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消費(fèi)表現(xiàn)不弱、供給有望收縮，看好鋼材利潤修復(fù)
　　2023年1-5月鋼鐵消費(fèi)表現(xiàn)不弱，但高供給對利潤修復(fù)空間仍有壓制。往后來看，我們看好2023H2鋼材利潤修復(fù)。原因主要有兩點(diǎn)：1）粗鋼產(chǎn)量平控政策有望介入，供給側(cè)或有效控制，將利于改善產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配格局，“從原料強(qiáng)、鋼材弱或轉(zhuǎn)為原料弱、鋼材強(qiáng)”；2）鋼材消費(fèi)不弱，一方面直接出口同比高增，另一方面國內(nèi)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)已發(fā)生轉(zhuǎn)變，制造業(yè)及基建對地產(chǎn)形成有力補(bǔ)充，我們認(rèn)為對下半年鋼鐵消費(fèi)不宜過度悲觀。因此我們預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策若落地，有望帶動鋼材利潤修復(fù)，同時在產(chǎn)業(yè)鏈低庫存水平下，需求若階段性向好，則有望進(jìn)一步打開鋼材利潤修復(fù)空間。
　　需求：1-5月鋼鐵消費(fèi)表現(xiàn)不弱，直接出口大幅增長，國內(nèi)需求顯韌性
　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署等數(shù)據(jù)測算，我國1-5月粗鋼需求量約4.4億噸，同比增1431萬噸，對應(yīng)增速約3.36%。其中鋼材凈出口約3325萬噸，同比增1232萬噸，對應(yīng)增速約58.84%，貢獻(xiàn)國內(nèi)粗鋼需求增量的86%，即直接出口是2023年我國鋼鐵需求增長的最有力支撐。同時，國內(nèi)粗鋼實(shí)際消費(fèi)量約4.08億噸，同比增200萬噸，對應(yīng)增速約為0.49%，在地產(chǎn)開工端持續(xù)低迷情況下，鋼鐵消費(fèi)同樣顯現(xiàn)韌性，我們認(rèn)為中國鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)已發(fā)生轉(zhuǎn)變，中厚板、型鋼、管材等需求同比取得較好增長，體現(xiàn)出制造業(yè)及基建用鋼需求已形成有力補(bǔ)充。我們認(rèn)為對下半年鋼鐵需求不宜過度悲觀。
　　供給：23H2粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策或介入，供給有望得到有效控制
　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，1-5月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增1155萬噸，在行業(yè)集中度較低且無產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控下，產(chǎn)量主要跟隨需求波動，1-3月供需兩旺下對鋼材利潤修復(fù)空間形成壓制。而據(jù)財(cái)聯(lián)社4.14報(bào)道，2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，據(jù)此測算，6-12月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量需減少1155萬噸，對應(yīng)平均日均粗鋼產(chǎn)量約為266萬噸，同比2022年6-12月減少1.99%，環(huán)比2023年5月減少8.59%。另外需要注意的是，2022年6-12月由于需求較為低迷，產(chǎn)量基數(shù)并不高，因此如果平控政策落地，則環(huán)比來看將導(dǎo)致供給側(cè)得到明顯收縮，有望對鋼材利潤修復(fù)起到有力支撐。
　　建議關(guān)注品種結(jié)構(gòu)以板材為主的優(yōu)質(zhì)鋼企
　　從噸鋼利潤表現(xiàn)來看，2022年在行業(yè)大幅波動、需求表現(xiàn)不佳情況下，各上市鋼企利潤出現(xiàn)一定分化，品種結(jié)構(gòu)、成本管控能力或是利潤分化的主要原因。而2023年以來，五大材中中厚板需求表現(xiàn)明顯好于其他品種，或有較好盈利表現(xiàn)，因此建議關(guān)注品種結(jié)構(gòu)以板材為主的鋼企。另外從估值、分紅率等來看，當(dāng)前鋼鐵板塊估值水平不高，多數(shù)企業(yè)PB（MRQ）估值在1倍以下，且處于近5年偏低估值水平，同時盈利較好的鋼企多數(shù)分紅率在30%及以上。綜上，建議關(guān)注寶鋼股份、南鋼股份等優(yōu)質(zhì)鋼企。
　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，出口超預(yù)期走弱，產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期。