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互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上半年回顧：年初至今，中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)YTD收益為-6%，延續(xù)去年疲軟走勢(shì)，上半年呈先上后下，一月底為分水嶺，目前（截至6月21日，下同）股價(jià)較高點(diǎn)跌幅為25%。業(yè)績(jī)方面，整體穩(wěn)健，行業(yè)逐步回暖，復(fù)蘇趨勢(shì)向好；估值方面，市場(chǎng)情緒較2022年有所改善，但受地緣政治沖突等外部環(huán)境影響，依然偏弱。各子板塊分化明顯：游戲板塊顯著領(lǐng)先，視頻及直播類(lèi)表現(xiàn)低迷。AIGC作為上半年最大風(fēng)口，對(duì)于港股及中概股互聯(lián)網(wǎng)的提振作用遠(yuǎn)不及A股標(biāo)的。
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下半年整體趨勢(shì)展望：我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在下半年機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。整體而言，從現(xiàn)在的估值點(diǎn)位來(lái)看，上行空間大于下行風(fēng)險(xiǎn)，建議逢低布局。一方面，行業(yè)基本面修復(fù)預(yù)期逐步提升，或帶動(dòng)基于業(yè)績(jī)改善的價(jià)值重估；另一方面，地緣政治等外部環(huán)境仍是影響下半年市場(chǎng)情緒的最大不確定因素。此外，下半年值得關(guān)注的趨勢(shì)還包括AIGC大模型趨于分化和垂直場(chǎng)景落地，抖音多元布局帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)_動(dòng)以及中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司出海推進(jìn)對(duì)收入貢獻(xiàn)的提升等。
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下半年細(xì)分行業(yè)展望：我們看好的細(xì)分板塊依次為：1）O2O：受去年低基數(shù)影響，O2O仍是下半年收入增速最快的子板塊，尤其是OTA行業(yè)；2）電商：隨著市場(chǎng)回暖，競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，看好具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)和直播電商搶占市場(chǎng)份額；3）游戲：版號(hào)發(fā)放常態(tài)化以及新游陸續(xù)上線，助推游戲回暖，看好龍頭標(biāo)的；4）泛視頻：廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇以及降本增效有助于利潤(rùn)率持續(xù)改善，看好短視頻賽道；5）云計(jì)算：大模型“混戰(zhàn)”帶來(lái)新契機(jī)，業(yè)績(jī)等待復(fù)蘇，看好國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)標(biāo)的。
　　個(gè)股方面，我們推薦拼多多、快手和同程旅行：拼多多，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依然凸顯，海外業(yè)務(wù)有序推進(jìn)；快手，直播電商增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，降本增效顯著，利潤(rùn)加速釋放；同程旅行，旅游需求旺盛，復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。此外，我們也建議關(guān)注攜程、騰訊和網(wǎng)易。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，細(xì)分行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。