>> 華泰證券-宏觀數(shù)據(jù)綜述月報：內(nèi)需冷熱分布不均，外需邊際走弱-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
1860KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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5月宏觀走勢幾何？
華泰出口需求日度指數(shù)（Huatai Daily Export Tracker, HDET）顯示5月外貿(mào)活躍度明顯回落，五一假期居民出行延續(xù)高景氣度，但地產(chǎn)銷售、物流指標(biāo)環(huán)比持續(xù)走弱，建筑相關(guān)指標(biāo)仍在降溫，顯示地產(chǎn)鏈景氣度繼續(xù)下行。5月至今外貿(mào)需求再度走弱，5月1-28日HDET同比增速從4月的13.5%明顯回落至-3.5%，外需仍存在不確定性可能持續(xù)拖累出口數(shù)據(jù)下行（參見《高頻到日度：華泰獨家出口監(jiān)測指標(biāo)》2023/4/23日）。五一假期居民出行仍較為活躍，五一假期公共交通日均發(fā)送旅客數(shù)較2022年同期增長163%、恢復(fù)至2019年同期的80.7%，而全國高速公路流量同比增長102%，較2019年亦有約2成的增幅。1-28日18城地鐵客運量較2021年同期上行9.3%，較4月8%的漲幅有所擴(kuò)張。5月汽車銷售較21年同期有所上行：5月1-28日乘用車零售銷量較21年同期增長32%，或繼續(xù)受車展等線下活動及部分廠商降價拉動。5月物流景氣度受工業(yè)降溫影響下滑，5月1-27日整車物流指數(shù)/公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)分別低于21年同期17%/29%，環(huán)比走弱3%/2%。建筑相關(guān)行業(yè)開工節(jié)奏繼續(xù)放緩，建筑鋼材成交量環(huán)比下行3%，水泥開工率較4月環(huán)比上行2個百分點，但同比漲幅從4月的3.1pct轉(zhuǎn)負(fù)至-2pct，4月高爐開工率同比增幅也從4月的2個百分點下行至-2個百分點。地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)顯示需求走弱：5月1-27日30大中城市新房銷售面積較2021年同期下行38%，環(huán)比下行8%；26城二手房銷售面積較2021年同期上行5.4%,但環(huán)比下行10.6%。
通脹：5月國際油價環(huán)比回落，國內(nèi)工業(yè)品價格整體下跌、農(nóng)產(chǎn)品價格總體回落。截至5月29日，布倫特油價月均環(huán)比回落8.9%，錄得77.1美元/桶。國內(nèi)螺紋鋼/水泥價格環(huán)比下行7.1%/2.3%，銅/鋁價格環(huán)比下跌5.1%/3.2%。農(nóng)產(chǎn)品價格整體回落，豬肉/玉米/棉花/小麥價格環(huán)比下行0.4%/2.3%/5.8%/15.2%，。
金融市場：資金面相對寬松，利率債發(fā)行規(guī)模環(huán)比回升，同比有所回落。5月國債收益率曲線走勢趨平，截至5月29日，1年期國債收益率較上月末環(huán)比下行9個bp，10年期國債收益率下行7個bp。銀行間利率整體下行，R007下行22個bp，DR007下行36個bp。5月利率債（國債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行8675億元，環(huán)比多增3719億元，但同比少增4192億元；其中地方債凈發(fā)行量5052億元，低于去年同期47.6%。匯率方面，人民幣延續(xù)下行趨勢，全月兌美元匯率貶值1.4%，兌一籃子貨幣貶值0.9%。
4月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：增長動能邊際走弱——工業(yè)增加值同比增速從3月的3.9%回升至5.6%，社會消費品零售總額名義同比增速上行至18.4%，均不及wind一致預(yù)期。房地產(chǎn)投資同比跌幅走闊至7.3%，基建和制造業(yè)投資增速均放緩。貨幣方面，4月新增社融1.22萬億元，新增人民幣貸款7188億元，受地產(chǎn)需求再度走弱拖累全面低于預(yù)期；財政擴(kuò)張力度有所下行，4月中央+地方合并赤字（廣義口徑）為760億元，同比少增7309億元。
2023年6月宏觀主要觀察點：
1）持續(xù)關(guān)注開發(fā)商現(xiàn)金流及地產(chǎn)銷售能否低位回升。3月后地產(chǎn)銷售回升動力明顯減弱，而開發(fā)商現(xiàn)金流修復(fù)受阻。若地產(chǎn)周期偏弱趨勢不改，地產(chǎn)去杠桿可能“任重道遠(yuǎn)”，對信貸周期也可能產(chǎn)生較為持續(xù)的緊縮效應(yīng)。
2）關(guān)注外貿(mào)景氣度是否能再度回升。外需仍存在不確定性背景下，5月至今HDET日均同比增速高位回落，出口回升的可持續(xù)仍待觀察。
風(fēng)險提示：外需下行超預(yù)期，運價下行超預(yù)期。
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