>> 中銀證券-證券行業(yè)2023年中期投資策略：建議低位左側布局，以待估值拐點-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
大?。?/td>
| 980KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林媛媛,張?zhí)煊?/a> |
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券商板塊歷次行情反映出，宏觀經濟上行和權益市場流動性充裕是板塊行情啟動的必要條件，利好的行業(yè)政策提振行業(yè)基本面預期是板塊產生獨立行情的必要條件。通過分析當前券商所處的外部環(huán)境和行業(yè)內生增長力，我們認為，當前券商板塊估值拐點主要有待資本市場需求側改善，未來經濟持續(xù)復蘇和存款利率下調推動增量資金流入權益市場，有望催化板塊行情。當前券商估值處于低位盤整期，板塊基本面向好，盈利修復是估值強支撐，適宜左側布局。
要點
歷次板塊行情反映出，宏觀經濟上行、股市流動性充裕是板塊行情啟動的必要條件。2005年以來，券商板塊歷經6次板塊性的上升行情，行情起點基本都處于我國經濟衰退后期或復蘇前期，經濟先行指標向好、流動性寬松。由經濟上行和流動性寬松催化的板塊行情凸顯行業(yè)的beta屬性，行情走勢與市場基本一致。
利好行業(yè)的政策、舉措帶來的行業(yè)基本面預期提升是板塊走出獨立行情的重要助力。隨著券商行業(yè)業(yè)務創(chuàng)新、多元化程度持續(xù)加深，2012年、2014年、2019年的三次行情中，券商行業(yè)的利好政策大幅提高了市場對券商長期高景氣發(fā)展的預期，推動板塊走出不同程度的獨立行情，獲得跟漲之上額外的收益。此外，2018年，在監(jiān)管支持下國資、金融機構等市場主體共同紓困，股票質押風險總體緩釋，該項監(jiān)管舉措的推出也推動了行業(yè)的獨立行情。
當前經濟轉為弱復蘇預期，投資者增量需求有待改善。進入二季度以來，我國經濟復蘇斜率有所放緩。資本市場需求側，二季度周度日均成交額仍保持萬億元左右水平，公募基金整體規(guī)模增長存在邊際改善，但增量資金需求疲軟。
中短期內行業(yè)盈利延續(xù)修復確定性強。行業(yè)業(yè)績拐點已清晰，自營業(yè)務有望延續(xù)同比修復態(tài)勢。財富管理業(yè)務方面，1-5月市場日均股基成交額同比基本持平，公募基金存量穩(wěn)中有升，兩融規(guī)模平穩(wěn)，業(yè)務表現(xiàn)有望伴隨著經濟修復帶動投資者風險偏好提升而逐步提升，全年有望實現(xiàn)同比增長。注冊制全面推行后，投行業(yè)務有望逐步恢復發(fā)行節(jié)奏，降幅逐步收窄。
監(jiān)管政策打開國際業(yè)務和機構業(yè)務長期增長空間。行業(yè)監(jiān)管政策在繼續(xù)注重規(guī)范券商展業(yè)的同時兼顧促發(fā)展，境內外互聯(lián)互通、投資端改革有待迎來更多政策舉措落地，將有助于與已經啟動的財富管理轉型共同推動行業(yè)中長期成長和ROE中樞的提升。
風險提示
政策出臺、國際環(huán)境以及市場波動對行業(yè)的影響超預期。
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