>> 浦銀國際-浦銀月度宏觀洞察：中國靜待政策支持，美國警惕信貸緊縮-230628
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 2378KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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過去的一個月中美經(jīng)濟(jì)繼續(xù)分化。美國方面核心通脹仍高，勞動力市場仍緊，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性仍在。中國方面增長動能繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。尤其是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)再次全面下滑，引發(fā)房地產(chǎn)行業(yè)二次探底的擔(dān)憂。刺激政策及其成效將成為中國后續(xù)關(guān)注重點(diǎn)。
接下來中國的政策支持何時以何種形式出臺？政府自6月初開始推出新一輪刺激政策，符合我們預(yù)期。我們估計在7月底政治局會議之前還會推出一系列措施：1.貨幣政策上短期降準(zhǔn)降息的可能性較低，但仍可通過增加信貸投放和結(jié)構(gòu)性工具來維持寬松的貨幣環(huán)境。下半年我們預(yù)計還有一次25個基點(diǎn)的降準(zhǔn)，而降息則取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。2.財政政策將成為政策發(fā)力的重點(diǎn)，尤其是穩(wěn)基建。政府或重啟抵押補(bǔ)充貸款、政策性開發(fā)性金融工具等準(zhǔn)財政工具，以及宣布盤活地方專項(xiàng)債結(jié)存限額來補(bǔ)充基建資金。政府或通過消費(fèi)券和其他耐用品消費(fèi)優(yōu)惠促消費(fèi)。3.房地產(chǎn)政策對于防止該行業(yè)二次探底至關(guān)重要。在供給端，中央政府或繼續(xù)放松開發(fā)商融資，繼續(xù)為保交樓提供資金支持；在需求端，地方政府或?qū)⒗^續(xù)放松一二線城市的限購政策、降低首付比例、并對改善型住房提供購買優(yōu)惠。
我們維持中國全年5.7%的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，復(fù)蘇或下半年再起。我們認(rèn)為及時有力的政策支持將有效提振信心，擴(kuò)大總需求。經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)“K”型復(fù)蘇。房地產(chǎn)行業(yè)的恢復(fù)目前來看或慢于我們之前三季度穩(wěn)企的預(yù)期，但是政府可能會通過加碼基建支持來彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資的不足。先抑后揚(yáng)的經(jīng)濟(jì)走勢也將反映在通脹上。匯率方面，我們預(yù)計近期央行對匯市的干預(yù)或增強(qiáng)，捍衛(wèi)人民幣兌美元7.3的關(guān)鍵點(diǎn)位。人民幣匯率短期或仍處在震蕩中，中期或隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇年底回升至6.7。
美國經(jīng)濟(jì)需警惕在加息和流動性收緊夾擊下信貸緊縮對經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性的影響。雖然美聯(lián)儲5月暫停加息，但是暗示下半年還有50個基點(diǎn)的加息?；谀壳暗耐浐蛣趧恿κ袌鰯?shù)據(jù)，我們維持接下來還有兩次25個基點(diǎn)加息的基本判斷，但認(rèn)為時間點(diǎn)不確定性增強(qiáng)。疊加可能抽走上萬億美元流動性的補(bǔ)充一般賬戶現(xiàn)金余額行動，接下來金融條件或有更為明顯的收緊，繼續(xù)挑戰(zhàn)美國金融穩(wěn)定性。潛在加息周期的延長有助于保持美元指數(shù)和美國10年期國債收益率的短期強(qiáng)勢。然而在加息靴子落地之后，我們預(yù)計兩者均會開始下行。
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