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◆市場(chǎng)風(fēng)格切換下，不同策略表現(xiàn)差異大
　　復(fù)盤(pán)過(guò)去十年的A股表現(xiàn)，市場(chǎng)存在明顯的風(fēng)格切換，行情在價(jià)值、成長(zhǎng)等風(fēng)格中不斷切換。周期角度，風(fēng)格輪動(dòng)存在一定的持續(xù)性，行情可以維持較長(zhǎng)的時(shí)間。因此如果能抓住市場(chǎng)的風(fēng)格機(jī)會(huì)，可以獲得很好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。單一風(fēng)格驅(qū)動(dòng)的選股策略能夠比較好的適應(yīng)其對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)格并創(chuàng)造超額，但在其他環(huán)境下易產(chǎn)生回撤，不同風(fēng)格策略間的有效配置可以較平穩(wěn)的穿越各類(lèi)市場(chǎng)環(huán)境。
　　◆差異化風(fēng)格的選股策略
　　價(jià)值選股子策略的構(gòu)建以賠率估值模型為基礎(chǔ)，運(yùn)用PB-ROE定價(jià)模型，疊加有效刻畫(huà)價(jià)值股特征的分紅因子篩選股票；傳統(tǒng)新成長(zhǎng)股的收益兌現(xiàn)的確定性不是很高，成長(zhǎng)股子策略的構(gòu)建主要是以預(yù)期增速高于一定閾值之上的股票，較高的增速帶來(lái)較高收益兌現(xiàn)的確定性提升；優(yōu)質(zhì)成熟型公司通常具備較高的股本回報(bào)率、穩(wěn)定且不受總體業(yè)務(wù)周期影響的盈利水平和較低的財(cái)務(wù)杠桿，高盈利質(zhì)量策略的構(gòu)建主要是在這部分企業(yè)里面獲取更穩(wěn)健的收益。困境出清的選股邏輯即從即將完成出清進(jìn)入反轉(zhuǎn)的行業(yè)中篩選預(yù)期營(yíng)收增長(zhǎng)最強(qiáng)勢(shì)的n只股票等權(quán)構(gòu)建組合。
　　◆多策略配置方案----最優(yōu)投資組合和風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)
　　四個(gè)子策略的驅(qū)動(dòng)要素存在顯著區(qū)別，各自適應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境差異明顯，我們將以上四個(gè)子策略進(jìn)行多策略配置。主要是用到傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)以及動(dòng)量?jī)?yōu)化的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)。傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)追求子資產(chǎn)對(duì)組合可以貢獻(xiàn)均等的風(fēng)險(xiǎn)，核心要素即為子資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。動(dòng)量?jī)?yōu)化的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)是根據(jù)策略的波動(dòng)與動(dòng)量特征，適當(dāng)放大縮小其對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)，即調(diào)高調(diào)低策略權(quán)重，放大“較優(yōu)”策略的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比，提升配置效果。通過(guò)測(cè)算策略過(guò)去n日動(dòng)量與未來(lái)一個(gè)月收益的相關(guān)性可見(jiàn)一定的期限結(jié)構(gòu)規(guī)律。反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的優(yōu)化機(jī)構(gòu)下短周期對(duì)配置結(jié)果的提升優(yōu)于長(zhǎng)周期因子。動(dòng)量驅(qū)動(dòng)更加偏長(zhǎng)期，長(zhǎng)動(dòng)量的優(yōu)化強(qiáng)于短動(dòng)量?；販y(cè)期自2017年1月3日至2023年5月31日，在長(zhǎng)動(dòng)量?jī)?yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置下，組合區(qū)間年化收益17.12%，年化超額17.18%，信息比率2.15。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示
　　若市場(chǎng)環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)不及預(yù)期；報(bào)告中相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考；報(bào)告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差。市場(chǎng)存在一定的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。