>> 浦銀國際-新能源汽車行業(yè)2023年中期展望：行業(yè)波動中的加速成長-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
沈岱 |
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維持全年中國新能源乘用車850萬銷量預(yù)測，支撐能源汽車行業(yè)滲透率加速上揚，布局新能源車企成長機會：我們維持在近期調(diào)整后的中國2023年新能源車乘用車銷量850萬輛的預(yù)測，同比增長23%，對應(yīng)全年滲透率36.3%。我們預(yù)期中國5月新能源車銷量環(huán)比改善趨勢有望向季末的6月傳遞。同時，盡管一季度新能源車滲透率出現(xiàn)波動下滑，但是中國新能源車滲透率曲線大方向仍處于“S”型曲線的加速上揚階段。我們預(yù)期2023年、2024年、2025年中國新能源乘用車滲透率將達到36.3%、43.4%、49.8%。在此基礎(chǔ)上，我們預(yù)期今年比亞迪與理想兩家車企的新能源車銷量將沖擊300萬輛以上和30萬輛以上。這兩家車企基本面更加扎實，能更好抵御行業(yè)需求波動風(fēng)險。比亞迪是我們在新能源汽車行業(yè)的首選。另外，雖然蔚來、小鵬、零跑今年銷量預(yù)測相對保守，但是我們已經(jīng)看到這些車企5、6月的交付量或新增訂單量在逐步改善中。因此，考慮明年收入對應(yīng)更具成長空間的市銷率，這三家車企在更長時間維度的潛在上行空間更大。我們再次重申蔚來、小鵬、零跑的“買入”評級。
中國新能源車企正在走出囚徒困境：首先，從車企角度看，多家新能源車企已經(jīng)停止或減緩直接降價，并通過更具性價比、更貼合用戶需求配置的車型吸引消費者。其次，從消費角度看，4-5月期間在上海等多地車展逐步釋放消費者購車需求，汽車銷量、新增訂單等短期數(shù)據(jù)有回暖跡象。最后，從政府角度看，中央政府和地方政府陸續(xù)出臺新能源汽車消費鼓勵政策，有望進一步刺激終端需求提升。因此，我們認為中國新能源汽車行業(yè)下半年銷量增速有望再次抬頭向上。
中國新能源車企依然有較大成長空間：今年中國新能源汽車市場中，比亞迪表現(xiàn)依然突出，份額一路從去年年初的26%增長到今年5月的接近40%。這主要得益于比亞迪去年留存的在手訂單以及謀而后動的“冠軍版”車型的陸續(xù)推出。相較之下，造車新勢力們的表現(xiàn)就稍顯疲軟。但是，我們也留意到今年造車新勢力們整體份額維持住上升趨勢。其中，理想的表現(xiàn)相對突出，份額一路上揚。目前，造車新勢力們預(yù)期會在二三季度完成今年更具性價比、更貼合用戶需求的新車型的發(fā)布上市和交付，并陸續(xù)回到原有健康的交付量水平。中國新能源汽車市場總份額約為12%，未來按照翻倍空間來看，有望增長到25%。因此，我們?nèi)匀豢春弥袊燔囆聞萘Φ某砷L路徑。
估值：在當前蔚來、小鵬、理想美股市銷率為1.0x、1.4x、2.0x，零跑市銷率為1.0x，較年初的1.2x、1.3x、1.6x、0.9x有一定的下滑，估值較為健康，且上行風(fēng)險較大。比亞迪、理想下行風(fēng)險較小，而小鵬、蔚來、零跑等估值提升空間較大。
投資風(fēng)險：中國新能源汽車滲透率增長趨緩，未能如期高速爬升。海外新能源汽車需求不及預(yù)期。行業(yè)競爭加劇，拖累車企銷量和毛利率表現(xiàn)。中國車企海外布局速度慢于預(yù)期。自動駕駛研發(fā)不及預(yù)期，超高壓快充普及速度不及預(yù)期。
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