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PMI是通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，能夠指示經(jīng)濟的環(huán)比變動方向。PMI于當月末發(fā)布，能夠領先其他經(jīng)濟指標反映當月經(jīng)濟狀況，也是影響資產(chǎn)價格走勢的重要因素。因此，對PMI的臨近預測就顯得很重要。而采用高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)對PMI的預測效果欠佳。本文借鑒2019年BIS論文《金融條件與PMI：探討二者之間的關系》的思路，構(gòu)建了我國PMI預測模型。
　　一、當期PMI與上一期PMI存在較好的正相關性
　　從國內(nèi)外歷史經(jīng)驗來看，當期PMI與上一期存在較好的正相關性，即一階自相關性顯著，并且疫情前效果更好。PMI的一階自相關性主要源于四個因素：經(jīng)濟周期、企業(yè)預期和經(jīng)營決策慣性、企業(yè)擴張的滯后效應、外部沖擊和政策的持續(xù)性。
　　因而我們將前一期PMI單變量回歸當期PMI作為基準模型，在此基礎上添加其他能改善模型解釋力的金融變量。為剔除疫情的影響，只考慮2020年之前的樣本。僅用前一期PMI預測當期PMI的基準模型R2為0.68。
　　二、美元指數(shù)、股市走勢和信用利差代表的金融變量能否改善基準模型對PMI的預測效果
　　PMI與股指環(huán)比變動正相關。股票指數(shù)包含了對未來經(jīng)濟景氣度和盈利能力的前瞻性信息。我國PMI與上證綜指環(huán)比變動相關系數(shù)為0.18。
　　PMI與信用利差環(huán)比變動負相關。信用利差包含了對當前金融條件的前瞻性信息，并且也直接反映市場對企業(yè)償債能力、經(jīng)營狀況的判斷。我國PMI與信用利差環(huán)比變動相關系數(shù)為-0.22。
　　PMI與美元指數(shù)環(huán)比變動負相關。美元是重要的避險資產(chǎn)，當全球經(jīng)濟表現(xiàn)不佳時，美元通常會升值。全球供應鏈中的企業(yè)的營運資金有時需要短期銀行信貸來提供，其中大部分信貸往往以美元形式提供(Gopinath andStein,2018)，這意味著企業(yè)營運成本對美元匯率較敏感。我國PMI與美元指數(shù)環(huán)比變動相關系數(shù)為-0.23。
　　三、PMI預測模型整體效果較好，模型對PMI處于50上方或下方的預測勝率為81%
　　在基準模型上加入這三個金融變量，得到四元線性回歸模型。用四元線性回歸模型對PMI進行預測的R2和調(diào)整后的R2均為0.72，而對于單個解釋變量，上一期PMI、股指、美元指數(shù)均能達到1%的顯著性水平。信用利差的解釋力度相對較弱。但由于2020年后信用利差和PMI的負相關關系更為顯著，解釋效果有所改善，因而我們考慮模型中保留該變量。整體而言，模型的預測效果較好。
　　PMI是經(jīng)濟的環(huán)比指標，其對經(jīng)濟方向的指示更為重要，而PMI作為情緒指標對經(jīng)濟程度的刻畫減弱。因而判斷PMI是在50%以上還是以下相對更有意義。模型對PMI處于50上方或下方的預測勝率為81%，其中疫情前的勝率為84%，而盡管疫情后為樣本外預測，并且經(jīng)濟環(huán)比波動增大，預測勝率也達到了71%。
　　上一期PMI對本期PMI預測的影響較大，這使得模型在經(jīng)濟脈沖或拐點處可能出現(xiàn)誤判，這是模型的主要缺陷。在經(jīng)濟波動較大時候?qū)MI的預測可以結(jié)合經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)的走勢來修正對PMI的判斷。而在經(jīng)濟平穩(wěn)的時期，該模型的預測效果更好。
　　風險提示：模型搭建存在缺陷，過去的經(jīng)驗關系失效，數(shù)據(jù)不完備導致擬合關系失效。