>> 中信證券-新能源汽車行業(yè)重大事項點評：磷酸鐵鋰電池回收進程加速，先發(fā)企業(yè)受益-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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| 599KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王喆,袁健聰,李鷂 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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近期，多家企業(yè)宣布磷酸鐵鋰電池回收產(chǎn)能投建計劃，將開啟磷酸鐵鋰電池回收的新階段。隨著碳酸鋰價格企穩(wěn)，我們預(yù)計電池回收企業(yè)將迎來經(jīng)營拐點。2022年電池行業(yè)保持較高速增長，三元回收占六成，回收經(jīng)濟效益凸顯，未來磷酸鐵鋰回收將成為行業(yè)重點關(guān)注點，相關(guān)企業(yè)一方面在增加產(chǎn)能規(guī)模，另一方面積極與下游電池廠和整車廠建立合作關(guān)系。推薦電池回收相關(guān)企業(yè)，維持新能源汽車行業(yè)“強于大市”評級。
▍事件：近期多家企業(yè)發(fā)布磷酸鐵鋰電池回收產(chǎn)能建設(shè)進展和規(guī)劃。對此，我們點評如下：
▍多家企業(yè)布局電池回收，重點加快磷酸鐵鋰回收產(chǎn)能。天奇股份2022年年報披露將投資建設(shè)年處理15萬噸磷酸鐵鋰電池處理項目，總投資3.8億元，根據(jù)6月7日其官網(wǎng)、官方微信公眾號，一期5萬噸項目已全線貫通投產(chǎn)；光華科技6月7日公告規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)能磷酸鐵5萬噸，碳酸鋰1.15萬噸，總投資12.4億元；格林美6月10日公告與子公司簽署投資框架協(xié)議建設(shè)年處理能力磷酸鐵鋰5萬噸、退役動力電池回收10萬噸、再制造儲能電池包3GWh項目，總投資17.1億元；芳源股份6月12日公告將原項目更改為一期生產(chǎn)3萬噸電池級碳酸鋰及4.6萬噸磷酸鐵前驅(qū)體，二期年產(chǎn)4萬噸磷酸鐵鋰正極材料，總投資不超過30億元。
▍磷酸鐵鋰電池裝機量高增，回收潛力巨大。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，2023年1-5月磷酸鐵鋰電池裝機量達151GWh，同/環(huán)比分別增長96.7%/29.0%，占總裝機量的64.8%，按照磷酸鐵鋰電池壽命2000次，5-8年預(yù)測，2021年前后的動力電池裝機量擴張將推動電池退役高峰期將在2027年左右到來。目前磷酸鐵鋰回收廠商仍較少，市場處于藍海，對比三元鋰電池回收，技術(shù)仍不成熟，成本參差不齊，擁有新技術(shù)的廠商料將將受益。
▍濕法回收包括破碎分選，溶解浸出和分離回收。目前磷酸鐵鋰電池回收方法包括梯次利用和拆解回收。正極材料拆解回收處理技術(shù)可以分為物理回收、濕法回收、熱法回收及生物浸出法，其中濕法回收包括對鋰電池進行破碎分選，溶解浸出和分離回收的處理過程，主要通過沉淀進行，包括化學(xué)沉淀、溶劑萃取以及離子交換等三種方法。
▍2022年電池回收行業(yè)較高速增長，三元回收占6成。據(jù)SMM和中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)回收廢舊鋰電池共30萬噸，同比+27%，其中三元廢料共18.7萬噸，占比63%，磷酸鐵鋰廢料共9.5萬噸，占比31%，鈷酸鋰占比6%。2022年鋰電池回收市場景氣度高的原因主要是：1）碳酸鋰和其他金屬價格上漲，回收經(jīng)濟效益凸顯，企業(yè)積極性高；2）歷史累計的廢舊電池在2022年進行集中處理。
▍積極綁定電池廠與整車廠客戶，確保來料穩(wěn)定。據(jù)各公司2022年年報，寧德時代攜手上汽、一汽、協(xié)鑫集團、梅賽德斯-奔馳等重要合作伙伴，積極開展電池回收業(yè)務(wù)。格林美與豐田、大眾、三星、容百、億緯鋰能、孚能科技等全球超670家車廠、電池廠和公交出租運營商達成合作，建成了五個廢舊動力電池包區(qū)域回收處理中心。天奇股份與京東科技展開戰(zhàn)略合作，共同搭建廢舊電池“互聯(lián)網(wǎng)+回收”平臺及全國性廢舊鋰電池回收體系，與愛馳汽車、斯泰蘭蒂斯（上海）、力神電池、蜂巢能源等電池廠和整車廠建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。光華科技陸續(xù)與北汽鵬龍、南京金龍、廣西華奧、奇瑞萬達等多家車企簽訂回收戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立起一定規(guī)模的動力電池回收渠道。南都電源依托公司現(xiàn)有回收網(wǎng)絡(luò)體系及參股子公司快點科技回收平臺作為公司原材料的供應(yīng)渠道，回收渠道優(yōu)勢明顯，將有力保障公司鋰電產(chǎn)品原材料供應(yīng)。
▍碳酸鋰價格止跌企穩(wěn)，助于電池回收企業(yè)提高開工率。根據(jù)上海有色網(wǎng)，2023年一季度碳酸鋰價格從超過50萬元/噸急速下跌至20萬元/噸以下，電池回收公司盈利能力下滑明顯，主要由于：1）持續(xù)的降價導(dǎo)致對庫存商品進行損失準(zhǔn)備計提；2）回收企業(yè)廢料采購意愿減弱，以防止增加進一步計提的風(fēng)險，因此導(dǎo)致整體開工率較低，增加了折舊成本。目前碳酸鋰價格已經(jīng)企穩(wěn)，廢料電池的價格也有所回升（據(jù)富寶鋰電網(wǎng)數(shù)據(jù)），我們認為回收產(chǎn)業(yè)鏈景氣開始修復(fù)，回收企業(yè)有望增加廢料的采購量，繼而提升產(chǎn)能利用率，實現(xiàn)正向循環(huán)。
▍風(fēng)險因素：碳酸鋰價格繼續(xù)大幅下跌的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險；新能源汽車和儲能行業(yè)增長不及預(yù)期。
▍投資策略：近期，多家企業(yè)宣布磷酸鐵鋰電池回收產(chǎn)能投建計劃，料將開啟磷酸鐵鋰電池回收的新階段。隨著碳酸鋰價格企穩(wěn)，我們預(yù)計電池回收企業(yè)將迎來經(jīng)營拐點。2022年電池行業(yè)保持較高速增長，回收經(jīng)濟效益凸顯，企業(yè)積極擴產(chǎn)，重點加快磷酸鐵鋰回收產(chǎn)能的建設(shè)。同時，通過綁定電池廠與整車廠客戶，確保來料穩(wěn)定。推薦天奇股份、光華科技、格林美。維持新能源汽車行業(yè)“強于大市”評級
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