>> 西南證券-醫(yī)藥行業(yè)專題：醫(yī)療服務(wù)板塊研究框架-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
3548KB |
| 格式： |
pdf 共55頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
杜向陽(yáng) |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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醫(yī)療服務(wù)長(zhǎng)期存在供需缺口，政策鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)。從需求端看，我國(guó)老齡化趨勢(shì)加劇，2021年我國(guó)65歲及以上人口共2億人，占總?cè)丝诒戎剡_(dá)14.2%，已邁入深度老齡化社會(huì)，疾病患病率隨年齡增長(zhǎng)逐步提高，未來醫(yī)療需求將持續(xù)擴(kuò)大；從供給端看，我國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生供給存在缺口，此外，2021年三級(jí)醫(yī)院僅占全國(guó)醫(yī)院總數(shù)的9%，就診人數(shù)高達(dá)22.3億人次，占全國(guó)醫(yī)院總就診人數(shù)的57.5%，醫(yī)療資源分布不均，政策鼓勵(lì)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力將長(zhǎng)期存在。
醫(yī)保收入占比判斷業(yè)績(jī)彈性，布局區(qū)域以及科研平臺(tái)決定長(zhǎng)期發(fā)展。從醫(yī)保占比角度看，醫(yī)保收入占比高的公司，多為基礎(chǔ)醫(yī)療屬性的綜合性醫(yī)院，DRG推行將從收入端對(duì)醫(yī)保內(nèi)疾病診療設(shè)限，而通過分析美國(guó)數(shù)據(jù)及試點(diǎn)醫(yī)院數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為DRG下可提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療的綜合性醫(yī)院將脫穎而出，通過優(yōu)化手術(shù)術(shù)式、提高醫(yī)療服務(wù)技術(shù)等實(shí)現(xiàn)床位周轉(zhuǎn)率提升，實(shí)現(xiàn)降本增效；醫(yī)保收入占比低的公司，多為消費(fèi)醫(yī)療屬性強(qiáng)的連鎖?？漆t(yī)院，受醫(yī)保控費(fèi)趨勢(shì)影響小，與可支配收入及未來收入預(yù)期有關(guān)，業(yè)績(jī)彈性大；從供需角度看，人口密集且人口流入?yún)^(qū)、公立醫(yī)療資源不足的地區(qū)，競(jìng)爭(zhēng)格局好，利于民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展；醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)核心在于醫(yī)生，醫(yī)療人才是醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)核心生產(chǎn)力，與高校合作打造科研平臺(tái)，建設(shè)自己的人才梯隊(duì)為行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力。
連鎖專科醫(yī)院關(guān)注擴(kuò)張計(jì)劃及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，綜合性醫(yī)院關(guān)注旗艦醫(yī)院盈利能力。醫(yī)療服務(wù)板塊按醫(yī)保支付占比可分為消費(fèi)性賽道（小于30%）和基礎(chǔ)治療賽道（大于30%），按擴(kuò)張方式分可分為連鎖?？漆t(yī)院和綜合醫(yī)院，連鎖專業(yè)醫(yī)院收入規(guī)模根據(jù)診療人次*平均客單價(jià)測(cè)算，由于其業(yè)務(wù)聚焦于細(xì)分賽道，不同賽道業(yè)務(wù)差異大，分析時(shí)需根據(jù)賽道特性進(jìn)行分析；綜合醫(yī)院收入規(guī)模根據(jù)床位數(shù)*單床產(chǎn)出*床位使用率/患者數(shù)*客單價(jià)*床位周轉(zhuǎn)率測(cè)算，綜合性醫(yī)院診療項(xiàng)目較綜合，以綜合性醫(yī)院為主的標(biāo)的具備更多分析共性，由于綜合醫(yī)院建設(shè)投入成本高，盈虧平衡周期長(zhǎng)，所以擴(kuò)張難度大于連鎖?？漆t(yī)院，所以在分析過程中，一般考慮旗艦醫(yī)院盈利能力以及公司現(xiàn)有醫(yī)院規(guī)模。
連鎖專科醫(yī)療服務(wù)賽道：關(guān)注診療量/手術(shù)量、客單價(jià)
體檢：2021年中國(guó)健康體檢人次達(dá)5.5億人次，同比增長(zhǎng)27.9%，2014-2021年年均復(fù)合增長(zhǎng)率5.7%，非公體檢帶頭的市場(chǎng)下沉趨勢(shì)明顯。關(guān)注擴(kuò)張節(jié)奏及平均客單價(jià)。
輔助生殖：輔助生殖市場(chǎng)需求三大驅(qū)動(dòng)因素：快速增長(zhǎng)的不孕患者、滲透率和人均費(fèi)用，沙利文預(yù)測(cè)2020-2025年輔助生殖市場(chǎng)規(guī)模將以每年14.5%的復(fù)合增速增長(zhǎng)至854.3億元。關(guān)注牌照、人才供給、技術(shù)。
中醫(yī)診療：中醫(yī)醫(yī)院總收入2005-2021年CAGR為16.3%，市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，其中民營(yíng)中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量快速增長(zhǎng)，占比提升至49.3%，更具增長(zhǎng)潛力。關(guān)注中醫(yī)醫(yī)師資源及中藥飲片價(jià)格政策。
口腔：我國(guó)民營(yíng)口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模由2016年的515億元，增長(zhǎng)至2021年的1045億元，CAGR達(dá)15.2%，市場(chǎng)集中度低，人工依賴度高。關(guān)注牙醫(yī)人才供給及高客單項(xiàng)目放量進(jìn)展。
眼科：根據(jù)沙利文預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2563.1億元，2020-2024年年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.8%，中國(guó)眼科醫(yī)療市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容確定性高。關(guān)注各眼科上市公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)布局。
綜合性醫(yī)院：關(guān)注旗艦醫(yī)院盈利能力及現(xiàn)有醫(yī)院規(guī)模
腦科：神經(jīng)外科（腦科）治療的疾病主要?jiǎng)澐譃橹袠猩窠?jīng)系統(tǒng)腫瘤、功能神經(jīng)外科疾病、腦血管病及顱腦損傷等。
腫瘤治療：腫瘤的治療方式主要包括手術(shù)、放療、介入行放療、化療、靶向療法及免疫療法。
康復(fù)：以消除和減輕人的功能障礙，彌補(bǔ)和重建人的功能缺失等。
綜合醫(yī)院：包含內(nèi)科、外科等各科室。
投資建議：目前已覆蓋標(biāo)的中建議關(guān)注愛爾眼科、華廈眼科、通策醫(yī)療等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等
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