>> 中銀證券-5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評：中期經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)，短期仍需穩(wěn)增長-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
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此報告為加密報告 |
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5月經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)低于預(yù)期；工業(yè)增加值同比增速偏低，主要是受采礦業(yè)拖累，制造業(yè)工業(yè)增加值增速表現(xiàn)相對平穩(wěn)；固投增速偏低受房地產(chǎn)和基建拖累，后者有高基數(shù)影響，但房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)過程仍不順利；社零增速偏低有服務(wù)消費(fèi)的季節(jié)性回落，以及部分耐用消費(fèi)品降價的影響。
5月工業(yè)增加值同比增長3.5%，環(huán)比上升0.63%；從行業(yè)分類來看，1-5月采礦業(yè)工業(yè)增加值累計同比增速1.7%，制造業(yè)累計同比增速4.0%，公用事業(yè)累計同比增速3.9%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)累計同比增速1.4%。5月當(dāng)月工業(yè)增加值同比增速落入負(fù)增長區(qū)間的是采礦業(yè)，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)當(dāng)月同比增速僅有1.7%，較去年同期下降2.6個百分點，私企當(dāng)月同比增速較去年同期下降0.4個百分點，整體來看，雖然制造業(yè)整體工業(yè)增加值增速表現(xiàn)較穩(wěn)，但采礦業(yè)和私企工業(yè)增加值增速低、波動大，顯示生產(chǎn)端仍存在較為明顯的結(jié)構(gòu)性問題。
5月社零同比增長12.7%，其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增長11.5%。服務(wù)類消費(fèi)維持高增長。彈性消費(fèi)品增速仍處于較高水平，但建筑裝潢消費(fèi)同比增速下降幅度較大。
1-5月固定資產(chǎn)投資增速為4.0%，民間固定資產(chǎn)投資增速下降0.1%。制造業(yè)投資1-5月累計同比增長6.0%，基建投資累計同比增長7.5%，地產(chǎn)投資累計同比下降7.2%。
1-5月住宅投資增速下降6.4%，辦公樓投資增速下降6.0%，商業(yè)地產(chǎn)投資增速下降18.2%。保交樓依然是5月房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資的重點，竣工面積累計同比增速較1-4月繼續(xù)上升，但新開工面積累計同比增速較1-4月下降了1.4個百分點，依然是投資增速持續(xù)下行的負(fù)面影響因素。1-5月商品房銷售面積同比下降0.9%，商品房銷售額累計同比增長8.4%。5月房地產(chǎn)銷售增速出現(xiàn)下行拐點，這一拐點特征也表現(xiàn)在了房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資資金來源結(jié)構(gòu)中。
5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)低于市場預(yù)期。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然存在低基數(shù)的影響，雖然在低基數(shù)擾動下，同比增速的波動較大，但在4月環(huán)比低基數(shù)的情況下，5月工業(yè)增加值、固投和社零的環(huán)比增速并沒有表現(xiàn)的較歷史同期環(huán)比水平更強(qiáng)。其中工業(yè)增加值同比增速偏弱主要是受到采礦業(yè)拖累，制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速較為穩(wěn)健；社零同比增速雖然低于市場預(yù)期，但我們認(rèn)為原因有三，一是五一假期后消費(fèi)季節(jié)性回落，二是部分耐用消費(fèi)品價格走低，對社零名義增速產(chǎn)生一定擾動，三是房地產(chǎn)后周期消費(fèi)品增速依然偏弱；固投增速低于預(yù)期，主要有兩方面問題，一是基建投資增速在高基數(shù)影響下回落，二是房地產(chǎn)投資繼續(xù)大幅回落的拖累。
降息之后穩(wěn)增長仍需更有針對性的政策。6月至今央行先后調(diào)降了逆回購和MLF利率10BP，政策符合市場預(yù)期，時點超出市場預(yù)期，被解讀為向市場傳遞穩(wěn)增長的信心。我們認(rèn)為貨幣政策方面需要關(guān)注后續(xù)LPR是否會出現(xiàn)非對稱降息，特別是5年期LPR如果降息超過10BP，一定程度上有助于降低居民房貸負(fù)擔(dān)。但從5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，宏觀政策或仍需更有針對性的調(diào)整，我們認(rèn)為穩(wěn)增長需要在投資方面發(fā)力，一是穩(wěn)定基建投資對經(jīng)濟(jì)的托底作用，二是穩(wěn)定房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)修復(fù)的進(jìn)程。
風(fēng)險提示：全球通脹回落偏慢；美國銀行業(yè)金融風(fēng)險影響加大；國際局勢復(fù)雜化。
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