>> 太平洋證券-化學發(fā)光行業(yè)系列報告之二：以邊際變化，窺發(fā)展變革-230627
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚紫媚 |
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報告摘要
局勢變化：由支付端發(fā)起的產(chǎn)業(yè)鏈價值重塑，推動國內(nèi)頭部企業(yè)浴火新生
2008年至2021年，國內(nèi)發(fā)光企業(yè)發(fā)展如火如荼，緊抓二級醫(yī)院對酶聯(lián)免疫技術(shù)替代、和三級醫(yī)院對創(chuàng)新檢測需求普及的雙重紅利，創(chuàng)新發(fā)展勢如破竹
2021年以后，體外診斷集采接踵而至，或為國內(nèi)頭部企業(yè)在三級醫(yī)院替代進口市場份額提供契機，開放新一輪的景氣周期
行業(yè)動態(tài)：疫情三年，給企業(yè)帶來了什么？
研發(fā)基礎(chǔ)：各家企業(yè)積極開拓新領(lǐng)域與開發(fā)新產(chǎn)品，跑步進入流水線和高速機時代；此外，頭部廠家開始通過自產(chǎn)或者合作研發(fā)攻克關(guān)鍵原材料，通過后向一體化提高經(jīng)濟效益
產(chǎn)品分析：新產(chǎn)業(yè)不斷鞏固先發(fā)優(yōu)勢、存量儀器最多，截至2022年底國內(nèi)終端累計裝機超11,300臺，海外累計銷售儀器超15,100臺；邁瑞醫(yī)療新增最快，近幾年國內(nèi)新增裝機平均水平顯著高于其他同行企業(yè)；安圖生物單臺儀器帶動的試劑產(chǎn)出持續(xù)保持較高水平
發(fā)展動向：
國內(nèi)市場發(fā)展主要驅(qū)動力仍為進口替代：我們測算，2018年國產(chǎn)化率僅為16%左右，2022年提至28%左右，預計2024年有望提升至30%以上；企業(yè)端，一線標的中邁瑞醫(yī)療后來居上，二線標的中亞輝龍表現(xiàn)亮眼
海外市場存在地區(qū)間的結(jié)構(gòu)性機會：以印度為代表的新興市場增長迅猛，俄羅斯、巴西、墨西哥、韓國、土耳其等國家亦有待開拓；企業(yè)端，新產(chǎn)業(yè)沉淀多年、實施本地化經(jīng)營，邁瑞醫(yī)療奮起直追、不斷突破
相關(guān)標的：三大巨擘，四小新星
邁瑞醫(yī)療：提供全院級解決方案，帶動子領(lǐng)域快速發(fā)展
新產(chǎn)業(yè)：國內(nèi)化學發(fā)光領(lǐng)導者，大型機占比持續(xù)提升
安圖生物：IVD平臺型標桿企業(yè)，靜待分子新品上量
亞輝龍：國產(chǎn)自免第一品牌，國產(chǎn)替代+出海雙輪驅(qū)動
邁克生物：自主產(chǎn)品占比提升，發(fā)光攜流水線齊發(fā)展
普門科技：橫跨治療康復和體外診斷，電化學發(fā)光黑馬
科美診斷：技術(shù)路線獨特，打造高性能檢測系統(tǒng)
風險提示：降價幅度超預期的風險，市場競爭激烈程度加劇的風險，技術(shù)顛覆性風險，新品研發(fā)、注冊及認證不及預期的風險，貿(mào)易摩擦的相關(guān)風險，業(yè)績不及預期的風險。
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