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5月中旬以來增量資金規(guī)模再下臺(tái)階，重視低籌碼因子有效性的增強(qiáng)
　　上周市場震蕩，資金在Meta VR\蘋果MR等主題事件催化下再度聚集在TMT板塊，TMT板塊成交額占比再度回升至40%以上，金融&地產(chǎn)、中游制造成交額占比大幅回落。在交易集中度再度回暖之際，我們發(fā)現(xiàn)5月以來資金面有兩大變化：①市場增量資金規(guī)模再度下臺(tái)階，意味著存量博弈現(xiàn)象或再加劇、低籌碼因子的有效性在增強(qiáng)，截止6.1，電子、銀行、傳媒的配置系數(shù)分位數(shù)較低（自2016年來），②杠桿資金流出及活躍度的下滑或是造成增量資金規(guī)模再下臺(tái)階的主因，背后深層原因在于全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的階段性回踩，杠桿資金何時(shí)回流取決于A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)何時(shí)轉(zhuǎn)為修復(fù)。
　　近期散戶資金凈流入有所減緩，杠桿資金活躍度持續(xù)下降
　　上周散戶資金（以小單交易金額衡量）凈流入強(qiáng)度有所回落；上周杠桿資金凈流出17億元，較上上周（-59億元）凈流出規(guī)?？s減，融資交易活躍度為7.74%，仍處于5月初以來的向下趨勢中；結(jié)構(gòu)上，上周國防軍工（+0.55pct）、傳媒（+0.55pct）、汽車（+0.44pct）的融資交易活躍度提升幅度居前。ETF規(guī)模上，上周國企改革相關(guān)ETF凈申購量回暖，農(nóng)林牧漁、家用電器、房地產(chǎn)相關(guān)ETF由上上周凈申購轉(zhuǎn)為凈贖回，計(jì)算機(jī)ETF凈申購量大幅提升，計(jì)算機(jī)、非銀金融、醫(yī)藥生物、電新等ETF凈申購規(guī)模居前。
　　公募基金新發(fā)環(huán)比增加，申購意愿小幅減弱
　　上周新成立偏股型基金96億份（上上周：88億份），發(fā)行份額環(huán)比回升，仍處底部修復(fù)區(qū)間；主動(dòng)偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位略降至72.9%、預(yù)估申贖比下降至0.88，顯示投資者對(duì)于公募基金的申購意愿減弱。最新（截止05.26）私募基金權(quán)益?zhèn)}位小幅回升至79.7%，近期私募權(quán)益?zhèn)}位仍較震蕩；資金需求角度，上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持117億元，環(huán)比減少，電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)凈減持規(guī)模居前；上周新增IPO7例（募集資金54億元）、定增1例（募集資金8億元）、可轉(zhuǎn)債1例（募集資金4億元），上周解禁規(guī)模616億元，本周解禁市值1090億元，資金需求側(cè)壓力大幅增加。
　　北向資金轉(zhuǎn)為凈流入，海外共同基金回流
　　上周北向資金凈流入50億元（上上周：-179億元）；成交活躍度大幅回暖至14.11%。周五北向資金單日凈流入額達(dá)85億元，為2月中旬北向調(diào)整以來單日凈流入新高。上周電子（+70億元）、電力設(shè)備及新能源（+23億元）、基礎(chǔ)化工（+23億元）、等板塊北向資金凈流入規(guī)模居前，食品飲料（-55億元）、非銀金融（-31億元）、銀行（-21億元）等板塊凈流出規(guī)模居前；上周北向資金對(duì)家電（9.37%）、電力設(shè)備及新能源（5.45%）、食品飲料（5.06%）等板塊的持股市值占比居前，對(duì)傳媒（+0.32pct）、通信（+0.19pct）、電子（+0.16pct）等板塊的持股比重提升幅度居前。
　　上周南向資金轉(zhuǎn)向凈流出，海外共同基金回流港股
　　上周南向資金凈流出63億元，改變上上周凈流入（+60億元）態(tài)勢，表明內(nèi)地投資者對(duì)港股市場信心大幅減弱，消費(fèi)者服務(wù)（+21億元）、電子（+8億元）、交通運(yùn)輸（+7億元）等板塊凈流入規(guī)模居前，銀行（-17億元）、汽車（-7億元）、通信（-6億元）等板塊凈流出規(guī)模居前；整體外資方面，上期（05.25-05.31）海外共同基金轉(zhuǎn)向凈流入港股2億美元，其中以被動(dòng)性基金為凈申購主力（+6億美元）；上周恒指沽空比例環(huán)比繼續(xù)回落，表明沽空壓力減??；上周港股公司回購案例數(shù)（136起）增加/回購金額（39億港元）增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）估算模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。