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板塊本周表現(xiàn)：本周（2023.6.12-6.16）消費(fèi)者服務(wù)（中信）指數(shù)上漲5.98%，滬深300指數(shù)上漲3.30%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.93%；本周漲幅前三的個(gè)股為海倫司/科銳國(guó)際/中國(guó)中免，跌幅前三的個(gè)股分別為*ST凱撒/九華旅游/峨眉山A。
　　免稅：本周（06/05-06/11)，?？跈C(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量5.54萬(wàn)人次,環(huán)比上周+7.33%，恢復(fù)到22年6月日均吞吐量180.6%，19年6月日均吞吐量97.98%。三亞機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量5.12萬(wàn)人次，環(huán)比上周+1.45%，恢復(fù)到22年6月日均吞吐量163.83%，19年6月日均吞吐量113.6%。折扣力度方面因618大促整體折扣低于五月，但是中免因維護(hù)利潤(rùn)及品牌方訴求角度整體折扣維持在8折以上。本周中免股價(jià)出現(xiàn)較大幅度反彈，但從基本面角度未見(jiàn)重大變化，主要原因或?yàn)橹忻庾源汗?jié)后股價(jià)高點(diǎn)回調(diào)近50%，悲觀(guān)預(yù)期部分消化，估值也有所回落，同時(shí)降息等因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期加強(qiáng)，資金偏好改善。當(dāng)前中免逐步筑底，后續(xù)建議關(guān)注：海南暑期客流有望環(huán)比回暖，暑假機(jī)場(chǎng)渠道銷(xiāo)售恢復(fù)進(jìn)度，國(guó)人市內(nèi)免稅店政策進(jìn)展、海棠灣湖心島頂奢店及一期二號(hào)地開(kāi)業(yè)時(shí)點(diǎn)等重要催化。
　　酒店：休閑接棒商旅驅(qū)動(dòng)需求高景氣，供給收縮之下暑期數(shù)據(jù)彈性可期。據(jù)STR，今年“五一”假期中國(guó)內(nèi)地酒店整體revpar恢復(fù)至19年同期的130%，其中入住率恢復(fù)至97%，ADR恢復(fù)至133%，其中中高端酒店有限服務(wù)酒店入住率超過(guò)19年同期水平。錦江酒店中國(guó)區(qū)今年“五一”期間預(yù)定間夜量達(dá)2022年同期的近3倍，較2021年同期也翻倍增長(zhǎng)，出租率恢復(fù)至2019年的100%以上。旅游需求已步入旺季，房?jī)r(jià)彈性值得期待，同時(shí)龍頭開(kāi)店速度也有望隨加盟商信心恢復(fù)而恢復(fù)。
　　旅游及景區(qū)：整體復(fù)蘇強(qiáng)勁，旺季彈性可期。下半年旅游在消費(fèi)板塊的相對(duì)復(fù)蘇強(qiáng)度有望繼續(xù)占優(yōu)，自然景區(qū)旺季彈性可期。需求端，過(guò)去三年受疫情壓制較大的學(xué)生游、親子游需求有望在暑期旺季集中釋放；結(jié)構(gòu)上，出行半徑有望擴(kuò)大，遠(yuǎn)途游比例占比和人均消費(fèi)有望繼續(xù)提升。分類(lèi)來(lái)看，山岳自然景區(qū)在疫情期間受影響較周邊休閑游更大，在客流和收入端有望迎來(lái)更強(qiáng)勢(shì)回補(bǔ)，同時(shí)成本費(fèi)用端以固定為主、經(jīng)營(yíng)杠桿高，Q2和Q3旺季業(yè)績(jī)彈性可期。
　　餐飲：逐步回暖、品類(lèi)分化，關(guān)注細(xì)分龍頭。22年回顧看，因場(chǎng)景制約有所承壓，但個(gè)別龍頭內(nèi)生改革初現(xiàn)成效；23年以來(lái)，場(chǎng)景修復(fù)促進(jìn)需求恢復(fù)，但進(jìn)一步復(fù)蘇或可觀(guān)察暑期旺季催化及中長(zhǎng)期消費(fèi)信心的回暖。展望未來(lái)，由于行業(yè)修復(fù)呈現(xiàn)客單下沉化、細(xì)分品類(lèi)專(zhuān)業(yè)化趨勢(shì)，結(jié)合公司自身發(fā)展進(jìn)度，建議關(guān)注茶飲賽道龍頭奈雪的茶，以及核心品牌穩(wěn)健、新發(fā)展曲線(xiàn)勢(shì)頭良好的快時(shí)尚餐飲平臺(tái)型企業(yè)九毛九，建議關(guān)注內(nèi)生改革逐步推進(jìn)、品類(lèi)生命期可觀(guān)的海倫司。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，我們建議優(yōu)選旺季復(fù)蘇彈性，旅游尤其是自然景區(qū)有望繼續(xù)領(lǐng)先，市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)或?qū)⒃佻F(xiàn)，推薦峨眉山A(000888，買(mǎi)入)、麗江股份(002033，增持)、黃山旅游(600054，買(mǎi)入)、天目湖(603136，增持)；建議關(guān)注宋城演藝(300144，買(mǎi)入)、中青旅(600138，買(mǎi)入)。同時(shí)也建議把握具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的龍頭估值回落后配置機(jī)會(huì)，如兼具旺季彈性和長(zhǎng)期邏輯的酒店龍頭，估值大幅回落、底部改善可期的免稅龍頭，以及穩(wěn)健型餐飲標(biāo)的。建議關(guān)注首旅酒店(600258，買(mǎi)入)、華住集團(tuán)-S(01179，未評(píng)級(jí))、中國(guó)中免(601888，買(mǎi)入)、奈雪的茶(02150，未評(píng)級(jí))、九毛九(09922，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性因素、個(gè)股并購(gòu)重組不達(dá)預(yù)期等