>> 萬聯(lián)證券-2023年下半年策略投資報告：希望在發(fā)芽-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 2121KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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投資要點：
2023年上半年A股市場回顧：今年以來A股運行呈低位回升態(tài)勢，近期波動有所加大。截至6月15日，上證綜指收于3252.98點，較年初上漲5.30%。主要指數(shù)漲跌不一，科創(chuàng)50、中證500累計分別上漲7.70%、3.96%，表現(xiàn)較好。從風格看，穩(wěn)定、成長風格領漲，小盤股持續(xù)占優(yōu)。從估值看，當前A股估值處于修復通道中，性價比依然突出。從盈利看，一季度A股上市公司財務指標處于修復通道中，營收增速與凈利潤增速均較2022年四季度有所提升。
國內(nèi)流動性延續(xù)充裕，有助于提振市場情緒：結合4月政治局會議與一季度貨幣政策執(zhí)行報告看，推動經(jīng)濟回升依然是政策重點。貨幣政策更為精準有力，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)。6月央行降息10bp，加大逆周期調節(jié)力度，宏觀流動性維持合理充裕，有利于提振資本市場情緒。從A股市場看，5月以來，資金呈凈流出態(tài)勢，但成長板塊和部分熱門賽道交投熱情仍高，資金流入規(guī)模較大。當前A股全面注冊制實施，市場生態(tài)繼續(xù)向好，投資者關注度不減。同時，在流動性較為充裕的宏觀環(huán)境下，隨著熱門賽道景氣度上修，資金回流權益市場意愿將提高，A股市場對長線資金吸引力不減。預計下半年偏股基金發(fā)行有望回暖，主題基金或更受市場青睞。
市場情緒逐步修復，風格表現(xiàn)分化：海外方面，地緣政治風險仍在發(fā)酵，全球范圍內(nèi)由于發(fā)展不均衡引致的沖突呈現(xiàn)增多態(tài)勢，一定程度上壓抑投資者風險偏好。此外，海外主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策收緊導致的金融市場風險引起廣泛關注。在人民幣出現(xiàn)貶值壓力、美債收益率高位運行時，國內(nèi)貨幣政策空間或收窄，A股投資者觀望情緒較濃。國內(nèi)方面，展望下半年，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，市場對經(jīng)濟企穩(wěn)回暖信心將更加堅定，有利于提振投資者風險偏好。在投資決策中，對于穩(wěn)定、周期、消費風格更為關注確定性的業(yè)績增長，風格取向偏保守。對于成長賽道則更為關注技術突破、產(chǎn)品應用的空間，愿意給予更高的估值溢價。
總體看，預計下半年市場仍將對科技成長保持較高關注。在經(jīng)濟增長動能逐步回升、經(jīng)濟結構調整繼續(xù)深化、宏觀政策釋放更強“穩(wěn)增長”信號、產(chǎn)業(yè)政策精準落地等背景下，技術取得關鍵突破、具備廣闊市場空間的TMT領域將繼續(xù)獲得資金青睞，“中特估”主線仍有亮點，配置資金需精選細分賽道。同時低估值且前期回調力度較大的板塊值得關注。行業(yè)配置推薦：（1）技術取得突破且應用前景廣闊，成長板塊中科技賽道有望延續(xù)熱度；（2）央國企價值提升思路清晰，“中特估”主線挖掘績優(yōu)領域；（3）綠色發(fā)展步伐加快，關注新能源板塊結構性機會。
我國已陸續(xù)出臺了多項人工智能領域的支持政策，涉及相關法律保障、技術體系標準、人才梯隊建設、應用落地指引等多個維度。近期，多個一線大城市宣布積極布局人工智能行業(yè)，發(fā)展速度有望進一步加快。從產(chǎn)業(yè)鏈看，基礎層的算力提升與模型研發(fā)具有舉足輕重的地位。當前國內(nèi)已有多家公司及科研機構成功研發(fā)AI模型，并持續(xù)迭代創(chuàng)新，為后續(xù)搶占市場份額奠定基礎。據(jù)測算，到2026年末我國智能算力水平將有望突破1200百億億次浮點運算/秒。在終端需求上，基于人工智能的應用與產(chǎn)品呈現(xiàn)迅猛增長態(tài)勢，“數(shù)字+”、智能化等賽道逐漸火熱。
年初以來，隨著中國特色估值體系概念的提出，相關政策與指引陸續(xù)出臺，國企改革與價值提升建設進一步加力。從估值看，內(nèi)地國有企業(yè)估值相對民營企業(yè)存在較大提升空間。截至5月31日，國有企業(yè)、民營企業(yè)和全部A股的市盈率分別為8.69倍、22.53倍和13.43倍；國有企業(yè)、民營企業(yè)和全部A股的市凈率分別為1.00倍、3.09倍和1.53倍。在“穩(wěn)增長、擴內(nèi)需”基調下，大型基礎設施建設類央企、國企業(yè)績增長預期走高，估值提升空間較大。此外，科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟等多個領域中央企、國企加速布局，在政策支持下，市場對未來業(yè)務的發(fā)展寄予厚望，成長性可期?！爸凶诸^”企業(yè)具備雄厚的資金優(yōu)勢，且行業(yè)地位凸顯，或更為受益于中國特色估值體系重塑。
綠色發(fā)展推進清潔能源布局。綠色發(fā)展主要包含了形成綠色空間格局、調整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、推行綠色生產(chǎn)方式、發(fā)展綠色生活方式，形成綠色發(fā)展體制機制、推進對外綠色發(fā)展建設等內(nèi)容。當前我國對綠色發(fā)展的重點領域、重點行業(yè)主要集中于能源、工業(yè)、交通運輸、城鄉(xiāng)建設、鋼鐵、有色金屬、水泥等方面。可從能源安全和低碳發(fā)展兩條主線推進產(chǎn)業(yè)布局。細分產(chǎn)業(yè)上可率先關注海上風電產(chǎn)業(yè)和儲能產(chǎn)業(yè)。
風險因素：地緣政治風險；國內(nèi)經(jīng)濟恢復不及預期；技術進步不及預期；市場結構發(fā)生重大變化。
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