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事件:
　　2023年6月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于同意華虹半導(dǎo)體有限公司首次公開發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)》，同意華虹半導(dǎo)體首次公開發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。華虹半導(dǎo)體2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.3億美元，同比增長(zhǎng)6.1%，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)能將持續(xù)爬坡。
　　投資要點(diǎn):
　　產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化保證經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，科創(chuàng)板首發(fā)通過(guò)提升增長(zhǎng)動(dòng)力。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.3億美元，同比增長(zhǎng)6.1%，環(huán)比持平，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億美元，同比增長(zhǎng)47.9%；受設(shè)備折舊增加、原材料、動(dòng)力成本上升，平均售價(jià)提升等多重因素共同影響，公司實(shí)現(xiàn)毛利率為32.1%，同比上升5.2pcts，環(huán)比下降6.1pcts。受益于MCU及智能卡芯片的需求增加，23Q1公司嵌入式非易失性存儲(chǔ)器銷售收入為2.4億美元，同比增長(zhǎng)68.2%，營(yíng)收占比為37.9%；同時(shí)，得益于IGBT和超級(jí)結(jié)產(chǎn)品的銷售額增加，2023年一季度分立器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3億美元，同比增長(zhǎng)28.3%，營(yíng)收占比進(jìn)一步提升至36.9%。公司科創(chuàng)板招股說(shuō)明書顯示，公開發(fā)行股票籌集資金金額達(dá)180億元，位于科創(chuàng)板已上市公司第三位，有望成為科創(chuàng)板年內(nèi)最大IPO，為公司營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再添動(dòng)力。
　　產(chǎn)能利用率維持高位，12寸擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)定推進(jìn)。根據(jù)公司2023年一季報(bào)，公司2023年一季度總體產(chǎn)能利用率為103.5%（未經(jīng)審核），環(huán)比上升0.3pcts，按8英寸晶圓計(jì)算，2023年一季度末月產(chǎn)能為32.4萬(wàn)片晶圓。2023年一季度無(wú)錫12寸廠月產(chǎn)能6.5萬(wàn)片，產(chǎn)能利用率為99%，公司計(jì)劃在2023年年內(nèi)將無(wú)錫12寸廠月產(chǎn)能提升至9.5萬(wàn)片。并且華虹制造(無(wú)錫)項(xiàng)目已進(jìn)入開工建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2025年開始投產(chǎn)，最終實(shí)現(xiàn)8.3萬(wàn)片/月產(chǎn)能，鞏固公司半導(dǎo)體特色工藝代工廠商的領(lǐng)先地位，打開成長(zhǎng)空間。
　　消費(fèi)電子周期見底，工業(yè)&汽車需求向好。2023年一季度，公司在消費(fèi)電子市場(chǎng)營(yíng)收3.7億美元，同比下降6.7%，工業(yè)及汽車市場(chǎng)營(yíng)收1.8億美元，同比增長(zhǎng)69.8%，營(yíng)收占比28.6%。目前，手機(jī)、PC等消費(fèi)電子市場(chǎng)仍處在復(fù)蘇前夜，公司憑借與新能源汽車等產(chǎn)業(yè)鏈客戶的協(xié)同合作保持產(chǎn)能利用率的高位運(yùn)行。未來(lái)隨消費(fèi)電子復(fù)蘇、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張與產(chǎn)品組合的進(jìn)一步優(yōu)化，公司“特色I(xiàn)C+功率器件”的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)將得到更加充分的發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)多點(diǎn)開花。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司作為特色工藝晶圓代工龍頭，技術(shù)領(lǐng)先，結(jié)合當(dāng)前產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，看好公司專注“8+12”特色工藝戰(zhàn)略的發(fā)展前景。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為25.4/27.0/31.2億美元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.3/3.6/4.8億美元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14/13/10倍（基于謹(jǐn)慎性原則，科創(chuàng)板IPO事宜暫不納入考慮）?；诎雽?dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展以及公司在特色工藝晶圓制造的領(lǐng)先地位，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用需求不足風(fēng)險(xiǎn)；固定資產(chǎn)建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)等