>> 華金證券-英華特(301272)新股覆蓋研究-230619
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周三（6月28日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“英華特”詢價(jià)。
英華特（301272）：公司主要從事渦旋壓縮機(jī)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.01億元/3.83億元/4.48億元，YOY依次為19.57%/27.41%/17.02%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速21.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元/0.49億元/0.70億元，YOY依次為56.87%/-0.87%/44.50%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速30.98%。最新報(bào)告期，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.81億元，同比上升28.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比上升73.53%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023年1-6月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為2,770萬元至3,223萬元，較上年同期變動(dòng)24.50%至44.85%。
投資亮點(diǎn)：1、公司憑借在熱泵和冷凍冷藏細(xì)分市場(chǎng)的差異化定位打破了外資在國(guó)內(nèi)渦旋壓縮機(jī)市場(chǎng)的長(zhǎng)年壟斷。七大外資品牌占據(jù)全球90%以上的渦旋壓縮機(jī)市場(chǎng)，尤其是在下游應(yīng)用占比最大的商用空調(diào)領(lǐng)域。公司包括董事長(zhǎng)、研發(fā)總監(jiān)、副總等在內(nèi)的多名核心高管均來自行業(yè)龍頭艾默生，早期采用差異化策略定位于更加細(xì)分的熱泵和冷凍冷藏兩大市場(chǎng)，2013年通過發(fā)布了首款高溫?zé)崴脡嚎s機(jī)以及帶噴氣增焓功能的渦旋式壓縮機(jī)，打破了外資長(zhǎng)年壟斷，成為國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)出貨的內(nèi)資渦旋壓縮機(jī)企業(yè)，2021年開始對(duì)格力電器進(jìn)行熱泵的批量供貨。綜合來看，2021年公司渦旋壓縮機(jī)全球份額僅次于七大外資品牌；國(guó)內(nèi)份額僅次于五大外資品牌。細(xì)分來看，公司憑借差異化的先發(fā)優(yōu)勢(shì)在熱泵、冷凍冷藏兩大領(lǐng)域2020-2022年的銷量均穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第二，僅次于龍頭艾默生，且市占率不斷提升：其中熱泵領(lǐng)域市占率從2020年的16.97%上升至2022年的18.80%；冷凍冷藏領(lǐng)域市占率從2020年的13.73%上升至2022年的15.99%。2、募投項(xiàng)目年產(chǎn)50萬臺(tái)渦旋壓縮機(jī)項(xiàng)目已建設(shè)完畢，助力公司拓展增量市場(chǎng)。公司不斷拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，憑借更高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)切入占據(jù)渦旋壓縮機(jī)80%以上應(yīng)用份額的商用空調(diào)領(lǐng)域，積極開拓了知名商用空調(diào)品牌直銷客戶，新增世界領(lǐng)先的商用車空調(diào)系統(tǒng)供應(yīng)商博格思眾、歐博空調(diào)、長(zhǎng)虹空調(diào)等客戶；公司商用空調(diào)應(yīng)用的直銷收入不斷提升，由2020年的2,322.86萬元提升到2022年的5,870.93萬元，CAGR達(dá)58.98%。2020-2022年公司年產(chǎn)能20萬臺(tái)，2022年產(chǎn)能利用率已高達(dá)128.35%，2022年募投項(xiàng)目“新建年產(chǎn)50萬臺(tái)渦旋壓縮機(jī)項(xiàng)目”已建設(shè)完畢，未來有望助力公司突破產(chǎn)能瓶頸，在夯實(shí)原有熱泵和冷藏冷凍領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，發(fā)力更加廣闊的商用空調(diào)領(lǐng)域，以及同時(shí)加大對(duì)美國(guó)、巴西、歐洲等國(guó)際主流市場(chǎng)的輻射。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司主要從事渦旋壓縮機(jī)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品應(yīng)用于熱泵應(yīng)用、商用空調(diào)應(yīng)用、冷凍冷藏應(yīng)用、電驅(qū)動(dòng)車用渦旋四大場(chǎng)景；綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類型等方面，選取東亞機(jī)械、開山股份、鮑斯股份、三花智控、海立股份、漢鐘精機(jī)為英華特的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為79.53億元，剔除負(fù)值的可比PE-TTM（算術(shù)平均）為32.11X，銷售毛利率為28.06%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模和毛利率均低于行業(yè)平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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