>> 上海證券-泰和新材(002254)深度報告：芳綸龍頭再展新翼，隔膜涂覆放量在即-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 1347KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
于庭澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
公司深耕氨綸和芳綸市場，行業(yè)龍頭地位顯著。
公司是國內(nèi)首家氨綸生產(chǎn)企業(yè)和芳綸領(lǐng)軍企業(yè)，掌握氨綸、間位芳綸、對位芳綸等纖維的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)。經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展沉淀，現(xiàn)擁有芳綸產(chǎn)能2.1萬噸，其中間位芳綸產(chǎn)能居全球第2，對位芳綸產(chǎn)能居全球第4，芳綸紙產(chǎn)能全球第2；氨綸方面年均有效產(chǎn)能4.5萬噸，產(chǎn)能位居全國前五。
芳綸市場空間廣闊，供需格局持續(xù)良性。
芳綸是三大超強纖維之一，集眾多優(yōu)勢于一身，廣泛用于防火、高溫、電氣絕緣隔熱、建材、電子電器、防彈制品、交通、軍事、航空等領(lǐng)域。2022年全球總需求約11-12萬噸，同比增長6%，隨著《防護(hù)服裝阻燃服》《個體防護(hù)裝備配備規(guī)范》等國家強制標(biāo)準(zhǔn)的實施，間位芳綸國內(nèi)防護(hù)領(lǐng)域的需求持續(xù)提振；對位芳綸國內(nèi)市場保持高增長狀態(tài)，光通信、膠管、防彈先后成為市場主力，海外市場的防彈、光通訊需求也比較旺盛。行業(yè)供需格局持續(xù)保持良性。
依托產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢布局芳綸涂覆隔膜，新項目布局打開成長空間。
未來隨著鋰電池能量密度、安全性不斷提升，對鋰電隔膜性能的要求更高，相較于現(xiàn)在主流的陶瓷涂覆，芳綸涂覆在在耐高溫、抗穿刺性能還是電解液浸潤性都具有明顯的優(yōu)勢，公司依托芳綸產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，進(jìn)軍鋰電隔膜涂覆賽道，在涂覆設(shè)備、芳綸原料以及生產(chǎn)良率控制上都有顯著優(yōu)勢；依托公司出色的工程化能力，未來有望降低芳綸涂覆成本，驅(qū)動芳綸涂覆滲透率提升。同時，公司在智能穿戴、綠色制造、生物基材料、信息通信、新能源、綠色化工六大領(lǐng)域積極布局，規(guī)劃建設(shè)綠色印染、發(fā)光纖維及纖維鋰電池等新項目，其中數(shù)碼打印工廠和印染示范工廠都將于2023年建成投產(chǎn)。
新舊動能置換完成，公司競爭力顯著增強。
公司適時啟動煙臺園區(qū)搬遷工作，大幅淘汰落后產(chǎn)能，積極推動新項目建設(shè)，提高高附加值產(chǎn)品供給能力，通過新舊動能轉(zhuǎn)換，降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率和綜合競爭力。寧夏寧東生產(chǎn)基地依托寧夏煤化工優(yōu)勢，原料供給穩(wěn)定，在稅收、電價方面均有優(yōu)惠政策，生產(chǎn)成本相對較低，有利于增強公司盈利能力。
投資建議
公司是氨綸、芳綸行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品產(chǎn)能位居全球前列，同時依托產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和出色的工程化能力布局芳綸鋰電隔膜涂覆和綠色印染行業(yè)，新項目打開未來成長空間。我們預(yù)測2023-2025年公司營業(yè)收入分別為53.55/73.65/92.00億元，同比增速分別為42.8%、37.5%、24.9%，歸母凈利潤分別為7.53/10.83/14.48億元，同比增速分別為72.7%、43.8%、33.8%，EPS為0.87/1.25/1.68元/股，對應(yīng)PE分別為25x、17x、13x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動，市場競爭加劇，國際貿(mào)易摩擦加劇，新項目進(jìn)展低于預(yù)期
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