>> 華泰證券-宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)月報(bào)：信貸周期繼續(xù)放緩，出口增速回落-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘 |
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5月中國(guó)宏觀數(shù)據(jù)預(yù)覽
工業(yè)：工業(yè)生產(chǎn)及物流景氣度環(huán)比或繼續(xù)回落，疊加去年基數(shù)回升、5月工業(yè)增加值同比或回落至-1%，而考慮22-23年復(fù)合增速5月或較4月的1.3%進(jìn)一步回落至0%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示，上游工業(yè)開(kāi)工率整體回落：5月1-29日，焦化開(kāi)工率5月環(huán)比下行3個(gè)百分點(diǎn)、高爐開(kāi)工率環(huán)比回落2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，5月整車(chē)物流指數(shù)較4月均值環(huán)比下行3%，基數(shù)影響下同比從4月的13%回落至-3%；公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)環(huán)比走弱2%、同比從4月的13%回落至-3%?？傮w來(lái)看，或受內(nèi)需偏弱及出口需求高點(diǎn)回落等影響、工業(yè)生產(chǎn)景氣度環(huán)比有所下行。
社零：預(yù)計(jì)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速?gòu)?月的18.4%小幅回落至15%左右，去年低基數(shù)提振效應(yīng)仍在持續(xù)。而考慮2022-23年2年復(fù)合增速5月或較4月的2.5%小幅回升至4%左右。五一期間（4月29日至5月3日）旅游人數(shù)和總收入較2021年同期分別回升4.3%/25%，人均旅游收入貢獻(xiàn)較2021年同期提升10%，公共交通日均發(fā)送旅客數(shù)量較2022年同期增長(zhǎng)162.9%、較2021年小幅回升0.9%，恢復(fù)至2019年同期的80.7%（參見(jiàn)《五一假期消費(fèi)數(shù)據(jù)的三個(gè)亮點(diǎn)》，2023/5/4），5月1-29日18城地鐵客運(yùn)量環(huán)比小幅回落5%，但是同比仍在86%；5月1-28日，全國(guó)電影票房較4月均值環(huán)比上行25.0%，但仍低于2021年同期26.3%。此外，5月1-21日乘用車(chē)零售銷(xiāo)量較2021年同期增長(zhǎng)30.3%，對(duì)比4月環(huán)比回升5.8%。然而，由于收入回升偏緩、居民消費(fèi)傾向仍未回升至疫情前趨勢(shì)水平、對(duì)消費(fèi)的增長(zhǎng)形成約束。
投資：預(yù)計(jì)總投資累計(jì)同比小幅上行至5%左右。分部門(mén)看，基建投資當(dāng)月同比或?qū)⒕S持在10%左右，制造業(yè)投資小幅回落，但房地產(chǎn)投資降幅或?qū)⒆唛熤?%左右。從2022-23年兩年復(fù)合增速來(lái)看，5月基建投資或較4月的6.1%上行至9.0%，制造業(yè)投資或較4月的5.8%小幅回升至6.0%，房地產(chǎn)投資降幅從4月的8.7%收窄至8.4%。高頻數(shù)據(jù)顯示5月以來(lái)地產(chǎn)需求進(jìn)一步走弱——5月1-28日30大中城市銷(xiāo)售面積同比上行21.0%，較上月的31%有所回落。土地成交方面，5月1-28日百城土地成交面積同比上行0.6%，房建指標(biāo)來(lái)看，玻璃庫(kù)存環(huán)比回升，截至5月25日玻璃庫(kù)存較4月27日上行17%，水泥開(kāi)工率/鋁材開(kāi)工率環(huán)比較4月30日分別回落1.9個(gè)百分點(diǎn)/1個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)投資回升動(dòng)力或仍不足。
外貿(mào)：預(yù)計(jì)5月名義出口增速可能回落至0%，進(jìn)口降幅走闊至-13%，貿(mào)易順差錄得780億美元左右。而從兩年復(fù)合來(lái)看，5月或較4月的6.0%回升至7.8%。韓國(guó)5月前20日出口同比增速?gòu)?月同比降幅11.1%進(jìn)一步走闊至16.1%，顯示全球制造業(yè)貿(mào)易周期或仍在筑底中。5月1-29日，華泰出口需求日度指數(shù)（HDET）均值錄得-3.5%的同比，鑒于4月（美元計(jì)）出口額增長(zhǎng)8.5%，5月出口同比增長(zhǎng)或明顯回落。
通脹：預(yù)計(jì)5月CPI小幅回升至0.2%,而工業(yè)企業(yè)去庫(kù)周期下、PPI或?qū)⒗^續(xù)下行至-4.3%左右。食品價(jià)格繼續(xù)回落：5月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)較4月28日小幅下行2.3%，豬肉批發(fā)價(jià)和蔬菜批發(fā)價(jià)分別下降1.6%和0.8%；非食品價(jià)格小幅上行：義烏中國(guó)小商品總價(jià)格指數(shù)較上月環(huán)比下行0.2%，其中服裝服飾類(lèi)持平，針、紡織品類(lèi)小幅上升0.1%，但酒店等價(jià)格明顯回升。工業(yè)品價(jià)格同比繼續(xù)回落：5月原油價(jià)格較4月環(huán)比下行8.9%；中國(guó)大宗商品價(jià)格總指數(shù)環(huán)比下降3.3%——環(huán)比看，礦產(chǎn)類(lèi)-0.8%，能源-5.7%，有色-1.7%，螺紋鋼-5.4%，銅-2.9%。
貨幣財(cái)政：預(yù)計(jì)5月新增貸款1.1萬(wàn)億元、社融約1.58萬(wàn)億。此外，M2預(yù)計(jì)保持較高增速，M1增長(zhǎng)可能受企業(yè)盈利壓力拖累而有所回落。預(yù)計(jì)5月新增人民幣貸款約1.1萬(wàn)億元，一方面，地產(chǎn)需求回落背景下房貸/居民貸款需求或同比走弱，而政策性銀行金融工具繼續(xù)帶動(dòng)基建投資和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)動(dòng)能不足，社融同比增速或回落至10%以內(nèi)，而企業(yè)債、股權(quán)融資較去年同期有所回升、政府債同比走低。財(cái)政方面，扣除留抵退稅的影響，財(cái)政收入增長(zhǎng)或繼續(xù)回落；財(cái)政支出亦受此影響減速——預(yù)計(jì)政策性銀行金融工具仍是近期準(zhǔn)財(cái)政的主要發(fā)力渠道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外需加速下滑，政策托底效果不佳
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