>> 東吳證券-固收深度報(bào)告-轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜系列(九)：傳媒行業(yè)可轉(zhuǎn)債梳理(行業(yè)分析篇)-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇 |
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數(shù)字科技引航，傳媒行業(yè)迎來(lái)重塑與變革：1）行業(yè)概述：中國(guó)傳媒行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，隨著疫情影響消退，傳媒行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模進(jìn)入恢復(fù)性增長(zhǎng)。傳媒行業(yè)可以分為游戲、影視院線、出版、數(shù)字媒體、廣告營(yíng)銷和電視廣播六個(gè)二級(jí)子行業(yè)，細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展逐漸呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。2）市場(chǎng)發(fā)展：a)電視廣播市場(chǎng)：從需求端看，需求總量存在有限增長(zhǎng)空間，消費(fèi)結(jié)構(gòu)向品質(zhì)化、多元化和智能化轉(zhuǎn)變。從供給端看，政策與技術(shù)共同發(fā)力：政策方面，從“全省一張網(wǎng)”到“全國(guó)一張網(wǎng)”，有線網(wǎng)絡(luò)整合再上新臺(tái)階；技術(shù)方面，夯實(shí)底層技術(shù)，聚焦數(shù)字賦能，錨定融合發(fā)展，構(gòu)建視聽(tīng)發(fā)展新格局。b)游戲市場(chǎng)：需求端，我國(guó)游戲市場(chǎng)需求總量整體增速放緩，需求結(jié)構(gòu)上移動(dòng)游戲仍占主導(dǎo)地位，客戶端游戲短期增長(zhǎng)，網(wǎng)頁(yè)游戲持續(xù)萎縮。供給端，從監(jiān)管趨嚴(yán)到政策轉(zhuǎn)向，游戲市場(chǎng)在規(guī)范中尋求新機(jī)遇。海外市場(chǎng)成為兵家必爭(zhēng)，短期挑戰(zhàn)不改前景廣闊。
傳媒行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：1）傳媒行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游內(nèi)容創(chuàng)作、研發(fā)商，中游運(yùn)營(yíng)、渠道分銷商以及下游終端用戶組成。上游內(nèi)容分散，IP產(chǎn)業(yè)價(jià)值持續(xù)釋放；中游作為運(yùn)營(yíng)分銷重要環(huán)節(jié)，市場(chǎng)集中度較高，擁有較高話語(yǔ)權(quán)。2）電視廣播產(chǎn)業(yè)鏈：主要由上游內(nèi)容提供商，中游運(yùn)營(yíng)商以及下游終端用戶組成。廣電運(yùn)營(yíng)商作為核心環(huán)節(jié)，處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游。3）游戲產(chǎn)業(yè)鏈：主要由上游游戲研發(fā)、發(fā)行商，中游渠道分銷商以及下游終端用戶組成。上游研發(fā)、發(fā)行一體化趨勢(shì)明顯，界限逐漸模糊；中游渠道分銷商在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有較高的議價(jià)能力，主要可分為線上、線下、運(yùn)營(yíng)商三種渠道；下游主要為零售客戶和企業(yè)客戶。
傳媒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：1）總體而言，傳媒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，頭部企業(yè)份額受到擠壓，整合發(fā)展或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)重要趨勢(shì)。2）細(xì)分市場(chǎng)看，a）電視廣播市場(chǎng)內(nèi)憂外患，隨著三網(wǎng)融合的推進(jìn)，電信運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入廣電網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，與廣電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，愛(ài)奇藝等網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)以及抖音等短視頻平臺(tái)的崛起對(duì)電視廣播市場(chǎng)同樣造成擠壓。b）游戲市場(chǎng)逐漸成熟，差異化、高質(zhì)化成為競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。上游研發(fā)商不斷提高研發(fā)實(shí)力，在產(chǎn)品差異化中樹(shù)立自主品牌。中游平臺(tái)商注重對(duì)優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品的挖掘與爭(zhēng)奪，優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品流向擁有豐富資源的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。
傳媒行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力：1）電視廣播市場(chǎng)：a）政策壁壘：廣播電視本身?yè)?dān)負(fù)輿論導(dǎo)向、促進(jìn)社會(huì)精神文明建設(shè)等多種社會(huì)公共職能，其性質(zhì)的特殊性決定了行業(yè)具有較高的政策壁壘。b）資本壁壘：電視廣播市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、改造以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，要求廣電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商具有極強(qiáng)的資金實(shí)力。c）技術(shù)和人才壁壘：電視廣播市場(chǎng)的數(shù)字科技應(yīng)用要求廣電運(yùn)營(yíng)商具有強(qiáng)大的技術(shù)水平和研發(fā)能力，有線電視網(wǎng)絡(luò)的公用事業(yè)性質(zhì)要求廣電運(yùn)營(yíng)商具備完備的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。2）游戲市場(chǎng)：a）政策壁壘：游戲市場(chǎng)作為傳媒行業(yè)子行業(yè)之一，受到相關(guān)政府部門監(jiān)督管理及行業(yè)協(xié)會(huì)自律監(jiān)管，具有較高的市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘。b）資本壁壘：游戲行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，在開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)階段均需要大量資金投入，要求游戲公司具有極強(qiáng)的資金實(shí)力。c）技術(shù)和人才壁壘：游戲產(chǎn)業(yè)是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，高質(zhì)量人才技術(shù)儲(chǔ)備是游戲公司的重要競(jìng)爭(zhēng)力。
賽道推薦：1）看好傳媒行業(yè)長(zhǎng)期修復(fù)能力：短期來(lái)看，隨2023年來(lái)疫情影響消退，居民消費(fèi)需求復(fù)蘇，傳媒行業(yè)景氣度將逐漸回溫；長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨“融媒體”發(fā)展和數(shù)字技術(shù)持續(xù)賦能，傳媒行業(yè)發(fā)展前景廣闊。2）重點(diǎn)推薦游戲賽道：政策端轉(zhuǎn)向推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)暖，為游戲賽道帶來(lái)新機(jī)遇；研發(fā)端AI技術(shù)深度賦能，從降本增效和創(chuàng)新模式兩個(gè)角度引領(lǐng)供給側(cè)改革；需求端的短期挑戰(zhàn)不改游戲賽道長(zhǎng)期前景廣闊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;政策支持力度不及預(yù)期;技術(shù)更迭超預(yù)期。
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