>> 華泰證券-舜宇光學科技(2382.HK)23年投資者日：新產(chǎn)品豐富，需求仍弱-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 1361KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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投資者日：手機、汽車、機器人視覺、ARVR新產(chǎn)品布局豐富
舜宇于6月16日舉行2023年投資者日。公司將2023年全球/中國智能手機市場出貨量增速預測下調至-6.3/-5.1%以反映疲軟的宏觀環(huán)境，但未評論此前指引（手機鏡頭和攝像模組出貨量同比增長5%，車載鏡頭出貨量同比增長15%）。舜宇展示了公司用于智能手機、汽車、機器人視覺和ARVR的豐富產(chǎn)品，我們認為這些產(chǎn)品將助力公司拓展?jié)撛谑袌霾⒕S持長期增長。我們維持2023/2024/2025年EPS預測人民幣2.72/3.29/3.79元，以及基于SOTP估值法得出目標價120港幣，維持“買入”評級。
手機攝像模組：玻塑混合鏡頭、大相面芯片、大光圈引領規(guī)格升級
一方面，舜宇表示全球智能手機市場需求仍疲軟，公司手機產(chǎn)品的平均售價和毛利率仍承壓；另一方面，公司指出升級手機攝像頭規(guī)格仍有三種選擇：1）旗艦機型主攝像頭中配置玻塑混合鏡頭和大相面芯片；2）長焦攝像頭中配備的大光圈和大相面；3）折疊屏手機的攝像頭小型化。公司在這三個領域也都處于市場領先位置。
車載鏡頭：車載鏡頭維持龍頭地位，新產(chǎn)品布局豐富
在競爭日益激烈的車載鏡頭市場中，舜宇一方面在高端ADAS傳感鏡頭方面持續(xù)研發(fā)并創(chuàng)新，另一方面在玻塑混合鏡頭方面取得突破，為客戶提供高性價比產(chǎn)品。舜宇預計其2022年車載鏡頭市場份額為34%，并有望在2023年達到38%。新產(chǎn)品方面，舜宇的8M車載攝像模組出貨量在2022年突破100萬，2022年LiDAR（激光雷達）收入同比增長200%，公司DLPHUD（抬頭顯示）產(chǎn)品和汽車照明產(chǎn)品也獲得了量產(chǎn)訂單。
ARVR及機器人：下一個十年的新市場
舜宇表示公司能夠生產(chǎn)大部分XR鏡頭，包括全彩透視、面部、手勢和眼動追蹤攝像頭，以及各種機器人攝像頭（結構光、ToF（飛行時間）等）。我們預計隨著ARVR終端和各種機器人在未來十年間蓬勃發(fā)展，舜宇的潛在市場規(guī)模有望持續(xù)增長，驅動公司持續(xù)的業(yè)績增長。
維持“買入”評級，目標價120港幣
我們維持2023/2024/2025年EPS預測人民幣2.72/3.29/3.79元。我們基于SOTP估值法得出目標價120港幣，對應車載鏡頭每股估值38港幣、車載攝像模組每股估值10港幣、AR/VR每股估值15港幣、手機鏡頭每股估值18港幣、手機攝像模組每股估值17港幣，以及其他業(yè)務每股估值22港幣。我們的目標價對應39倍2023年預測PE。維持“買入”評級。
風險提示：競爭加?。浑妱悠囆袠I(yè)發(fā)展慢于我們預期。
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