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杰普特：中國激光器和激光/光學(xué)智能裝備巨頭企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售激光器以及主要用于集成電路和半導(dǎo)體光電相關(guān)器件精密檢測(cè)及微加工的智能裝備。公司是中國首家商用“MOPA脈沖光纖激光器”生產(chǎn)制造商和領(lǐng)先的光電精密檢測(cè)及激光加工智能裝備提供商。公司生產(chǎn)的各類核心激光器及激光/光學(xué)智能裝備產(chǎn)品已獲得北美公司、M公司、英特爾、國巨股份、厚聲電子、意法半導(dǎo)體、順絡(luò)電子以及寧德時(shí)代、比亞迪、一汽弗迪等全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、光電元器件及動(dòng)力電池頭部廠商的認(rèn)可。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收11.73億元和歸母凈利潤0.77億元；2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入2.97億元和歸母凈利潤0.30億元，分別同比增長7%和24%。
　　激光/光學(xué)智能裝備業(yè)務(wù)：北美客戶驅(qū)動(dòng)快速成長。杰普特智能光譜檢測(cè)機(jī)于2014年進(jìn)入北美客戶供應(yīng)鏈，訂單快速增長。光學(xué)檢測(cè)定制化需求多，XR光學(xué)檢測(cè)需求為主力。杰普特XR檢測(cè)設(shè)備主要用于XR產(chǎn)品光學(xué)校準(zhǔn)。公司檢測(cè)設(shè)備能夠進(jìn)一步降低XR產(chǎn)品的成像畸變，有效減輕佩戴VR/AR設(shè)備時(shí)產(chǎn)生的眩暈感，增加長時(shí)間使用舒適度。該產(chǎn)品于2022年獲得消費(fèi)電子行業(yè)頭部客戶的訂單且完成大部分產(chǎn)品交付驗(yàn)收。公司研發(fā)的光學(xué)檢測(cè)設(shè)備多為獨(dú)家供應(yīng)。目前公司已與客戶溝通下一代檢測(cè)設(shè)備檢測(cè)需求，同時(shí)公司也在持續(xù)接洽新客戶。我們預(yù)計(jì)隨著XR產(chǎn)品的不斷普及，XR檢測(cè)設(shè)備將會(huì)有更大的市場(chǎng)空間。
　　激光/光學(xué)智能裝備業(yè)務(wù)快速成長，激光器業(yè)務(wù)平穩(wěn)成長可期。（1）激光/光學(xué)智能裝備業(yè)務(wù)：公司在2021年布局?jǐn)U展被動(dòng)元器件行業(yè)自動(dòng)化設(shè)備品類，研發(fā)了電感剝漆設(shè)備、電感繞線設(shè)備、測(cè)包機(jī)等產(chǎn)品，2022年部分產(chǎn)品獲得客戶小批量訂單。我們預(yù)計(jì)2023~2025年，激光/光學(xué)智能裝備業(yè)務(wù)收入分別為7.59、12.47、17.76億元，收入增速分別為59.8%/64.4%/42.4%。（2）激光器業(yè)務(wù)：公司的激光器產(chǎn)品品類豐富，包含MOPA脈沖激光器、連續(xù)光激光器、固體激光器、超快激光器。我們預(yù)計(jì)2023~2025年，激光器業(yè)務(wù)收入分別為6.53、7.12、7.85億元，收入增速分別為9.6%/8.9%/10.3%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入為15.3、20.9、27.1億元，同比增速分別為30.4%、36.5%、29.5%；2023-2025年歸母凈利潤為1.49、2.58、3.86億元，同比增速分別為94.7%、73.0%、49.4%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.57、2.72、4.06元，目前市值對(duì)應(yīng)PE為52X/ 30X/ 20X。公司作為領(lǐng)先激光器生產(chǎn)商，有望深度受益于北美客戶硬件創(chuàng)新，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易環(huán)境不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。