>> 招商證券-6月PMI點評：此消彼長-230630
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
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| 526KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：6月30日國家統(tǒng)計局發(fā)布6月中國采購經(jīng)理指數(shù)運行情況。6月制造業(yè)/服務(wù)業(yè)/建筑業(yè)PMI錄得49.0/52.8/55.7，制造業(yè)環(huán)比上月回升0.2，服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)環(huán)比上月回落1.0/2.5；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得52.3，環(huán)比下降0.6。與上個月類似，三大行業(yè)中，建筑業(yè)回落幅度最大，服務(wù)業(yè)次之，但均在榮枯線以上；制造業(yè)小幅度回升，但繼續(xù)居于榮枯線以下。
制造業(yè)：企業(yè)繼續(xù)去庫存，價格開始回升，或正由主動去庫存向被動去庫存過渡。1）制造業(yè)復(fù)蘇斜率依然較緩，但復(fù)蘇向好趨勢較為確定，與小型企業(yè)相比，大型和中型企業(yè)景氣度明顯較好。2）生產(chǎn)形勢一定程度改善，但從業(yè)人員指數(shù)繼續(xù)下行，內(nèi)需和外需均表現(xiàn)疲弱，但與上個月相比，內(nèi)需出現(xiàn)小幅改善，而外需繼續(xù)回落。3）依然處于去庫存的尾部階段，企業(yè)去庫存速度進一步加快，與大型、小型企業(yè)相比，中型企業(yè)采購意愿相對較高。4）價格指數(shù)雙雙回升，出廠價格低于原材料購進價格。6月份的PPI同比跌幅大概率會收窄。
非制造業(yè)：服務(wù)業(yè)已回到歷史平均水平，建筑業(yè)景氣度下行。1）與制造業(yè)相比，服務(wù)業(yè)景氣度仍處于高位，但在連續(xù)回落三個月后，目前服務(wù)業(yè)已低于2019年同期，接下來大概率圍繞歷史平均水平上下小幅波動。就利潤指標(biāo)而言，航空運輸業(yè)、郵政業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較好，建筑安裝裝飾及其他建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)較差。2）就市場需求和預(yù)期而言，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)回升0.1個百分點至49.6，同時業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)較上月回升0.2個百分點至60.3，持續(xù)位于高景氣區(qū)間，但銷售價格依然處于枯榮線以下，并出現(xiàn)進一步下行，6月份的CPI環(huán)比大概率依然處于負(fù)值區(qū)間。3）建筑業(yè)景氣度下行，與基建投資直接相關(guān)的土木工程建筑業(yè)經(jīng)營活動預(yù)期值也出現(xiàn)下行，這表明企業(yè)對基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展前景依然偏謹(jǐn)慎。
結(jié)論：PMI和高頻指標(biāo)均顯示國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)比下行壓力最大的階段基本告一段落。價格水平開始企穩(wěn)意味著庫存周期正在向被動去庫存過渡，但在服務(wù)業(yè)景氣度回到歷史平均水平的情況下，出臺促進制造業(yè)產(chǎn)需均衡的政策，推動制造業(yè)加速完成從主動去庫轉(zhuǎn)向被動去庫轉(zhuǎn)換的過程仍然重要。我們預(yù)計未來1-2個月仍為政策決策層的觀察期，8-10月才有望正式落地穩(wěn)增長政策，在政策兌現(xiàn)前，風(fēng)險資產(chǎn)整體彈性仍然受到約束。
風(fēng)險提示：政策力度低于預(yù)期。
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