>> 華鑫證券-裕太微-U(688515)公司動態(tài)研究報告：短期業(yè)績承壓，研發(fā)高端產(chǎn)品驅(qū)動長期成長-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
毛正 |
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▌2022年收入快速增長，2023Q1業(yè)績短期承壓
公司4月25日披露2022年年報與2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營收4.03億元，同比+58.61%；歸母凈利潤0.0041億元，同比-11.7%，毛利率為47.01%，同比+12.91pct，凈利率-0.18%，同比+0.08pct。2023年一季度受下游需求不足影響，同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.53億元，同比減少41.88%；歸母凈利潤0.27億元，同比-351.01%；毛利率53.87%，同比+6.77pcy，凈利率-50.43%，同比-62.11pct。
▌ PHY芯片性能提升，車規(guī)級芯片前景明朗
公司持續(xù)增加研發(fā)投入，不斷推出高端新產(chǎn)品，為未來的發(fā)展創(chuàng)造了廣闊的空間。公司特別注重研發(fā)車載以太網(wǎng)芯片，并已成功實現(xiàn)百兆芯片的大規(guī)模生產(chǎn)和千兆芯片的工程流片。在PHY芯片領(lǐng)域，公司已經(jīng)成功進(jìn)行了2.5G以太網(wǎng)物理層芯片的小批量出貨，并正在預(yù)研5G/10GPHY產(chǎn)品。就車規(guī)級芯片而言，公司已進(jìn)入廣汽、北汽、上汽、吉利、一汽紅旗等汽車行業(yè)的供應(yīng)鏈，并且車載百兆以太網(wǎng)物理層芯片已廣泛應(yīng)用。隨著新能源汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化和共享化的發(fā)展，公司的車規(guī)級芯片有望迎來廣泛應(yīng)用。隨著產(chǎn)品線逐步擴(kuò)展，公司將持續(xù)提升PHY芯片的性能和通信速率，并將CPU和其他通信IP集成到網(wǎng)絡(luò)處理器SOC產(chǎn)品中，旨在成為汽車和工業(yè)領(lǐng)域通信核心芯片的供應(yīng)商?？傮w而言，公司的以太網(wǎng)PHY芯片在傳輸速率突破和車規(guī)級芯片應(yīng)用方面展現(xiàn)出明確的前景和廣闊的市場潛力。
▌持續(xù)研發(fā)上層高端芯片，有望快速提升國內(nèi)市場份額
公司具有自主產(chǎn)權(quán)的物理層IP，用于交換芯片集成，相較于外購的物理層IP，具有適配性、兼容性和可靠性等方面的優(yōu)勢。公司還受益于國產(chǎn)替代和良好的客戶基礎(chǔ)，有望迅速擴(kuò)大產(chǎn)量。網(wǎng)卡芯片可廣泛應(yīng)用于各類終端和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器，支持多種PCIE標(biāo)準(zhǔn)和網(wǎng)絡(luò)硬件功能卸載，滿足新興數(shù)據(jù)中心的需求。公司已經(jīng)成功實現(xiàn)小批量量產(chǎn)的五口千兆交換和第一代千兆網(wǎng)卡產(chǎn)品，這進(jìn)一步鞏固了其在市場上的地位。此外，根據(jù)公司招股說明書中援引IDC的數(shù)據(jù)，預(yù)計全球萬物互聯(lián)數(shù)據(jù)規(guī)模將由2019年的13.6ZB快速增長到2025年的79.4ZB。而根據(jù)招股書中引用中國汽車技術(shù)研究中心有限公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年全球以太網(wǎng)物理層芯片市場由前五家廠商壟斷，占據(jù)了高達(dá)91%的市場份額。作為國內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)軍者，疊加行業(yè)的明朗前景，公司有望迅速提升自己在國內(nèi)市場中的份額。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為6.06、8.5、11.92億元，EPS分別為0.29、0.99、1.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為507、148、81倍。盡管公司近期業(yè)績受到來自下游需求側(cè)的負(fù)面影響，但長期來看，公司的主要產(chǎn)品PHY芯片是國內(nèi)稀缺的資源，且其性能得到了突破與提升，公司的車規(guī)級芯片也深入了國內(nèi)行業(yè)供應(yīng)鏈，迎來大規(guī)模應(yīng)用，研發(fā)的上層芯片也有望打開市場份額，驅(qū)動長期成長，疊加下游需求復(fù)蘇預(yù)期，公司業(yè)績有望改善，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未達(dá)預(yù)期風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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