>> 中泰證券-2023年5月財政數(shù)據(jù)解讀：公共財政支出增速創(chuàng)一年新低-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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此報告為加密報告 |
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2023年1-5月，全國一般公共預(yù)算收入99692億元，同比增長14.9%；全國一般公共預(yù)算支出104821億元，同比增長5.8%。2023年1-5月，全國政府性基金預(yù)算收入18657億元，同比下降15%；全國政府性基金預(yù)算支出34343億元，同比下降12.7%。我們解讀如下：
公共財政收入增速再放緩。高基數(shù)下公共財政收入增速從4月的70.0%下降至32.7%，兩年平均同比從4月的-0.2%下降至-5.4%。5月財政收入主要是4月經(jīng)濟活動的滯后體現(xiàn)，4月經(jīng)濟復蘇遇冷，拖累公共財政收入。拆分來看，稅收增速放緩，非稅收入邊際好轉(zhuǎn)。經(jīng)濟增長放緩拖累稅收收入，非稅在財政開源中的重要性上升。各稅種的收入兩年平均同比多數(shù)回落，其中：一是增值稅兩年平均增速轉(zhuǎn)負，占當月稅收比重進一步下降；二是消費稅增速在低基數(shù)下仍轉(zhuǎn)負，和生產(chǎn)走弱的趨勢一致；三是企業(yè)和居民的所得稅收入增速均回落，反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍承壓，以及就業(yè)市場的景氣度較低；四是土地相關(guān)稅收增速多數(shù)放緩，從稅收角度印證了4月以來土地和房地產(chǎn)市場走弱。
公共財政支出增速創(chuàng)一年新低。今年5月公共財政支出增速降至1.5%（前值6.7%），創(chuàng)下去年5月以來新低，主要受地方財政支出的拖累。我們認為，這一是因去年同期的高基數(shù)；二是財政政策為后續(xù)穩(wěn)增長預(yù)留空間，專項債發(fā)行節(jié)奏偏慢可視為印證。主要支出分項中，5月交通運輸、農(nóng)林水和節(jié)能環(huán)保這三項與基建相關(guān)性較高的支出跌幅靠前。其他分項支出增速也多數(shù)下跌，社保就業(yè)、教育等重點民生相關(guān)支出增速靠前。
政府性基金收入和支出的同比均轉(zhuǎn)負。5月全國政府性基金收入同比再度轉(zhuǎn)負至-7.4%，政府性基金支出本月同比從2.4%降至-18.2%。5月政府性基金支出預(yù)算完成進度為29.1%，而收入的預(yù)算完成進度為23.9%，收支完成進度差繼續(xù)擴大。公共財政收入增速大概率將隨著基數(shù)走高而回落，土地出讓金收入年內(nèi)可能難以明顯改善，繼續(xù)拖累政府性基金收入。政策目標賦予穩(wěn)增長更高權(quán)重后，我們認為除廣義赤字使用進度加快外，還可能通過政策性銀行為基建項目補充配套資金、中央財政適度加杠桿等方式來托底經(jīng)濟。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預(yù)期。
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