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港交所公告稱，港幣-人民幣雙柜臺模式將在2023年6月19日開啟，而截至6月9日，已有24家港股企業(yè)申請?jiān)鲈O(shè)人民幣柜臺得到港交所批準(zhǔn)，流通市值占恒生綜指比達(dá)39.5%。我們認(rèn)為增設(shè)人民幣交易柜臺有利于降低持有人民幣投資者投資港股的匯兌成本，短期有望吸引在港的離岸人民幣流入，提升港股整體流動性及交易活躍度。此外，人民幣柜臺的開啟也有助于推進(jìn)人民幣國際化，增加整體離岸人民幣的投資渠道。當(dāng)前已有多國宣布可以使用人民幣結(jié)算跨國貿(mào)易，人民幣柜臺亦或受益于增量的離岸人民幣對中國資產(chǎn)的配置需求。中長期維度，雙柜臺模式將有效緩解港股流動性不足的問題，推動優(yōu)質(zhì)公司的估值修復(fù)；若人民幣柜臺可納入港股通交易機(jī)制下，境內(nèi)投資者買賣人民幣計(jì)價的港股便可規(guī)避換匯成本和匯兌損益風(fēng)險，更為利好南向高頻交易者。
　　▍港幣-人民幣雙柜臺模式將在2023年6月19日開啟。港幣-人民幣雙柜臺模式的探討及建議早在2022年10月開始推進(jìn)。2023年3月以來，包括港交所在內(nèi)的多家港股公司相繼發(fā)布公告稱，已正式提交有關(guān)增設(shè)人民幣柜臺的申請。5月19日，港交所發(fā)布公告，宣布將在6月19日市場準(zhǔn)備就緒時推出“港幣人民幣雙柜臺模式”及雙柜臺莊家機(jī)制。截至2023年6月9日，已有24家港股企業(yè)申請?jiān)鲈O(shè)人民幣柜臺得到港交所批準(zhǔn)，占恒生綜指流通市值比達(dá)39.5%，其主要分布在信息技術(shù)、消費(fèi)、金融相關(guān)板塊，占申請公司流通市值比分別達(dá)32.9%/30.7% /17.7%。
　　▍人民幣柜臺有望吸引增量資金，提升港股流動性。從市場交易層面，我們認(rèn)為增設(shè)人民幣交易柜臺有利于降低投資者投資港股的匯兌成本，雙柜臺模式有望吸引資金流入港股市場，提升港股整體的流動性及交易活躍度。截至今年三月，香港的人民幣存款與人民幣存款證余額規(guī)模達(dá)9,506億元人民幣，以及未來可能納入交易范疇的南向資金都將是港股人民幣柜臺的潛在增量資金。當(dāng)前恒生AH溢價指數(shù)達(dá)139.6；恒生綜指動態(tài)PE水平為9.3倍，港股估值處于歷史較低水平，而未來增量流動性流入有望帶動估值中樞回升及AH溢價收窄。
　　▍人民幣柜臺設(shè)立將推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，也將受益其中。當(dāng)前離岸人民幣的投屬性仍較為欠缺，人民幣柜臺的開啟將增加離岸人民幣的投資渠道，推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。另外多國簽署人民幣清算安排的合作備忘錄，以及大宗商品以人民幣計(jì)價的推進(jìn)，再加上近期已有如俄羅斯、伊拉克、巴西和阿根廷等國宣布可以使用人民幣結(jié)算跨國貿(mào)易，離岸人民幣的持有量將進(jìn)一步提升。在此背景下，人民幣儲備可用于投資中國資產(chǎn)，以更多地參與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，享受中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展豐碩的果實(shí)，而港股雙柜臺模式下的個股也將受益于可能新增的境外人民幣投資。
　　▍但港股通投資者尚無法參與雙柜臺交易。雖然據(jù)新華社報道，港交所提出希望將雙柜臺模式納入港股通交易，香港行政長官李家超與香港證監(jiān)會行政總裁梁鳳儀也皆表示未來港股通將納入交易范疇，但當(dāng)前此方案仍在研究規(guī)劃階段?！〈送?，目前二次上市標(biāo)的尚不能納入港股通，即便未來此類標(biāo)的可以使用人民幣交易，是否能納入港股通尚不可知。整體看，預(yù)計(jì)設(shè)有人民幣雙柜臺的個股短期將受益于新增的離岸人民幣流動性。而在未來若納入港股通交易體系，也將受益于境內(nèi)資金的流入，中長期維度，將有效緩解港股流動性不足的問題，推動優(yōu)質(zhì)公司的估值修復(fù)。另外，若人民幣柜臺納入港股通，境內(nèi)投資者買賣人民幣計(jì)價的港股便可規(guī)避換匯成本，更為利好南向高頻交易者。
　　▍風(fēng)險因素：1）雙柜臺模式推進(jìn)不及預(yù)期；2）雙柜臺模式納入港股通交易機(jī)制時點(diǎn)不及預(yù)期；3）人民幣柜臺流動性不及預(yù)期。