>> 國(guó)海證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：行業(yè)情緒改善-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：本周周內(nèi)港口煤價(jià)企穩(wěn)回升，煤價(jià)情緒明顯改善，高溫天氣來(lái)襲下日耗上升明顯，電廠及港口庫(kù)存出現(xiàn)回落，截至6月15日，內(nèi)地17省電廠日耗為342.8萬(wàn)噸，周環(huán)比上升32.0萬(wàn)噸。得益于日耗的上漲，截至6月15日，內(nèi)地17省電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)24.8天，周環(huán)比下降2.2天，沿海八省電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)依舊徘徊在17天附近，環(huán)渤海九港庫(kù)存回落到2800多萬(wàn)噸，行業(yè)庫(kù)存壓力明顯緩解。我們認(rèn)為迎峰度夏期間煤價(jià)可以樂(lè)觀些，主要理由是：（1）夏季旺季日耗有望進(jìn)一步上升，消化庫(kù)存的概率更高；（2）坑口到港口煤價(jià)倒掛，支撐港口成本；（3）近期進(jìn)口煤報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，進(jìn)口價(jià)差優(yōu)勢(shì)不明顯。
在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，需要對(duì)能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無(wú)疑是最佳選擇。中長(zhǎng)期來(lái)看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下主體地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，對(duì)煤炭需求拉動(dòng)具有決定性作用。然而開(kāi)采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過(guò)去兩年產(chǎn)能核增后核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒(méi)變，今年5月中下旬至6月中旬煤價(jià)的調(diào)整更多是短期海外及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求偏弱所致。經(jīng)歷了供給側(cè)改革以來(lái)持續(xù)消化人員與債務(wù)等負(fù)擔(dān)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高分紅、高安全邊際”等四高特征，當(dāng)前市場(chǎng)煤價(jià)已回落至較為安全的區(qū)間，長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)波動(dòng)小，建議低位布局煤炭板塊，尤其資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量高、股息高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國(guó)神華（長(zhǎng)協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長(zhǎng)協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國(guó)際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長(zhǎng)空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無(wú)煙煤建議關(guān)注：華陽(yáng)股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
動(dòng)力煤方面：產(chǎn)地方面，近期產(chǎn)地安檢工作加大疊加倒換工作面，部分煤礦停止生產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)有所縮減。進(jìn)口方面，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)偏弱，近兩周澳洲5500大卡FOB報(bào)價(jià)在85-90美金/噸，折合到岸完稅價(jià)約在800元/噸，支撐沿海煤價(jià)水平，未來(lái)可關(guān)注中國(guó)和印度兩國(guó)迎峰度夏的用電高峰時(shí)期。需求方面，近期全國(guó)氣溫上升明顯，中東部不少地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)35度以上的高溫天氣，這早于往年，根據(jù)國(guó)家氣候中心的預(yù)測(cè)今年高溫時(shí)長(zhǎng)、高溫范圍較往年偏多，本周沿海電廠日耗維持高位，推動(dòng)北方港口持續(xù)去庫(kù)，截至6月16日，環(huán)渤海九港庫(kù)存為2842萬(wàn)噸，周環(huán)比下降116.2萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)夏季日耗攀升，庫(kù)存對(duì)價(jià)格的壓力將得到緩解，未來(lái)西南地區(qū)（三峽水電站等為代表）水電出力情況有待進(jìn)一步觀察。本周港口煤價(jià)持續(xù)上漲，截至6月16日，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)800-830元/噸，周環(huán)比上升30元/噸，未來(lái)可持續(xù)關(guān)注迎峰度夏對(duì)需求拉動(dòng)情況。
煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，個(gè)別區(qū)域因井下生產(chǎn)受限，抵消部分煤礦復(fù)產(chǎn)影響，供應(yīng)整體偏穩(wěn)定。進(jìn)口方面，蒙古進(jìn)口量周環(huán)比下降，本周甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)量906車，周環(huán)比減少29車；澳洲焦煤到岸價(jià)格依然倒掛明顯，凸顯國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)，截至6月15日，峰景礦硬焦煤價(jià)格為243.2美元/噸，周環(huán)比上升1.6美元/噸，折合國(guó)內(nèi)到岸價(jià)約2000元/噸左右，而國(guó)內(nèi)京唐港主焦煤最新價(jià)格為1770元/噸（截至6月16日），價(jià)格倒掛明顯。需求方面，下游焦企預(yù)期未來(lái)原料煤價(jià)格反彈，選擇于近期加快原料采購(gòu)?？紤]到當(dāng)前下游焦化企業(yè)有盈利，且采購(gòu)意愿有所加強(qiáng)，同時(shí)迎峰度夏前競(jìng)爭(zhēng)品動(dòng)力煤價(jià)格逐步企穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格平穩(wěn)為主。
焦炭方面：生產(chǎn)方面，本周行業(yè)盈利有所回調(diào)，但整體盈利仍可觀，焦企開(kāi)工有所恢復(fù)，截至6月16日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠（100家）焦?fàn)t生產(chǎn)率75.5%，周環(huán)比上漲0.2個(gè)pct。需求方面，下游鋼價(jià)小幅回升，鋼廠利潤(rùn)走擴(kuò)導(dǎo)致生產(chǎn)情況回暖，截至6月16日，全國(guó)高爐煉鐵產(chǎn)能利用率（247家）90.32%，周環(huán)比上升0.6pct，處歷史高位，剛需依然釋放?？紤]到近期鋼廠鐵水產(chǎn)量處歷史高位，鋼廠盈利環(huán)比改善，疊加焦化廠內(nèi)庫(kù)存已有所回落，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格逐步企穩(wěn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。
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