>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：5月制造業(yè)PMI繼續(xù)下行-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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2023年5月制造業(yè)PMI較4月下行0.4個(gè)百分點(diǎn)至48.8%，低于彭博一致預(yù)期的49.5%；而非制造業(yè)PMI較4月下行1.9個(gè)百分點(diǎn)至54.5%，亦低于彭博一致預(yù)期的55.2%。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍有待修復(fù)拖累5月制造業(yè)以及建筑行業(yè)景氣度回落，顯示工業(yè)生產(chǎn)及投資或有較大壓力。
1） 5月制造業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)回落，新訂單指數(shù)從4月的48.8%進(jìn)一步下行至5月的48.3%。在手訂單指數(shù)亦從4月的46.8%下行至5月的46.1%。5月進(jìn)口指數(shù)下行0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.6%。
2）5月PMI新出口訂單指數(shù)較4月下行0.4個(gè)百分點(diǎn)至47.2%，連續(xù)2個(gè)月位于收縮區(qū)間。我們推出的華泰出口需求日度指數(shù)（HDET）同樣顯示5月1-29日同比增速錄得-3.5%，較上月明顯回落（參見(jiàn)《高頻到日度：華泰獨(dú)家出口監(jiān)測(cè)指標(biāo)》，2023/4/23）。
3）生產(chǎn)動(dòng)能放緩，上游原材料及產(chǎn)成品庫(kù)存環(huán)比回落。5月上游原材料庫(kù)存較4月下行0.3個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，產(chǎn)成品庫(kù)存下行0.5個(gè)百分點(diǎn)至48.9%、顯示企業(yè)仍在去庫(kù)階段。
5月PMI原材料及出廠價(jià)格指數(shù)均下行。5月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格較4月環(huán)比下行5.6個(gè)百分點(diǎn)至40.8%，出廠價(jià)格下行3.3個(gè)百分點(diǎn)至41.6%，出廠價(jià)格與原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格價(jià)差持續(xù)擴(kuò)張。
5月非制造業(yè)PMI較4月小幅下行1.9個(gè)百分點(diǎn)至54.5%?！拔逡弧奔倨诰用癯鲂邢M(fèi)復(fù)蘇，交運(yùn)行業(yè)整體景氣度較高，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)有所回撤，顯示基建投資力度有所放緩，地產(chǎn)新開(kāi)工仍待修復(fù)。具體看，居民服務(wù)業(yè)景氣度有所降溫但仍處擴(kuò)張區(qū)間，5月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下行1.3個(gè)百分點(diǎn)至53.8%。分行業(yè)看，鐵路、水上和航空運(yùn)輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)仍位于60%以上的高景氣區(qū)間。此外，建筑相關(guān)行業(yè)開(kāi)工進(jìn)程仍然偏慢，疊加5月地產(chǎn)仍然偏弱以及地產(chǎn)新開(kāi)工仍待修復(fù)，5月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較4月大幅下行5.7個(gè)百分點(diǎn)至58.2%，且建筑業(yè)新訂單指數(shù)回落4.0個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，顯示基建強(qiáng)度有所回落、而地產(chǎn)開(kāi)工仍然偏冷。
就業(yè)方面，5月制造業(yè)/非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)仍處收縮區(qū)間，顯示就業(yè)壓力仍然較高。5月制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)較4月下行0.4個(gè)百分點(diǎn)，而非制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)較4月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，均錄得48.4%，仍然位于收縮區(qū)間。
5月PMI顯示經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)能進(jìn)一步放緩，往前看，地產(chǎn)需求是否能夠企穩(wěn)回升仍是內(nèi)需修復(fù)的關(guān)鍵。5月地產(chǎn)相關(guān)高頻指標(biāo)顯示高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)需求仍在走弱、穩(wěn)地產(chǎn)政策仍待發(fā)力——低基數(shù)下，5月1-28日30大中城市銷(xiāo)售面積同比上行21.0%，較上月的31%有所回落。同時(shí)，焦化、高爐等上游工業(yè)開(kāi)工率亦環(huán)比回落。總體來(lái)看，或受內(nèi)需偏弱及出口需求高點(diǎn)回落等影響、工業(yè)生產(chǎn)景氣度環(huán)比有所下行。我們將持續(xù)關(guān)注后續(xù)增量穩(wěn)地產(chǎn)政策的力度，尤其是7月可能出現(xiàn)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”窗口期。（參見(jiàn)《內(nèi)需動(dòng)能減弱，外需擾動(dòng)猶存》，2023/5/29）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求回升不及預(yù)期、外需擾動(dòng)超預(yù)期。
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