>> 浦銀國際-2023年中期宏觀經(jīng)濟(jì)展望：美國漸入衰退，中國復(fù)蘇再起-230601
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
大小： |
4727KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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中美經(jīng)濟(jì)分化尚未發(fā)生，有望在下半年顯現(xiàn)。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)走勢似乎和年初市場預(yù)期的有所不同。美國通脹有所下降，但核心通脹仍高，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性仍在，似乎離衰退相距甚遠(yuǎn)。中國經(jīng)濟(jì)在防控政策放松后走出夢幻開局，但自二季度以來，增長動能明顯轉(zhuǎn)弱。年初市場所期待的經(jīng)濟(jì)增速分化至今尚未出現(xiàn)。中國的疫情后增長故事是否已經(jīng)接近尾聲？美國是否能夠避免衰退？對于這兩個問題，我們的答案都是否定的。我們預(yù)計，下半年中美經(jīng)濟(jì)將逐漸分化。
中國繼續(xù)“K”型經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計全年經(jīng)濟(jì)增速5.7%。我們認(rèn)為，目前中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，只反映了由積壓需求集中釋放帶來的第一波經(jīng)濟(jì)迅速反彈的行情接近尾聲，而并不意味著放開后的增長故事已經(jīng)結(jié)束。第二階段的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將更多依賴于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能。當(dāng)務(wù)之急是適時出臺增量政策刺激措施，避免信心進(jìn)一步受挫，從而穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。目前到6月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布之后的一段時間，或是政策最佳窗口期。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步入正軌之前，貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，預(yù)計之后央行會降低一次存款準(zhǔn)備金率25個基點(diǎn)，而降息的概率不高。財政政策空間較為有限，但仍有望定向發(fā)力促消費(fèi)，針對特定行業(yè)推出稅費(fèi)優(yōu)惠，重啟抵押補(bǔ)充貸款穩(wěn)基建。此外，房地產(chǎn)支持政策亦會繼續(xù)升級，以提振市場信心。在政策配合及時的基本假設(shè)下，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“K”型復(fù)蘇：二季度經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比下滑，下半年有望穩(wěn)步回升。下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會更全面，但消費(fèi)和服務(wù)仍是重要推動力。人民幣匯率方面，我們預(yù)計走勢將先抑后揚(yáng)，年底人民幣兌美元有望重返6.7附近。
美國經(jīng)濟(jì)下半年或?qū)崿F(xiàn)軟著陸，但不確定性仍高。由于目前核心PCE仍高，勞動力市場仍偏緊，我們預(yù)計美聯(lián)儲在之后的會議中還會連續(xù)加息兩次，每次25個基點(diǎn)。在7月加息結(jié)束、美聯(lián)儲繼續(xù)積極干預(yù)潛在小銀行倒閉事件的基本假設(shè)下，我們認(rèn)為，銀行業(yè)危機(jī)不會演變成又一次全球金融危機(jī)。然而，高利率環(huán)境最終會抑制總需求。但相比2008年金融危機(jī)式的硬著陸，我們更傾向于認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)在此輪加息周期中可以實(shí)現(xiàn)軟著陸，即在四季度進(jìn)入溫和衰退。我們必須承認(rèn)，今年由于各種事件疊加，判斷經(jīng)濟(jì)走勢變得尤為困難。若通脹下行不及預(yù)期，美聯(lián)儲加息比預(yù)期得多，進(jìn)一步施壓金融條件，銀行業(yè)危機(jī)也許會繼續(xù)發(fā)酵。屆時，美國經(jīng)濟(jì)衰退的軟著陸將演變成硬著陸。
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