>> 太平洋證券-證券行業(yè)：券商杠桿率如提升，哪些公司受益？-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
大小： |
1459KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏羋卬 |
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主要觀點
1、證券業(yè)風(fēng)控指標(biāo)體系
為加強對證券公司風(fēng)險的監(jiān)管，督促證券公司加強內(nèi)部控制、防范風(fēng)險，證監(jiān)會于2006年7月20日正式發(fā)布了《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》，并明確自2006年11月1日起施行。后經(jīng)三次修訂建立了以凈資本為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系，2021年12月16日發(fā)布的最新版仍完全沿用了2016版風(fēng)控指標(biāo)。
2、現(xiàn)行指標(biāo)制約了頭部券商發(fā)展
重資產(chǎn)化趨勢下頭部券商中信證券、中信建投和中金公司財務(wù)杠桿分別提升至4.62/4.50/5.52，但距離國際投行十倍左右的杠桿倍數(shù)仍有相當(dāng)?shù)奶嵘臻g；行業(yè)平均資本杠桿率從29.02%大幅下降至22.88%，而2022年營收規(guī)模前十的頭部企業(yè)平均資本杠桿率僅14.65%。2022年營收前十的券商中，申萬宏源、中金公司和廣發(fā)證券面臨資本杠桿率約束，中信證券、國泰君安、華泰證券和申萬宏源面臨凈穩(wěn)定資金率約束，中信證券面臨流動性覆蓋率約束。
3、指標(biāo)調(diào)整帶來的估值變動機會
如風(fēng)控指標(biāo)發(fā)生改變，如下調(diào)資本杠桿率指標(biāo)至7%或6%，則經(jīng)過計算，對應(yīng)頭部券商的ROE水平將提升至7.75%/10.53%/11.40%以及8.86%/11.44%/13.22%；凈穩(wěn)定資金率下調(diào)，有利于縮減證券公司長期借貸規(guī)模，進而降低綜合負(fù)債成本，提升企業(yè)盈利能力。而證券業(yè)ROE與PB高度相關(guān)且PB的調(diào)整先于ROE的變動，因此風(fēng)控指標(biāo)調(diào)整或?qū)⒃诙唐趦?nèi)帶來行業(yè)估值修復(fù)。
4、投資建議
面臨現(xiàn)行指標(biāo)約束的頭部企業(yè)中，建議關(guān)注：1）中金公司；2）廣發(fā)證券；3）中信證券；4）華泰證券。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟復(fù)蘇不達預(yù)期；
海外動蕩局勢加劇；
市場波動加?。?br> 政策推行不及預(yù)期；
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