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重申對(duì)中國(guó)新能源車行業(yè)的樂觀態(tài)度：首先，我們上調(diào)今年比亞迪與理想新能源車交付量預(yù)測(cè)分別至300萬(wàn)輛以上和30萬(wàn)輛以上。這兩家車企的基本面交付量更加扎實(shí)，因而可以在行業(yè)需求波動(dòng)中更好抵御風(fēng)險(xiǎn)。比亞迪是當(dāng)前我們?cè)谛履茉雌囆袠I(yè)的首選。其次，雖然我們下調(diào)了蔚來、小鵬、零跑的今年銷量預(yù)測(cè)，但是這三家車企在近期5-6月的交付量或者新增訂單量都有不同程度的改善，并有望在下半年持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)蔚來、小鵬、理想2023年交付量分別達(dá)到15.1萬(wàn)輛、13.4萬(wàn)輛、14.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23%、11%、30%。考慮這三家車企明年收入對(duì)應(yīng)更具空間的目標(biāo)市銷率，這三家車企在更長(zhǎng)時(shí)間維度的上行空間更大。我們重申這五家新能源車企的“買入”評(píng)級(jí)。
　　中國(guó)新能源車行業(yè)正在走出囚徒困境：首先，多家新能源車企已經(jīng)停止或減緩直接降價(jià)，而是通過新車型吸引消費(fèi)者。其次，4月開始上海等多地車展有助于拉動(dòng)消費(fèi)者需求。最后，中央政府和地方政府陸續(xù)出臺(tái)新能源汽車消費(fèi)鼓勵(lì)政策，釋放消費(fèi)者的汽車購(gòu)買需求。因此，我們認(rèn)為新能源車行業(yè)下半年銷量增速有望再次提升。
　　上調(diào)中國(guó)新能源汽車銷量和滲透率預(yù)測(cè)：我們上調(diào)2023年中國(guó)新能源乘用車銷量預(yù)測(cè)至850萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23%，對(duì)應(yīng)全年滲透率36.3%。我們認(rèn)為5月的銷量環(huán)比改善有望繼續(xù)向6月傳遞。同時(shí)，盡管滲透率一季度出現(xiàn)波動(dòng)下滑，但是中國(guó)新能源汽車滲透率曲線大方向目前處于“S”型曲線的加速上揚(yáng)階段。我們預(yù)期2023年、2024年、2025年中國(guó)新能源汽車滲透率將達(dá)到36.3%、43.4%、49.8%。
　　估值：當(dāng)前蔚來、小鵬、理想美股市銷率為1.0x、1.4x、2.0x，零跑市銷率為1.0x，較年初的1.2x、1.3x、1.6x、0.9x有一定的下滑，估值較為健康，且上行風(fēng)險(xiǎn)較大。比亞迪、理想下行風(fēng)險(xiǎn)較小，而小鵬、蔚來、零跑等估值提升空間較大。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)外新能源汽車需求增速不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上游原料價(jià)格波動(dòng)，影響車企毛利率下滑；自動(dòng)駕駛研發(fā)不及預(yù)期，超高壓快充普及速度不及預(yù)期。