>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料行業(yè)動態(tài)點評：有色基本面偏弱，永磁引市場關(guān)注-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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有色基本面偏弱，永磁引市場關(guān)注
黃金方面，美國較強的短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)、樂觀市場情緒和鮑威爾偏鷹的言論導(dǎo)致金價繼續(xù)承壓，需觀察市場情緒拐點。磁材方面，國內(nèi)機器人規(guī)劃政策陸續(xù)推出，或形成對稀土永磁的新需求；我們預(yù)計相關(guān)稀土永磁企業(yè)Q2業(yè)績或現(xiàn)分化，關(guān)注量增明顯的頭部磁材企業(yè)?；窘饘俜矫?，銅鋁的需求進入了傳統(tǒng)淡季，短期價格或承壓。
美國短期高頻濟數(shù)據(jù)偏強疊加強鷹貨幣政策預(yù)期，金價繼續(xù)承壓
據(jù)Wind，美國5月耐用品訂單量意外上升，環(huán)比增1.7%，彭博預(yù)期為下降0.9%。美國6月咨商會消費者信心指數(shù)109.7，超過彭博預(yù)期的104，為22年1月以來新高。美國5月新屋銷售總數(shù)年化錄得76.3萬戶，高于彭博預(yù)期的67.5萬戶；較好的高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)或暗示美國經(jīng)濟仍具韌性。同時本周三鮑威爾稱“美聯(lián)儲更多‘限制性政策’即將到來，包括在連續(xù)會議上加息的可能性”。美國較強的短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)、樂觀市場情緒（芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)達近兩年低位）和鮑威爾偏鷹的言論導(dǎo)致金價繼續(xù)承壓，LME金價最低跌至6月28日的$1892/oz，距高點回落約9.08%。
國內(nèi)機器人規(guī)劃政策陸續(xù)推出，或形成對稀土永磁的新需求
十四五以來，中央和地方陸續(xù)推出支持人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，如《“十四五”機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《“機器人+”應(yīng)用行動實施方案》等。23年5月股東大會上，特斯拉人形機器人已經(jīng)可以實現(xiàn)流暢的行走與抓取物品，靈活度較原型機大大提高；且工程師也可以通過AI對其進行肢體的模擬訓(xùn)練，大大降低了其開發(fā)成本。而據(jù)華泰機械23年6月24日《人形機器人再探討：驅(qū)動器的演進》，機器人關(guān)節(jié)驅(qū)動器經(jīng)過30多年的發(fā)展，經(jīng)歷了從剛性驅(qū)動器、彈性驅(qū)動器到準直驅(qū)驅(qū)動器的過程；電驅(qū)因其精度、安靜、高效方面的優(yōu)勢逐漸成為主流，或?qū)⑿纬上⊥劣来判碌男枨笤鲩L點。
預(yù)計稀土永磁企業(yè)Q2業(yè)績或現(xiàn)分化，關(guān)注量增明顯的頭部磁材企業(yè)
據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，23Q1/Q2氧化鐠釹均價分別為66.7/48.4萬元/噸，價格自1月底階段性見頂后單邊下行至5月初，而后維持震蕩格局；因此我們預(yù)計以稀土作為主要原料的稀土永磁企業(yè)，Q2產(chǎn)品售價亦或難以提升。我們亦預(yù)計稀土永磁企業(yè)Q2業(yè)績或現(xiàn)分化，量增相對明顯的頭部磁材企業(yè)，有望通過量增實現(xiàn)業(yè)績較明顯的環(huán)比改善。此外，不同磁材企業(yè)下游需求結(jié)構(gòu)存在差異，我們認為景氣度較高的細分下游（如新能源汽車）占比較高的企業(yè)，新建產(chǎn)能釋放情況或相對占優(yōu)。產(chǎn)業(yè)風險主要來自于稀土價格下跌可能造成的資產(chǎn)減值，以及競爭壓力較大的細分下游或面臨加工費下降。
銅鋁基本面步入淡季，短期價格或承壓
銅鋁的需求進入了傳統(tǒng)淡季，供需格局略有惡化，但近期頻出的國內(nèi)經(jīng)濟政策和低庫存或限制價格下調(diào)幅度。據(jù)SMM鋁材可統(tǒng)計企業(yè)的周開工率已經(jīng)從4月的高點65.5%降至6月底的63.8%；同時據(jù)SMM，之前因限電關(guān)停的云南電解鋁產(chǎn)能開始復(fù)產(chǎn)；且電解鋁行業(yè)理論利潤已接近3000元，因此供需惡化的情景預(yù)期下，鋁價仍有一定下行壓力。據(jù)Wind，銅的TC也維持在90美元/噸的高位，國內(nèi)社會庫存于6月21日停止去庫，或預(yù)示供需格局惡化；同時美國偏鷹的貨幣政策或也促使銅價承壓。據(jù)Woodmac和Wind，C3成本的90分位線或是銅價的長期價格的運行底線中樞。
風險提示：基本金屬風險主要是政策實施的不確定性，海外風險不確定性，需求低于預(yù)期等。貴金屬的不確定性主要來自于海外經(jīng)濟若韌性十足且通脹和失業(yè)率有效得到控制，則可能降低降息預(yù)期，價格或失去上升動能。
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