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1H23跑輸大盤(pán)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)倉(cāng)位仍較低：MSCI中國(guó)醫(yī)藥指數(shù)1H23（截至6月21日）跌16%，跑輸MSCI中國(guó)指數(shù)（同期下跌2%），當(dāng)前醫(yī)藥板塊整體盈利增速預(yù)期與過(guò)去5年基本持平，市盈率較2021年中高點(diǎn)跌去過(guò)半，性?xún)r(jià)比進(jìn)一步凸顯。細(xì)分板塊中，除藥械批發(fā)與中藥與歷史均值相近外，其余細(xì)分板塊均已低于歷史均值。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)4Q22/1Q23雖較3Q22低點(diǎn)略有提升，但仍明顯低于歷史平均水平。
　　2H23建議波段布局創(chuàng)新高彈性個(gè)股捕捉階段性反彈，大級(jí)別行情需新催化劑：在經(jīng)歷了2H21-1H23兩年下跌周期后，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊已具備較高的性?xún)r(jià)比，但因年內(nèi)暫時(shí)未看到引領(lǐng)估值回升的新催化劑，疊加海內(nèi)外宏觀環(huán)境仍存在不確定性，導(dǎo)致觀望情緒濃厚。展望2H23，我們認(rèn)為大級(jí)別的行情仍需新催化劑（如政策、技術(shù)革新），但短期可關(guān)注的時(shí)點(diǎn)為3Q23，若半年報(bào)驗(yàn)證疫后復(fù)蘇邏輯疊加美元臨近加息尾聲，醫(yī)藥板塊或可迎來(lái)階段性反彈，可波段布局創(chuàng)新高彈性賽道及個(gè)股，建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新高值耗材：
　　創(chuàng)新藥：1.5線(xiàn)龍頭股價(jià)更具彈性，有望引領(lǐng)階段性反彈。創(chuàng)新藥作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，估值與利率關(guān)系密切，此前板塊在基本面未出現(xiàn)明顯惡化的前提下股價(jià)下滑明顯（港股尤甚），我們認(rèn)為部分與美元處于加息周期有關(guān)，但長(zhǎng)期看，我國(guó)創(chuàng)新藥企發(fā)展空間巨大，當(dāng)前估值已十分具有吸引力，建議投資人繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)品處于放量初期或核心產(chǎn)品臨近上市的1.5線(xiàn)龍頭，推薦關(guān)注康方生物、和黃醫(yī)藥。
　　醫(yī)療器械：關(guān)注創(chuàng)新高彈性高值耗材。當(dāng)前多數(shù)創(chuàng)新高耗已被集采覆蓋，集采風(fēng)險(xiǎn)已大幅出清，隨著集采相繼落地，國(guó)產(chǎn)替代邏輯有望加速兌現(xiàn)，推薦關(guān)注近期超跌的沛嘉醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人，集采風(fēng)險(xiǎn)出清的惠泰醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學(xué)，及受益于“新基建+國(guó)際化”的邁瑞醫(yī)療。
　　CXO：觀望情緒濃厚，近期大跌后性?xún)r(jià)比已較高。市場(chǎng)觀望情緒濃厚，但性?xún)r(jià)比已較高，關(guān)注融資回暖、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束及大股東減持進(jìn)展擇機(jī)布局。推薦關(guān)注藥明生物、藥明康德、康龍化成。
　　民營(yíng)醫(yī)院：疫后復(fù)蘇確定性高，非剛需服務(wù)或更快復(fù)蘇。消費(fèi)醫(yī)療在疫情間延遲治療情況較嚴(yán)肅醫(yī)療更明顯，建議關(guān)注短期業(yè)績(jī)復(fù)蘇確定性高、自身業(yè)務(wù)扎實(shí)的愛(ài)爾眼科、固生堂。
　　中藥：政策利好頻出，基本面強(qiáng)勁。政策扶持態(tài)度明確，核心標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。建議關(guān)注華潤(rùn)三九、濟(jì)川藥業(yè)。
　　制藥：關(guān)注集采落地后基本面反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。重點(diǎn)關(guān)注集采影響可控、基本面好轉(zhuǎn)/延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的標(biāo)的。推薦關(guān)注中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)。
　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：醫(yī)藥電商政策風(fēng)險(xiǎn)邊際降低。隨著關(guān)鍵監(jiān)管政策出臺(tái)，政策繼續(xù)收緊風(fēng)險(xiǎn)已較為可控，醫(yī)藥電商盈利模式清晰，規(guī)模效應(yīng)下成長(zhǎng)潛力值得期待。建議關(guān)注阿里健康和京東健康。
　　首選標(biāo)的康方生物、沛嘉醫(yī)療。上述個(gè)股預(yù)計(jì)年內(nèi)業(yè)績(jī)維持高增速，兼具短中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性；股價(jià)1H23在基本面穩(wěn)健前提下超跌明顯，估值彈性大，有望引領(lǐng)板塊階段性反彈。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)外政策大方向轉(zhuǎn)變；宏觀環(huán)境變化。