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行情：6月12-16日，權(quán)益市場顯著回暖，轉(zhuǎn)債市場小幅上漲。截至2023年6月16日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價(jià)為408.88，較6月9日環(huán)比上漲0.78%，而萬得全A同期上漲3.00%，轉(zhuǎn)債漲幅較窄。
　　估值：6月12-16日，轉(zhuǎn)債市場估值集體拉伸，中高平價(jià)品種估值拉伸幅度更為顯著。正股回暖背景下，以萬得全A為口徑計(jì)算的ERP，由6月9日的2.96%環(huán)比下降至2.88%，處于2020年以來的70.30%分位點(diǎn)，正股性價(jià)比維持相對(duì)高位（分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高）。
　　供需：6月12-16日，新券供給放緩，減持壓力上升。二級(jí)市場成交熱度顯著回升，資金面整體維持寬松，稅期略有收斂。
　　產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比下降，低于往年同期水平；水泥價(jià)格持續(xù)下跌，處于2019年以來極低水平，瀝青開工率小幅下降；硅片&硅料價(jià)格高位回落，鋰鹽價(jià)格繼續(xù)走低；豬價(jià)持續(xù)低迷；航班執(zhí)行率高位反復(fù)。
　　策略：本周，美錦轉(zhuǎn)債和思創(chuàng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格波動(dòng)引發(fā)市場關(guān)注。從美錦轉(zhuǎn)債的案例來看，在此前的個(gè)券退市風(fēng)波后，轉(zhuǎn)債發(fā)行人的年報(bào)問詢函和非標(biāo)審計(jì)意見成為了更受重視的風(fēng)險(xiǎn)警示指標(biāo)，如果出現(xiàn)可能引發(fā)持有人出庫，個(gè)券層面需要注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。思創(chuàng)轉(zhuǎn)債的案例則充分體現(xiàn)出當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)于轉(zhuǎn)債公告執(zhí)行合規(guī)性的重視，與轉(zhuǎn)債新規(guī)的要求高度一致。這也進(jìn)一步佐證了我們此前提出的下修輔助判斷標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前轉(zhuǎn)債提議下修之前必定會(huì)發(fā)布“預(yù)計(jì)觸發(fā)下修的提示性公告”。如果不按要求發(fā)布，則意味著放棄本次下修權(quán)利。
　　此外，退市可轉(zhuǎn)債的相關(guān)細(xì)則得以明確，退市可轉(zhuǎn)債適用的相關(guān)細(xì)則框架與存續(xù)可轉(zhuǎn)債大體相同，退市可轉(zhuǎn)債將和正股一起進(jìn)入老三板交易。
　　往后看，短期內(nèi)建議重點(diǎn)關(guān)注市場對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期窗口。估值方面，理論上長端利率近期內(nèi)小幅回升或?qū)⑦呺H壓制轉(zhuǎn)債估值，不過當(dāng)前長端利率尚未對(duì)再次降息進(jìn)行定價(jià)，上行風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)可控，轉(zhuǎn)債估值調(diào)整壓力或?qū)⑾鄬?duì)有限，同時(shí)回溯歷史來看，當(dāng)純債收益上行，但權(quán)益市場維持上行趨勢時(shí)，轉(zhuǎn)債估值并不會(huì)受到明顯影響。
　　個(gè)券方面，關(guān)注銀行轉(zhuǎn)債的整體機(jī)會(huì)；汽車品種，銀輪轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債等；中特估&高股息品種，大秦轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、G三峽EB2；一帶一路品種，耐普轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等；AI&數(shù)字經(jīng)濟(jì)品種，潤建轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債等；半導(dǎo)體檢測設(shè)備品種，精測轉(zhuǎn)2等；醫(yī)藥品種，科倫轉(zhuǎn)債、奕瑞轉(zhuǎn)債、壽22轉(zhuǎn)債、百洋轉(zhuǎn)債等；以及其他即期業(yè)績較強(qiáng)的個(gè)券申昊轉(zhuǎn)債等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
　　備注：數(shù)據(jù)來源于Wind等。本周交易區(qū)間為2023/6/12-6/16。