>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點(diǎn)：政策邊際放松，順勢(shì)而為-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點(diǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)發(fā)布《一線城市房地產(chǎn)限購應(yīng)適時(shí)優(yōu)化調(diào)整》，未來一線城市或?qū)⒏鶕?jù)房地產(chǎn)交易市場(chǎng)的變化來逐步調(diào)整限購等政策，一線城市的邊際放松，或提振市場(chǎng)信心；從5月份百強(qiáng)地產(chǎn)銷售及近期30大中城市的銷售情況來看，地產(chǎn)銷售環(huán)比繼續(xù)回落，市場(chǎng)弱復(fù)蘇強(qiáng)化了政策放松預(yù)期，此次針對(duì)一線城市的建議或是放松前的鋪墊，對(duì)于后續(xù)政策催化可以樂觀些。今年消費(fèi)建材核心邏輯是經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，提升經(jīng)銷及零售占比，降低大B端銷售模式帶來的應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。若市場(chǎng)持續(xù)低位運(yùn)行，則競(jìng)爭(zhēng)力弱的中小企業(yè)將會(huì)被加速淘汰出清，行業(yè)市場(chǎng)集中度提升的趨勢(shì)依舊延續(xù)，從高頻數(shù)據(jù)來看，龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況有韌性，前期調(diào)整后的龍頭企業(yè)的性價(jià)比凸顯。建議關(guān)注東方雨虹（4月1日《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》開始實(shí)施，利好行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展）、科順股份、偉星新材、蒙娜麗莎、兔寶寶、三棵樹、北新建材、青鳥消防等。其次，玻纖行業(yè)拐點(diǎn)或率先到來，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，5月末玻纖行業(yè)庫存環(huán)比4月略有提升，前期新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)以及階段性出貨放緩，部分廠家?guī)齑嬗兴黾樱珶崴芗帮L(fēng)電訂單持續(xù)回暖，行業(yè)需求出現(xiàn)分化；當(dāng)前價(jià)格體系下，部分小企業(yè)盈利壓力加大，因此價(jià)格繼續(xù)下行空間不大，而隨著下游需求逐步恢復(fù)，如熱塑及風(fēng)電訂單回暖，4月份風(fēng)電新增裝機(jī)3.8GW，同比增長(zhǎng)126%，池窯廠出貨或逐步好轉(zhuǎn)，行業(yè)進(jìn)入加速去庫階段，價(jià)格或迎來觸底反彈，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值的中材科技（風(fēng)電裝機(jī)回暖，合并中復(fù)聯(lián)眾，鋰膜盈利穩(wěn)定提升，復(fù)材業(yè)務(wù)占比逐步提升），以及中國(guó)巨石（產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，建立成本護(hù)城河）、長(zhǎng)海股份（打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期產(chǎn)能彈性十足）。
玻璃：本周浮法價(jià)格略有下調(diào)，成本下降助力盈利修復(fù)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周國(guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)2059.49元/噸，環(huán)比上周下跌57.76元/噸，跌幅2.73%，較上周跌幅稍有收窄。2023H1浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能收縮，“保交樓”背景下房地產(chǎn)竣工端韌性較強(qiáng)，行業(yè)重回緊平衡，浮法價(jià)格回補(bǔ)疊加純堿價(jià)格走弱，企業(yè)盈利有望改善：1）價(jià)格端，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，1-5月浮法玻璃價(jià)格累計(jì)上漲525元/噸，3-4月市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)少量缺口，價(jià)格觸底反彈，4月價(jià)格快速上漲，中下游開始補(bǔ)庫，5月下游、終端對(duì)高價(jià)接受能力減弱，市場(chǎng)進(jìn)入消化社會(huì)庫存階段；2）成本端，2023年純堿新增產(chǎn)能壓力增加，新產(chǎn)能投放前，行業(yè)主動(dòng)去庫存帶動(dòng)純堿現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，1-5月份重堿價(jià)格累計(jì)下滑800元/噸左右。我們認(rèn)為，下半年行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，7-8月隨著旺季來臨前補(bǔ)貨需求增加，基本面有望持續(xù)改善：供給側(cè)來看，行業(yè)剛剛開始盈利，復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線依舊有限，而個(gè)別窯齡較高的產(chǎn)線存冷修預(yù)期，供給端有望保持動(dòng)態(tài)平衡；需求側(cè)來看，隨著下游終端項(xiàng)目啟動(dòng)增加，終端訂單預(yù)期有一定好轉(zhuǎn)，工程訂單邊際逐步好轉(zhuǎn)，家裝訂單需求火熱，對(duì)出貨有一定支撐，4/5月份仍為玻璃需求旺季，玻璃供需重回緊平衡狀態(tài)，漲價(jià)趨勢(shì)有望延續(xù)；宏觀層面來看，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，18-21年地產(chǎn)銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進(jìn)，23年竣工端需求仍有支撐。同時(shí)，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動(dòng)。建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)（當(dāng)前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)明顯，開春漲價(jià)，業(yè)績(jī)彈性十足；23年光伏玻璃有望陸續(xù)投產(chǎn)，帶來新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長(zhǎng)）；信義玻璃（港股原片龍頭），金晶科技（玻璃純堿一體化，鈣鈦礦TCO玻璃引領(lǐng)者）。
消費(fèi)建材：青島開啟6月地產(chǎn)寬松第一站，后續(xù)或有更多地區(qū)跟隨。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，5月地產(chǎn)銷售額同比上升2.9%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比下降18.8%，延續(xù)4月下降趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示相比去年地產(chǎn)銷售仍處于復(fù)蘇趨勢(shì)，然而環(huán)比收縮表示復(fù)蘇效應(yīng)邊際減弱，因此市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)刺激政策有望出臺(tái)。6月1日，青島出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，從推行二手房帶押過戶、放松限售條件、放松人才認(rèn)定條件等多方面出臺(tái)措施，積極支持剛性和改善性住房需求。青島此次政策出臺(tái)開啟6月重點(diǎn)城市樓市寬松政策第一站，后續(xù)一二線城市改善性需求或迎更多利好政策支持。我們認(rèn)為核心城市改善性需求仍然為住房銷售重要需求支撐，地產(chǎn)鏈后端建材品將持續(xù)受益于消費(fèi)力較強(qiáng)群體改善型需求與竣工釋放需求，其中消費(fèi)建材零售渠道建設(shè)與當(dāng)前住房銷售需求相呼應(yīng)。從一季報(bào)情況來看，部分消費(fèi)建材企業(yè)業(yè)績(jī)依舊承壓，但消費(fèi)建材龍頭企業(yè)依然具備較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，尤其是零售端渠道占比較多/轉(zhuǎn)型較快的龍頭企業(yè)，隨著地產(chǎn)銷售拐點(diǎn)出現(xiàn)，Q2板塊有望迎來全面復(fù)蘇，四/五月偏后端訂單需求表現(xiàn)已預(yù)示彈性。我們依然看好C端家裝渠道的需求復(fù)蘇，預(yù)計(jì)23H1C端渠道占比較高的消費(fèi)建材企業(yè)整體出貨優(yōu)于B端為主的企業(yè)，建議關(guān)注零售占比業(yè)務(wù)較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹、北新建材等，以及將C端作為今年重要驅(qū)動(dòng)力的東方雨虹，在中期23H2新房恢復(fù)趨勢(shì)更為確定
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