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好太太：深耕晾曬賽道，全面發(fā)力智能家居產(chǎn)業(yè)。好太太深耕晾曬行業(yè)，較早占領(lǐng)消費(fèi)者心智，成為晾曬品類代名詞，以強(qiáng)大品牌力、產(chǎn)品力及多元化渠道布局（品類具備服務(wù)屬性，線下渠道構(gòu)筑競爭優(yōu)勢）引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。同時(shí)把握智能化趨勢，全面發(fā)力智能家居產(chǎn)業(yè)，積極向智能門鎖、智能窗簾、電熱毛巾架等智能家居產(chǎn)品延伸，有望打造新增長點(diǎn)。
　　行業(yè)：智能晾衣架市場快速擴(kuò)容，品類認(rèn)知提升助力價(jià)格企穩(wěn)回升。晾曬行業(yè)正經(jīng)歷智能化升級，我們測算2022年智能晾衣架銷量為504萬套，終端規(guī)模63億元。經(jīng)歷前期以價(jià)換量期，伴隨消費(fèi)者教育逐漸成熟，智能晾衣架滲透率有望迅速提升，我們認(rèn)為在市場持續(xù)擴(kuò)容及頭部企業(yè)良性競爭引導(dǎo)下，行業(yè)進(jìn)入量價(jià)齊升階段。經(jīng)測算，預(yù)計(jì)2025年智能晾衣架銷量755萬套、終端市場規(guī)模98億元，未來三年銷量、銷售額CAGR分別為14.4%、15.9%，滲透率提升及存量房更新驅(qū)動(dòng)下，智能晾衣架行業(yè)有望穿越地產(chǎn)周期。
　　產(chǎn)品：著力打造技術(shù)與品牌優(yōu)勢，積極開拓新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。1）智能晾衣架為營收主力，持續(xù)夯實(shí)研發(fā)實(shí)力與品牌影響。2022公司智能家居（主要為智能晾衣架）收入占比超80%，好太太注重產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)升級，有序發(fā)布新品，創(chuàng)辦中華曬衣節(jié)、920好太太節(jié)，加強(qiáng)消費(fèi)者品類教育，持續(xù)鞏固自身產(chǎn)品力與品牌力。2）全面發(fā)力智能家居賽道，智能門鎖有望構(gòu)筑第二增長曲線。公司積極延伸產(chǎn)品線，其中智能門鎖業(yè)務(wù)有望借助主業(yè)在品牌、渠道、供應(yīng)鏈等多方面的優(yōu)勢成為新增長點(diǎn)。
　　渠道：電商+零售+工程，多元化布局驅(qū)動(dòng)增長。2022年公司電商、線下零售收入占比分別為60.8%、35.5%，工程業(yè)務(wù)處于起步階段。1）線下：經(jīng)銷體系持續(xù)變革，零售端有望迎來修復(fù)。過去幾年公司經(jīng)歷調(diào)整期，伴隨消費(fèi)修復(fù)，終端經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，零售端修復(fù)彈性可期。2）電商：位列多平臺(tái)類目第一，收入持續(xù)穩(wěn)健增長。公司全網(wǎng)多平臺(tái)鋪開，持續(xù)推新品、電商團(tuán)隊(duì)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)成熟，電商收入有望持續(xù)穩(wěn)健增長。3）工程：在手訂單充足，有望迎爆發(fā)式增長。當(dāng)前精裝市場智能晾衣架部品配套率不足10%，智能晾衣架作為銷售賣點(diǎn)可大幅提升溢價(jià)，工程市場有望快速擴(kuò)容。好太太大力開發(fā)國企、央企客戶，在手訂單充足，未來工程收入有望快速增長。
　　盈利預(yù)測與估值。品牌、產(chǎn)品優(yōu)勢持續(xù)鞏固，渠道多元化布局驅(qū)動(dòng)增長，我們預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.3、3.9、4.5億元，同比增長48.7%、18.9%、17.1%，對應(yīng)PE分別為19、16、14倍?？杀裙竟乐捣ㄏ?，給與好太太23倍PE，市值為76億（市值空間21%），首次覆蓋，給與“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期；智能晾衣架滲透率提升不及預(yù)期。