>> 安信證券-5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)展望：社融或降至10%以下，CPI疲軟PPI繼續(xù)下行-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
大小： |
1313KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
池光勝 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
5月信貸投放節(jié)奏預(yù)計(jì)仍偏弱，新增人民幣貸款（社融口徑）或較去年同期減少約3000億至1.5萬(wàn)億，結(jié)合直接融資中的企業(yè)債和政府債拖累，預(yù)計(jì)5月新增社融規(guī)?；蛟?.0萬(wàn)億附近，明顯低于去年同期的2.47萬(wàn)億，社融存量增速或?qū)⒔抵?.8%附近。表內(nèi)方面，經(jīng)歷了一季度信貸靠前發(fā)力的強(qiáng)投放效應(yīng)后，再結(jié)合5月制造業(yè)PMI延續(xù)回落，商品房銷(xiāo)售高頻數(shù)據(jù)亦持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能及企業(yè)信貸需求仍偏弱，且從票據(jù)利率來(lái)看，5月中下旬票據(jù)利率雖有所回升，但仍低于4月末，這可能預(yù)示著5月信貸投放情況仍較弱。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)5月新增貸款1.5萬(wàn)億元左右，同比低于去年同期1.8萬(wàn)億，略高于2021年同期的1.4萬(wàn)億。表外方面，受到“金融16條”要求“支持開(kāi)發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期……鼓勵(lì)信托等資管產(chǎn)品支持房地產(chǎn)合理融資需求”的提振，去年11月以來(lái)信托和委托貸款壓降速度進(jìn)一步放緩，假設(shè)5月新增委托和信托貸款或延續(xù)前值，分為在80億和120億左右。最后，參考?xì)v史同期水平，預(yù)計(jì)5月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票凈融資料減少700億左右。直接融資方面，根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，5月股票融資新增約為800億；5月企業(yè)債券發(fā)行明顯放緩，凈融資規(guī)?；蚪抵?1700億，較去年同期的366億明顯回落；5月政府債凈融資額或在5819億附近，大幅低于去年同期的1.1萬(wàn)億。
5月M2同比或降至12.2%左右。5月新增貸款（金融數(shù)據(jù)口徑）預(yù)計(jì)在1.4萬(wàn)億附近；根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，國(guó)債和地方債凈繳款規(guī)模預(yù)計(jì)在6273億附近，財(cái)政存款投放參考同期均值，則預(yù)計(jì)5月政府存款預(yù)計(jì)回籠資金約1400億；5月歷史同期M0增幅在1400億附近。再結(jié)合去年同期基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)M2同比較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至12.2%。
通脹方面，5月CPI預(yù)計(jì)小幅回升至0.3%，PPI或進(jìn)一步降至4.6%。在CPI測(cè)算中，食品項(xiàng)方面，5月蔬菜價(jià)格季節(jié)性回落，豬肉價(jià)格延續(xù)下跌，不過(guò)降幅收窄，同時(shí)考慮到水果價(jià)格逆勢(shì)回升，預(yù)計(jì)食品項(xiàng)整體料對(duì)CPI的拖累料將減弱。非食品方面，5月國(guó)際油價(jià)震蕩下行，五一假期居民出行意愿較強(qiáng)，但是消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力有待提升，全月來(lái)看服務(wù)業(yè)持續(xù)修復(fù)但景氣度略有走弱。整體來(lái)看，5月CPI環(huán)比或持平，但基數(shù)改善料提振同比小幅回升至0.3%附近。PPI近月預(yù)測(cè)中，我們使用生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比和油價(jià)環(huán)比對(duì)當(dāng)月PPI環(huán)比做回歸，回歸調(diào)整R2在90%以上。5月生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比回落3.4個(gè)百分點(diǎn)，5月油價(jià)均值較前月環(huán)比下降9.2%，由此回歸得到的4月PPI環(huán)比約為-0.9%，同比料自前值-3.6%進(jìn)一步下行至-4.6%。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，產(chǎn)需雙雙走弱。內(nèi)需，服務(wù)消費(fèi)方面，五一假期旅游恢復(fù)性增長(zhǎng)，出游人次總量已超2019年同期，但收入總量基本持平，消費(fèi)修復(fù)力度略弱于客流；全月來(lái)看，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)下行1.3個(gè)百分點(diǎn)至53.8%，景氣度小幅回落。商品消費(fèi)方面，5月挖掘機(jī)（含出口）銷(xiāo)量15500臺(tái)左右，同比下降25%左右，降幅環(huán)比小幅擴(kuò)大。5月中下旬乘用車(chē)市場(chǎng)熱度逐步回落，前四周乘用車(chē)市場(chǎng)零售139.2萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng)19%，較上月同期下降6%。5月地產(chǎn)銷(xiāo)售延續(xù)偏弱運(yùn)行，30大中城市商品房日均成交面積約為42.7萬(wàn)方米，基本持平于4月日均的42.6萬(wàn)方米，環(huán)比并無(wú)明顯改善，且同比增速也自4月的31.2%進(jìn)一步回落至24.5%，結(jié)構(gòu)上看二線(xiàn)城市尚可，但三線(xiàn)城市成交數(shù)據(jù)再度轉(zhuǎn)弱，同比增速則自4月的13.7%回落15.7個(gè)百分點(diǎn)至-2.0%。外需，5月CCFI和BDI指數(shù)雙雙回落；韓國(guó)和越南5月前20日出口增速走勢(shì)分化，但降幅仍較大，外需仍顯疲軟；美歐制造業(yè)景氣度走弱，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI自47.1%回落至46.9%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI延續(xù)回落，自45.8%進(jìn)一步下行至44.8%。整體來(lái)看，5月外需指標(biāo)整體較為疲軟，結(jié)合5月國(guó)內(nèi)PMI新出口訂單延續(xù)回落，出口增速或面臨下行壓力。生產(chǎn)端，5月生產(chǎn)景氣度延續(xù)回落。受制造業(yè)市場(chǎng)需求不足影響，企業(yè)產(chǎn)能釋放受到抑制，5月生產(chǎn)指數(shù)為49.6%，低于上月0.6個(gè)百分點(diǎn)，需求疲軟拖累生產(chǎn)至榮枯線(xiàn)下。從開(kāi)工率來(lái)看，下游汽車(chē)行業(yè)開(kāi)工率小幅回升，但中下游多數(shù)行業(yè)開(kāi)工率降幅較大；粗鋼產(chǎn)量環(huán)比回落，同比降幅亦進(jìn)一步擴(kuò)大。庫(kù)存和價(jià)格方面，5月螺紋鋼庫(kù)存延續(xù)季節(jié)性回落，但回落速度弱于歷史季節(jié)性；鋼材、水泥價(jià)格均出現(xiàn)明顯下降，5月玻璃價(jià)格先上后下，且下旬價(jià)格降幅較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、測(cè)算不及預(yù)期等。
|
|
