投資要點
事件：5月美國CPI同比上漲4.0%，前值4.9%，預期4.1%；環(huán)比上漲0.1%，前值0.4%，預期0.2%。核心CPI同比上漲5.3%，前值5.5%，預期5.3%；環(huán)比上漲0.4%，前值0.4%，預期0.4%。
核心觀點：5月美國通脹走低，符合市場預期。能源價格的大幅下滑是主要原因，住房價格仍高但同比增速2年以來首次出現(xiàn)放緩跡象，除住房外的核心服務價格有所下滑。美國通脹壓力減輕，將支持美聯(lián)儲在6月的議息會議上做出不加息的決定。展望未來，美國通脹可能在服務價格下跌的推動之下繼續(xù)走低，隨著就業(yè)市場降溫，6月可能是美聯(lián)儲最后一次加息，但降息仍然遙遠。
能源價格大幅下滑，推動CPI降溫。受全球經(jīng)濟下行預期影響，國際原油價格5月震蕩下跌，WTI原油期貨結(jié)算價中值環(huán)比下跌12%，推動美國CPI能源分項下降3.6%。當前海外市場經(jīng)濟風險仍未充分釋放，原油價格仍將受制于需求側(cè)的降溫，維持在每桶65到75美元的區(qū)間內(nèi)波動，對美國通脹的影響減小。
住房價格同比增速首次放緩。5月住房價格的環(huán)比增速再次反彈，季調(diào)后的環(huán)比增幅達0.6%，較上月增加0.2pct；同比上漲8.7%，較上月放緩0.1pct，為兩年以來首次放緩。但仍未向領(lǐng)先于其的美國房價走勢看齊。從分項上看，業(yè)主等價租金和主要居所租金環(huán)比均上漲0.5%，漲幅與上月基本持平。CPI住房價格與房價存在滯后關(guān)系，但滯后的期數(shù)一直在變動。從歷史數(shù)據(jù)看，1990年三季度，業(yè)主等價租金最遲曾落后于房價走勢15個月出現(xiàn)拐點。本輪美國房價于2022年4月見頂，住房價格仍有望在7月前拉動美國CPI加速下滑。
商品價格繼續(xù)回升，服務價格增速放緩。二手車價格環(huán)比回升了4.4%，增速與上月持平，推動核心商品價格重回溫和上行通道。美聯(lián)儲看重的超級核心通脹，即除住房、能源服務以外的通脹率同比上升3.4%，季調(diào)后環(huán)比上漲0.3%，漲幅較上月縮小。除去住房以外的核心服務價格環(huán)比下跌了0.2%，說明美國服務價格通脹的壓力正在放緩。
市場下調(diào)6月加息預期。由于CPI數(shù)據(jù)弱于預期，CME數(shù)據(jù)顯示，利率期貨市場預計的美聯(lián)儲6月不加息的概率上升到94%，預計7月加息的概率為61%。標普500指數(shù)期貨上升，2年期美債利率下跌，美元下跌。
加息可能已經(jīng)結(jié)束，降息仍然遙遠。5月通脹數(shù)據(jù)將支持美聯(lián)儲在6月議息會議上做出不加息的決定，同時通過前瞻指引傳達鷹派信息。未來兩個月，原油價格可能仍將維持低位震蕩，服務與住房價格的下跌將成為推動美國通脹下行的主要動力，7月美國通脹率可能仍將走低。因此，6月后美聯(lián)儲可能停止加息，繼續(xù)縮表以達到2%的通脹目標。由于就業(yè)市場仍有韌性，美聯(lián)儲可能依然會堅定年內(nèi)不降息的立場。金融市場目前仍著眼于貨幣政策進行交易，但對經(jīng)濟下行風險仍未計價，美債利率和美元指數(shù)可能有下行空間。隨著通脹繼續(xù)放緩，二季度的數(shù)據(jù)將進一步明示美國經(jīng)濟的未來走向。
風險提示：
1）厄爾尼諾效應可能擾亂全球供應鏈，推動美國通脹反彈，使美聯(lián)儲繼續(xù)加息；
2）歐洲經(jīng)濟衰退風險可能推動美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/div>
