>> 浦銀國際-消費行業(yè)2023年中期展望：保持耐心和理性，探索成長確定性-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 3578KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
林聞嘉 |
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疫情放開后崎嶇坎坷的恢復(fù)之路：自從2022年底疫情逐漸放開后，中國消費者開始重新回歸正常的生活節(jié)奏，消費行業(yè)也在2023年上半年開始逐漸回暖。然而在中國整體經(jīng)濟增速放緩以及消費力持續(xù)疲軟的大環(huán)境下，中國消費行業(yè)的恢復(fù)面對以下四大挑戰(zhàn)：（1）整體零售增速慢于市場預(yù)期，（2）消費者信心未見大幅回升，消費意愿尚待恢復(fù)，（3）行業(yè)庫存水平尚未回到最健康的狀態(tài)，（4）短期缺乏進一步提振消費力的有效催化?；谝陨?，消費板塊市場情緒可能持續(xù)疲弱，股價表現(xiàn)短期難有大幅反轉(zhuǎn)。
消費板塊長期前景依然樂觀：雖然消費力和消費意愿下降導(dǎo)致消費板塊短期確定性變差，然而我們認(rèn)為（1）消費依然是中國經(jīng)濟發(fā)展的主要驅(qū)動力之一，（2）消費企業(yè)的基本面未出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的惡化，隨著經(jīng)濟回暖，消費升級大趨勢將會持續(xù)，（3）許多優(yōu)質(zhì)消費品標(biāo)的估值水平已出現(xiàn)大幅下調(diào)，性價比逐漸顯現(xiàn)?；谝陨先c，我們堅定看好消費板塊長期的發(fā)展和增長。在當(dāng)前的形勢下，我們建議投資者耐心等待經(jīng)濟復(fù)蘇，短期持續(xù)挖掘業(yè)績確定性高的消費賽道和企業(yè)，而中長期繼續(xù)看好高質(zhì)量的成長性消費投資標(biāo)的。
一、回歸長期價值投資本質(zhì)：疫情以后，許多消費細(xì)分板塊出現(xiàn)增速放緩的跡象。這也導(dǎo)致消費板塊估值水平短期大幅下降。不少基本面強大、現(xiàn)金流穩(wěn)定、長期發(fā)展前景優(yōu)秀的企業(yè)，估值都已降至歷史低位。我們相信，未來隨著消費力的復(fù)蘇，資金也將逐漸回流至消費板塊，帶動板塊估值恢復(fù)。因此，投資者應(yīng)該堅定信念、保持耐心、回歸初心，持續(xù)挖掘基本面強、增長潛力大、性價比高的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。
二、在不確定性中尋找高確定性：在市場對消費板塊缺乏信心的時候，我們更應(yīng)該去挖掘業(yè)績成長確定性高的消費行業(yè)和企業(yè)。我們相信，業(yè)績成長確定性高的企業(yè)估值繼續(xù)下滑的空間有限，且有望在市場情緒筑底后率先出現(xiàn)反彈。我們認(rèn)為啤酒行業(yè)是2023年具備最強增長確定性的消費子行業(yè)之一。盡管短期銷量在高基數(shù)下面壓力，但高端化趨勢在現(xiàn)飲渠道恢復(fù)后將繼續(xù)帶動平均單價與利潤率的提升。我們認(rèn)為華潤啤酒在啤酒行業(yè)中具有最強的業(yè)績成長確定性。
三、中長期堅定看好成長性消費標(biāo)的：一些原本被公認(rèn)具有較高成長潛力的消費品賽道（比如運動服飾）的股價表現(xiàn)在2023年上半年大幅弱于整體消費板塊。我們不排除高成長性企業(yè)的估值短期還有繼續(xù)下行的可能性。但中長期來看，隨著后續(xù)業(yè)績確定性有所提升，市場情緒逐步好轉(zhuǎn)，成長性較高的企業(yè)估值和股價的彈性理論上遠(yuǎn)大于偏價值型的消費股。
投資風(fēng)險：消費復(fù)蘇節(jié)奏持續(xù)放緩，消費者信心下行，高成長性企業(yè)估值繼續(xù)下探。
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