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投資要點(diǎn)
　　▌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，核心產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)
　　產(chǎn)品端：1）奶?。航衲?月推出沙棘口味，豐富產(chǎn)品矩陣，滿足多元化口味需求，預(yù)計(jì)未來加大費(fèi)用投入；2）近年公司持續(xù)提高高毛利產(chǎn)品占比，降低低毛利產(chǎn)品占比，白奶類產(chǎn)品占比不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；3）中期來看，桶裝酸奶、愛克林低溫系列、利樂裝白奶表現(xiàn)能夠支撐業(yè)績發(fā)展。成本端：成本持續(xù)改善，我們認(rèn)為二季度繼續(xù)有所體現(xiàn)。
　　▌發(fā)力新零售渠道，疆外擴(kuò)張有序推進(jìn)
　　區(qū)域布局：1）疆內(nèi)市場：公司疆內(nèi)市占率第一，預(yù)計(jì)達(dá)40%左右；2）疆外聚焦廣東、江蘇、浙江、山東等地區(qū)。3）疆外開設(shè)天潤乳業(yè)生活館，主要作為產(chǎn)品展示宣傳窗口，加強(qiáng)品牌營銷。產(chǎn)能端：山東工廠預(yù)計(jì)今年11月投產(chǎn)，產(chǎn)能提升速度較快且儲備充足。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.78/0.94/1.12元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為21/17/15倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、低溫產(chǎn)品增長不及預(yù)期、競爭進(jìn)一步加劇等。