>> 華西證券-1-5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析：關(guān)注基數(shù)掩蓋下的修復(fù)-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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pdf 共11頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫付 |
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供給相對(duì)穩(wěn)定
工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.5%，較前值回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.63%，較前月回升0.97個(gè)百分點(diǎn)。從兩年復(fù)合增速來看，5月工業(yè)增加值增速為2.09%，較4月回升0.83個(gè)百分點(diǎn)。5月，工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比有所改善，但由于去年3-4月的低基數(shù)效應(yīng)消退，導(dǎo)致工業(yè)增加值同比增速出現(xiàn)了較大幅度的下降。
服務(wù)業(yè)保持?jǐn)U張。5月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長(zhǎng)11.7%，增速小幅回調(diào)，較前值回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.8%，較上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。
需求整體偏弱
出口方面，5月出口低于預(yù)期，原因主要有兩個(gè)：一是去年5月份基數(shù)較高；二是，前期積累訂單逐步完成釋放，出口增速自然會(huì)有所回落。今年以來，我國(guó)出口結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，應(yīng)理性看待出口數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期的偏離，無需過于悲觀。
固定資產(chǎn)投資有所回落：（1）房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)仍比較低迷，“保交樓”背景下，竣工面積增速持續(xù)回升，新房銷售有所回暖，但是施工面積和新開工面積降幅卻持續(xù)擴(kuò)大。（2）1-5月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)9.94%?；ㄔ鏊儆兴啪?，受到財(cái)政資金限制，專項(xiàng)債發(fā)行偏慢和土地出讓金收入持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)共同影響。展望未來，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)落實(shí)，基建的重要性或?qū)⒌玫教嵘?，下半年仍將是?jīng)濟(jì)的重要抓手。（3）1-5月，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6%，較前值回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。需求不足，工業(yè)品價(jià)格回落，企業(yè)利潤(rùn)空間被不斷壓縮，是導(dǎo)致制造業(yè)投資增速持續(xù)回落的重要原因之一。
消費(fèi)品零售持續(xù)修復(fù)。5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長(zhǎng)12.7%，較前值回落5.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.42%。從兩年復(fù)合增速來看，5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為2.54%，較4月微降0.06個(gè)百分點(diǎn)。社零當(dāng)月同比增速回落主因去年3-4月的低基數(shù)影響消失。
就業(yè)形勢(shì)整體穩(wěn)定
5月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，兩項(xiàng)指標(biāo)均與上月持平。16-24歲勞動(dòng)人口失業(yè)率分別錄得20.8%，青年就業(yè)壓力有所上升。
基數(shù)效應(yīng)掩蓋下的修復(fù)
總的來看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落是雙重影響的共同作用的結(jié)果：一是，去年3-4月的低基數(shù)效應(yīng)消退，造成了5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)較為明顯的回落。例如，工業(yè)增加值和社會(huì)零售總額雖然同比增速讀數(shù)回落，但是從環(huán)比來看仍然呈現(xiàn)出修復(fù)態(tài)勢(shì)。二是，今年以來，經(jīng)濟(jì)雖有修復(fù)，但需求不足，內(nèi)在動(dòng)能偏弱，二季度經(jīng)濟(jì)邊際放緩，表現(xiàn)在出口與固定資產(chǎn)投資都有所回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。
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