久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：美聯(lián)儲召開FOMC會議，暫停加息，聯(lián)邦基金利率的目標范圍保持在5%-5.25%。
　　核心觀點：6月FOMC，美聯(lián)儲選擇了暫停加息、保持觀望、前瞻指引偏鷹。債券市場將第一次降息的預期時間推后至2024年1月。評估緊縮政策至今的效果后，我們認為經濟的后續(xù)走勢是決定后續(xù)政策的關鍵。我們的中性假設是美聯(lián)儲不再加息、繼續(xù)縮表至降息前夕。
　　美聯(lián)儲鷹派暫停。5月的就業(yè)數(shù)據(jù)各說各話、通脹數(shù)據(jù)弱但還不夠弱，正如市場所料，美聯(lián)儲選擇了暫停加息、保持觀望、前瞻指引偏鷹。SEP中上調2023年年底利率預期中值到5.6%，此前為5.1%，預示下半年還要加息50個基點。SEP中還將2023年的失業(yè)率預期從4.5%下調至4.1%，GDP預期從0.4%上調至1%。
　　對于下一步貨幣政策，鮑威爾傳達了以下幾點信息：1）委員會相信貨幣緊縮的滯后效應會繼續(xù)使通脹降溫；2）超級核心通脹的降溫需要勞動力市場進一步放松；3）幾乎所有委員成員認為需要進一步加息，但會議沒有討論下次是否加息，也沒有做出任何決定。
　　金融市場抹去年內降息預期。聯(lián)邦基金利率期貨目前計價2023年9月達到利率終點5.32%，12月的合約利率則上漲至約5.23%，第一次降息的時間為2024年1月。由于美聯(lián)儲暗示仍將加息，國際市場黃金上漲、原油下跌。
　　暫停加息不等于暫停緊縮，縮表依然任重道遠。從2019年的經驗來看，停止縮表的門檻比暫停加息更嚴格，以下2個條件需要滿足其一：1）美國經濟出現(xiàn)衰退風險；2）貨幣市場流動性出現(xiàn)短缺。本輪縮表的終點大概率仍需等待美國經濟給出明確的衰退信號，與降息的起點可能不相上下。
　　緊縮至今，效果如何？貨幣政策的效果具有滯后性，我們可以通過觀察流動性和信貸條件來判斷美聯(lián)儲是否可以安心等待前期政策為通脹進一步降溫。
　　貨幣供應量顯著下滑：截至2023年4月，M2從2022年7月的高點21.7萬億美元下降至20.7萬億美元；經過通脹調整的實際M2已經回落至2020年4月左右的水平。
　　貨幣乘數(shù)先降后升：美國的貨幣乘數(shù)從2021年Q3起重回上升通道，在一定程度上對沖了美聯(lián)儲的緊縮政策。
　　信貸條件收緊仍在半途：2021年Q3以來，銀行業(yè)顯著收緊了貸款標準，但企業(yè)的貸款增速在2022年Q2后才開始放緩。從歷史規(guī)律來看，貸款增速的變化滯后于銀行信貸標準的變化。未來信貸增速或將繼續(xù)放緩。
　　金融條件總體寬松：金融條件較緊縮前有一定程度收緊，但較歷史均值仍寬松。
　　貨幣政策的后續(xù)或仰賴經濟前景。如果美國經濟衰退，即使是淺衰退，阻撓貨幣政策效果的一系列因素也會減輕，美聯(lián)儲可以等待貨幣政策的效果顯現(xiàn)；如果美國經濟不衰退，那么通脹大概率會反彈，美聯(lián)儲的加息之路仍有很久要走。
　　風險提示：
　　1）厄爾尼諾效應可能擾亂全球供應鏈，推動美國通脹反彈，使美聯(lián)儲繼續(xù)加息；
　　2）歐洲經濟衰退風險可能使美聯(lián)儲提前轉向寬松。