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邏輯：本周貴金屬承壓，金銀比反彈，主要原因來自于本周鮑威爾講話，表達(dá)之后或?qū)⒗^續(xù)加息的可能。此外，近期美國(guó)新屋開工數(shù)據(jù)的向好，也使得市場(chǎng)再度對(duì)后續(xù)加息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生修正預(yù)期。
　　我們認(rèn)為，近期美國(guó)通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出整體通脹和核心通脹的背離。整體通脹已經(jīng)降至4%，核心通脹5.3%，剔除房租外服務(wù)通脹同比環(huán)比持續(xù)回落，這些都顯示后續(xù)持續(xù)加息結(jié)果存疑。但近期美國(guó)地產(chǎn)周期和汽車消費(fèi)這些周期性指標(biāo)的韌性，使得美國(guó)需求端仍難以確定已經(jīng)調(diào)低到實(shí)現(xiàn)通脹回落的水平，這使得短期鷹派預(yù)期增強(qiáng)，貴金屬呈現(xiàn)觀望情緒。
　　但是我們同時(shí)也可以發(fā)現(xiàn)，信貸收緊壓制經(jīng)濟(jì)確實(shí)在發(fā)生，除汽車和地產(chǎn)外的領(lǐng)先指標(biāo)新訂單也出現(xiàn)回落。美國(guó)6月Markit綜合PMI低于預(yù)期，制造業(yè)與非制造業(yè)均環(huán)比下滑。5月ISMPMI制造業(yè)新訂單從45.7降低至42.6，服務(wù)業(yè)新訂單從56.1降低至52.9，其中制造業(yè)新訂單庫(kù)存從43.1降低至37.5，這些都顯示需求也預(yù)期指標(biāo)確實(shí)出現(xiàn)回落，很難確定5月的反彈數(shù)據(jù)能否持續(xù)，這解釋的美聯(lián)儲(chǔ)的觀望理由，通過前期趨勢(shì)，也支撐我們認(rèn)為下半年加息趨于中止，需求進(jìn)一步走弱的判斷。此外，俄羅斯地緣問題和銀行端風(fēng)險(xiǎn)也在提示我們類似2-3月以及去年一季度的俄烏沖突等風(fēng)險(xiǎn)，并不是完全的小概率時(shí)間。
　　綜上，我們預(yù)期價(jià)格交易應(yīng)在下半年，短期需觀望，避免市場(chǎng)情緒變化、以及國(guó)內(nèi)政策預(yù)期交易偏好變化帶來價(jià)格調(diào)整。我們認(rèn)為價(jià)格在1900至1950美元/盎司附近值得買入，但交易主要為長(zhǎng)線。
　　操作策略：我們將黃金支撐位上移至1950美元/盎司，白銀支撐位下移至22-23美元/盎司，本周鮑威爾的國(guó)會(huì)政策疊加指標(biāo)變化，使得短期價(jià)格很難出現(xiàn)反彈，因此長(zhǎng)線為主。白銀關(guān)注情緒緩解后的金銀比回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.美國(guó)貨幣政策變化2.地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵