>> 中銀證券-行業(yè)配置月報23年6月：回歸“AI+”主線-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 3282KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐亞,高天然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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“弱復蘇+低通脹+寬松流動性+AI產(chǎn)業(yè)周期催化”之下，科技成長預計仍是最優(yōu)風格，前期情緒修復后TMT已重新具備較高性價比，6月行業(yè)配置回歸“AI+”主線。
五月市場復盤。5月市場整體呈現(xiàn)單邊回落走勢，月初政治局會議內容提振市場上行，后續(xù)伴隨著國內通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，市場有所承壓，疊加人民幣匯率與美國債務上限問題擔憂，市場在5月末下行幅度進一步加劇，但結構方面，伴隨5月末英偉達業(yè)績指引超預期，海外映射邏輯下，A股科技板塊結構性走強。
關注下一個人民幣升值區(qū)間的行業(yè)布局機會。人民幣匯率快速貶值一方面受美元影響，另一方面也受到國內經(jīng)濟復蘇預期減弱影響。在經(jīng)歷了二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的驗證以及權益市場的調整后，市場對于弱現(xiàn)實的預期定價已較為充分，同時7月份政治局會議即將召開，預期層面市場信心料重新恢復，即使當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)無法支持人民幣匯率立刻展開趨勢性升值的拐點立即出現(xiàn)，但進一步承壓空間或也將有限，北上資金的連續(xù)流出或已接近尾聲。人民幣匯率趨勢性升值拐點出現(xiàn)后，通常伴隨著北向資金持續(xù)的階段性凈流入，A股也會相應開啟修復進程，行業(yè)表現(xiàn)主要呈現(xiàn)兩個特征；一是傳統(tǒng)外資重倉行業(yè)表現(xiàn)較好，二是當期市場主線行業(yè)在外資流入背景下行情受益于資金面的進一步支持。關注下一個人民幣升值周期可能存在的行業(yè)布局機會，一是傳統(tǒng)外資重倉行業(yè)，如食品飲料、家電等，二是有望進一步受益外資凈流入帶來資金面強化的市場主線行業(yè)TMT。
重點行業(yè)關注：回歸“AI+”主線。伴隨大量AI大模型落地并開啟商業(yè)化進程，對于應用算力的需求特別是算力芯片的需求指數(shù)級增長，在應用端，AI技術的普適性使得其能夠與諸多行業(yè)結合，為諸多行業(yè)帶來效率提升與價值量增長，關注“AI+”驅動的軟硬科技共振行情：1）成長空間驅動下“AI+應用”的軟科技行情，特別是“AI+制造”、“AI+游戲”、“AI+醫(yī)療”、“AI+法律”、“AI+教育”、“AI+辦公”；2）算力基礎設施催化的硬科技，特別是周期有望迎來上行，算力需求的指數(shù)級提升有望進一步為行業(yè)帶來高成長性溢價的電子（半導體），此外關注光模塊、數(shù)據(jù)中心、服務器等的中觀與業(yè)績驗證，配置行業(yè)景氣追逐投資機會。
市場熱點聚焦：大宗消費景氣回暖。618第一周線上大家電市場呈現(xiàn)出顯著復蘇的景象，冰洗空大家電同比明顯增長，廚電方面，集成灶、油煙機等也表現(xiàn)亮眼，后續(xù)地產(chǎn)竣工向好與“熱夏”預期助力下，家電特別是空調有望延續(xù)高景氣。價格戰(zhàn)消退、多款低價新產(chǎn)品上市下乘用車銷售環(huán)比持續(xù)回暖，5月乘用車市場零售同比增長28.6%，環(huán)比增長7.3%，負面因素逐漸緩解下，乘用車銷售后續(xù)有望延續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢。5月新能源汽車銷售71.7萬輛，同比增長60.2%，環(huán)比增長12.7%。繼5月9日五部門發(fā)布《關于實施汽車國六排放標準有關事宜的公告》，6月國務院常務會議提出延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策。
行業(yè)配置：配置主線回歸與估值修復。自4月中旬以來，A股市場全面回調，當前股債風險溢價顯示A股市場情緒偏弱，主要指數(shù)估值已回到1月水平，悲觀預期已基本充分計價。站在當前時點看6月行業(yè)配置，TMT已重新具備較高配置價值，而其余諸多高景氣行業(yè)也具備較強估值修復空間，關注：TMT主線（傳媒、計算機、通信、電子）、高端制造（高端機械、新能源）、可選消費（家電、汽車）、必選消費（醫(yī)藥、食品飲料）、“中特估”主線（銀行、非銀行金融）。
風險提示：逆周期政策不及預期，疫情發(fā)展超預期惡化。
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