>> 華安證券-信用策略研究(6月)：5大行業(yè)24類信用策略檢視-230607
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
大小： |
10361KB |
| 格式： |
pdf 共85頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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利用騎乘策略，如何挖掘信用市場超額收益？
騎乘策略的收益包括資本利得和票息兩塊。策略通常運用在收益率曲線較為陡峭，且利率下降的場景中來博取更大的收益。我們對未來利率波動分向上和向下共6種假設(shè)情況，對運用騎乘策略的超額收益進行測算后，發(fā)現(xiàn)在利率下行的未來走勢下，騎乘策略可獲得的超額收益占優(yōu)。
行業(yè)輪動，不同視角看5月信用市場表現(xiàn)如何？
從融資情況看，城投債方面，發(fā)行債券，期限以短期為主，沿海地區(qū)規(guī)模依舊排在前列；產(chǎn)業(yè)債方面，凈融資規(guī)?？傮w增量不大，其中建筑裝飾債存量金額相對最大。
從信用利差看，城投債方面，不同信用等級之間的利差差額有所縮小，大部分省份的信用利差較年初較大幅度下降，較上周大部分省份有所抬升；產(chǎn)業(yè)債方面，煤炭債利差分化嚴重，鋼鐵債AAA級與AA+級利差收窄，建筑裝飾板塊債券利差長期向下，地產(chǎn)債波動劇烈。
從流動性看，鋼鐵債的流動性水平整體最優(yōu)，交易金額與債券存量之比最大，而建筑裝飾債與地產(chǎn)債的流動性水平相對較差。
從景氣度看，煤炭、鋼鐵板塊的景氣度水平最高，建筑裝飾與地產(chǎn)板塊較為低迷，但是地產(chǎn)行業(yè)近期景氣度復(fù)蘇較為迅速。
貝塔難尋，如何挖掘城投市場阿爾法？
結(jié)合等級下沉策略、拉長久期策略、區(qū)域挖掘策略、擔(dān)保策略、套娃策略、擇時策略、逆證法策略、機構(gòu)行為套利策略以及估值偏離策略，當(dāng)前時點，通過下沉母公司擔(dān)保子公司債能夠得到更高的靜態(tài)收益，并承擔(dān)與母公司相差不明顯的估值波動；把握入場時機是比信用下沉更加安全的策略，把握價值低點與估值、成交價偏離延續(xù)的時點。
貝塔分化，如何挖掘產(chǎn)業(yè)債市場阿爾法？
地產(chǎn)債層面：從期限角度看，市場初現(xiàn)回暖，建議短期配置為主。從主體角度看，國企地產(chǎn)債更具提升空間且安全性更好，適度挖掘優(yōu)質(zhì)民企。
鋼鐵債層面：根據(jù)拉長久期策略、等級下沉策略和鋼企屬性挖掘策略，三年期鋼鐵債以及AA級鋼鐵債利差優(yōu)勢明顯，央企占優(yōu)，可適度挖掘?qū)毼湎抵獾匿撈蟆?br> 煤炭債層面：根據(jù)母子公司對比、挖掘永續(xù)債、拉長久期策略、等級下沉策略和煤企屬性挖掘策略，等級下沉優(yōu)勢不明顯，可重點挖掘優(yōu)質(zhì)子公司。從債券種類角度，永續(xù)債仍有超額收益。
建筑裝飾債層面：根據(jù)拉長久期策略、等級下沉策略，三年期建筑裝飾債以及AA級建筑裝飾債利差優(yōu)勢明顯，建筑企業(yè)信用利差普遍偏高。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。
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