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核心觀點(diǎn)
　　6月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)符合預(yù)期地維持政策利率在5.0%-5.25%。鮑威爾表示繼續(xù)加息可能是合理的，如果信貸緊縮的影響變得更嚴(yán)重，會(huì)將其納入利率決策考量中。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息將更為謹(jǐn)慎，雖然點(diǎn)陣圖顯示2023年還將加息50bps，但我們認(rèn)為是否會(huì)進(jìn)一步加息還需進(jìn)一步觀察核心通脹環(huán)比增速是否會(huì)繼續(xù)高位運(yùn)行。短期10年期美債利率或?qū)挿鹗帯?br>　　▍此次議息會(huì)議結(jié)果：利率工具與數(shù)量工具方面，在本次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)保持在5.00%-5.25%，縮表節(jié)奏維持不變。經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，美聯(lián)儲(chǔ)維持原有表述，認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，美國(guó)信貸條件可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成影響。貨幣政策立場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)表示暫停加息是為了等待數(shù)據(jù)、進(jìn)一步評(píng)估貨幣政策的影響。
　　▍政策利率預(yù)測(cè)與經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)：點(diǎn)陣圖顯示此次加息路徑的預(yù)測(cè)相較2023年3月的預(yù)測(cè)更為激進(jìn)，加息終點(diǎn)水平（中位數(shù)預(yù)測(cè)水平）提升至5.5%-5.75%，幾乎所有委員均認(rèn)為6月后美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)重啟加息。點(diǎn)陣圖顯示2023年美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)加息50bps，并且降息將發(fā)生在2024年。美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)2023年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，也下調(diào)了2023年失業(yè)率預(yù)測(cè)，表明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于實(shí)現(xiàn)軟著陸的信心有所增強(qiáng)，并認(rèn)為較低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)持續(xù)至2024年。
　　▍鮑威爾講話要點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在當(dāng)日新聞發(fā)布會(huì)上表示：我們離聯(lián)邦基金利率的終點(diǎn)并不遠(yuǎn)，我們甚至可能達(dá)到了那個(gè)（足夠緊縮的）水平。緊縮政策的全部影響尚未顯現(xiàn)，繼續(xù)加息可能是合理的，還沒(méi)有就7月份是否加息做出決定。如果我們看到信貸緊縮的影響變得更嚴(yán)重，我們將把它考慮到利率決策中。如果對(duì)于通脹的預(yù)測(cè)大致正確（通脹不會(huì)太快地下降），則今年降息是不合適的。
　　▍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息決策將更為謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率路徑變動(dòng)需高度關(guān)注美國(guó)核心通脹未來(lái)走勢(shì)。鮑威爾此次新聞發(fā)布會(huì)上表示暫停加息是為了更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，并表示如果信貸緊縮影響更深，則其將會(huì)影響貨幣政策的決定，由于美國(guó)銀行業(yè)動(dòng)蕩對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響具有不確定性以及高利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)的壓力存在滯后性，因而預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮將更為謹(jǐn)慎。雖然較多與會(huì)者預(yù)計(jì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)重啟加息，但是考慮到過(guò)往美國(guó)加息周期中美聯(lián)儲(chǔ)在加息末期披露的政策路徑預(yù)期與實(shí)際落地水平相比往往是偏高的，美聯(lián)儲(chǔ)更多地是通過(guò)政策預(yù)期管理，以最小的成本控制通脹風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)落地加息幅度需高度關(guān)注美國(guó)通脹變動(dòng)，尤其是核心通脹。
　　▍基于對(duì)美國(guó)通脹、金融業(yè)壓力、經(jīng)濟(jì)方面的分析，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月后重啟加息的概率偏低，觸發(fā)進(jìn)一步加息的關(guān)鍵因素為核心通脹，短期10年期美債利率或?qū)挿鹗帯＝衲暌詠?lái)美國(guó)通脹持續(xù)符合預(yù)期地下行，而核心CPI顯現(xiàn)出較高黏性。但同時(shí)美國(guó)人口普查局?jǐn)?shù)據(jù)顯示較多行業(yè)企業(yè)對(duì)于未來(lái)勞動(dòng)力的招聘需求明顯放緩，薪資壓力也在減緩，跳槽者薪資增速快速向留崗者薪資增速回歸。美國(guó)前50家銀行也普遍面臨存款流失問(wèn)題以及證券未實(shí)現(xiàn)損失侵蝕資本的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)金融業(yè)動(dòng)蕩以及加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響仍存在不確定性，因而美聯(lián)儲(chǔ)需繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息的概率偏低，但若核心通脹環(huán)比增速繼續(xù)保持在高位，則存在未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息以進(jìn)一步控制通脹風(fēng)險(xiǎn)的可能性。當(dāng)前美債利率對(duì)于降息預(yù)期的定價(jià)較為合理，未來(lái)10年期美債利率或?qū)⒀永m(xù)震蕩行情，在美聯(lián)儲(chǔ)臨近降息時(shí)點(diǎn)前較難出現(xiàn)趨勢(shì)性變動(dòng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)金融體系的脆弱性或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；美國(guó)通脹超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。