>> 廣發(fā)證券-家用電器行業(yè)2023年中期策略：內(nèi)銷穩(wěn)步復(fù)蘇，外銷趨勢向好-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
1791KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋,袁雨辰,符超然 |
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核心觀點：
2023H1回顧：需求拐點確立，板塊漲幅靠前。（1）年初以來（2023.1.1-2023.6.16）家電指數(shù)上漲12.4%，位居所有行業(yè)第5名，跑贏滬深300指數(shù)10.1pct。分板塊看，黑電、零部件、白電、小家電、廚電、照明板塊分別+48.8%、+11.8%、+11.7%、+2.7%、+0.1%、-0.1%。（2）基本面：1-5月家電社零累計同比-0.2%，空調(diào)、洗地機(jī)、凈飲類、電蒸鍋表現(xiàn)較好；1-5月家電出口金額人民幣口徑累計同比+5.8%，3月以來恢復(fù)增長。（3）財務(wù)方面：23Q1板塊營業(yè)總收入同比+1.6%，歸母凈利潤同比+10.1%，毛利率23.6%（同比+1.8pct），歸母凈利率7.6%（同比+0.5pct）。
2023H2展望：弱復(fù)蘇、低基數(shù)，步入向上周期。需求端，國內(nèi)消費復(fù)蘇+竣工拉動、海外低基數(shù)+低庫存，下半年大概率好于上半年，呈現(xiàn)逐季改善。盈利端，原材料價格回落、人民幣貶值、海運費回歸正常，且需求恢復(fù)后規(guī)模效應(yīng)將接棒成本紅利，盈利改善仍將貫穿全年。板塊估值、持倉仍在偏低水平，基本面改善有望帶來估值中樞提升。
?。?）白電：空調(diào)超預(yù)期、冰洗穩(wěn)中向好，考慮過去三年低基數(shù)及更新?lián)Q代需求集中釋放，行業(yè)有望進(jìn)入景氣向上周期。需求復(fù)蘇+利潤導(dǎo)向下行業(yè)保持寬松定價，龍頭實現(xiàn)穩(wěn)健增長，二線品牌階段性彈性更強(qiáng)。
?。?）小家電：廚房小家電關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會；掃地機(jī)5月單月銷量轉(zhuǎn)正，行業(yè)拐點將至，下半年有望重回增長；洗地機(jī)延續(xù)良好增長，但行業(yè)競爭加??；智能投影階段承壓，期待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后重回滲透率提升。
?。?）廚電：地產(chǎn)政策邊際放松，上半年竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，這對今年下半年以及明年的廚電需求會有一定支撐作用。長期維度關(guān)注新興品類滲透率提升。
長期展望：多元化、全球化、智能化、消費分化為發(fā)展趨勢。（1）全球化：全球家電市場空間廣闊，中國企業(yè)憑借制造、產(chǎn)品和管理優(yōu)勢搶占海外市場。（2）多元化：家電企業(yè)紛紛進(jìn)行多元化拓展，包括新能源車、光儲、熱泵等領(lǐng)域。（3）智能化：新品智能化水平提升，同時以海爾三翼鳥為代表的智能家居生態(tài)逐步成熟。（4）消費分化：高端需求依然旺盛，大眾消費既注重品質(zhì)也注重性價比。
投資建議：推薦基本面穩(wěn)健的白電龍頭美的集團(tuán)、格力電器、海信家電（A/H）、海爾智家（A/H）；出口鏈?zhǔn)杖牒陀蚝猛扑]新寶股份、比依股份；符合消費分級以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化的小家電龍頭小熊電器、飛科電器；長期空間大、短期有望迎來拐點的掃地機(jī)龍頭石頭科技、科沃斯。
風(fēng)險提示。原材料價格上漲；匯率大幅波動；地產(chǎn)竣工不及預(yù)期；市場競爭惡化。
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