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行業(yè)回顧：上半年建筑業(yè)需求持續(xù)回落，較高的供給增速及旺季不旺的消費表現驅動鋼價沖高回落，但在焦炭價格持續(xù)回落的影響下，行業(yè)利潤逐步復蘇，板塊指數呈現出一定抗跌特征。1-4月我國規(guī)模以上黑色金屬冶煉及延展加工業(yè)實現利潤總額3.9億元，同比回落99.4%，其中3、4月分別實現利潤總額52.6、52.3億元。
　　行業(yè)新變化：生鐵鋼材產量結構改變，細分行業(yè)盈利分化程度加劇。1-5月國內生鐵產量與鋼材產量差距擴大，短流程供應偏低以及鋼材生產結構發(fā)生較大變化，呈現出生鐵產量高位的同時五大品種鋼材供給處于低位的狀態(tài)；同時一季度鋼管板塊盈利顯著改善，板材盈利能力仍舊優(yōu)于長材，油氣、電力等行業(yè)需求景氣度顯著提升帶動細分板塊盈利超額修復。
　　普鋼展望：利潤復蘇已至，供需形勢有望好轉。
　　供應方面，隨著粗鋼壓減及產能減量置換的推進，預計今年仍有2000萬噸粗鋼產量待壓減，全年產量整體呈現出前高后低的局面；
　　需求方面，下半年地產投資或持續(xù)低迷，關注政策發(fā)力情況，專項債發(fā)行速度有望加快，基建托底作用持續(xù)，制造業(yè)有望貢獻額外增速；
　　價格與盈利，預計下半年供需結構性矛盾逐步緩解，鋼價中樞有望小幅回升，行業(yè)盈利有望在需求改善、原料弱勢背景下持續(xù)好轉。
　　關注普鋼彈性標的盈利復蘇以及大型國央企的估值修復趨勢。隨著各地地產支持政策有望進一步推進，疊加基建投資及重大項目需求釋放，鋼材需求仍有改善空間，同時焦煤、鐵礦供給形勢逐步寬松也為冶煉環(huán)節(jié)提供利潤擴張空間，在粗鋼產量調控政策下，行業(yè)估值向上修復空間打開，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的雙重利好，鋼鐵板塊具備戰(zhàn)略配置價值。
　　特鋼及鋼管展望：行業(yè)景氣改善推動盈利持續(xù)向好。
　　煤電機組產業(yè)鏈，2022年之前煤電建設受制于政策端（雙碳以及能耗雙控），進度顯著偏慢，2022年到2023年全國每年新批復煤電項目將達8000萬千瓦，這一趨勢有望顯著提升火電用鋼價格及對應生產企業(yè)的盈利能力；
　　油氣開采產業(yè)鏈，2022年中石油、中石化及中海油合計資本支出同比增長14.3%，其中勘探、開發(fā)環(huán)節(jié)同比增長21.3%。2023年1-5月石油和天然氣開采業(yè)固定資產投資累計同比上升22.0%，相關油氣開采及加工行業(yè)仍處于景氣階段；
　　新能源汽車產業(yè)鏈，1-5月國內新能源汽車累計銷量達294萬輛，同比增長46.8%，根據鋼聯數據，5月份新能源車產銷量滲透率分別達到30.6%、30.1%；國常會明確延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，后續(xù)新能源汽車產銷規(guī)模有望維持景氣向上趨勢。
　　景氣行業(yè)核心標的有望迎來戴維斯雙擊。在當前能源自主可控，加快規(guī)劃建設新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設相關標的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關標的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期；新能源汽車賽道保持高景氣，利好合金鋼與電工鋼等特鋼產品需求，疊加加工企業(yè)的成長性特征，核心標的有望迎來盈利與估值的同步回升。
　　投資建議：繼續(xù)推薦受益于油氣、核電景氣周期的久立特材、常寶股份，受益于煤電新建及改造周期的盛德鑫泰，推薦受益于鋼鐵行業(yè)景氣周期及產業(yè)升級趨勢的中信特鋼，受益于火電重啟及風光新能源裝機高增的望變電氣，以及受益于復蘇周期和鍍鎳鋼殼業(yè)務的甬金股份；建議關注受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹，兼具抗周期特征的復蘇受益標的華菱鋼鐵。
　　風險提示：國內產量調控政策超預期、下游需求不及預期、原料價格超預期上漲。