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社會(huì)服務(wù)業(yè)景氣上行，基本面顯著改善
　　23年上半年出行鏈顯著修復(fù)，社服行業(yè)各板塊公司的營收、利潤水平顯著提升。其中景區(qū)中天目湖、黃山旅游、峨眉山凈利潤恢復(fù)水平同比19年顯著提升。酒店板塊中錦江酒店、華住由于加盟酒店數(shù)量增多及酒店產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級(jí)，盈利水平超19年同期。會(huì)展行業(yè)受益于中國外貿(mào)經(jīng)濟(jì)崛起及商旅需求提振，海外展覽數(shù)量持續(xù)提升
　　核心推薦邏輯
　　人口結(jié)構(gòu)變化對(duì)消費(fèi)者出游目的地選擇，酒店住宿及旅游購物均將產(chǎn)生長期影響，AIGC新技術(shù)的應(yīng)用為旅游出行預(yù)定、實(shí)景體驗(yàn)提供方便，并降低文旅IP制作成本和門檻，有望重塑文旅產(chǎn)業(yè)鏈。
　　消費(fèi)者對(duì)休閑度假的悅己需求將持續(xù)提升，文旅項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)從重資源向重產(chǎn)品、重運(yùn)營轉(zhuǎn)變。推薦：天目湖、中青旅、宋城演藝。
　　酒店連鎖品牌經(jīng)歷幾輪周期，目前處于新一輪景氣周期的前端。當(dāng)前中高端連鎖酒店供給回補(bǔ)速度較快，連鎖化率提升使核心城市酒店價(jià)格結(jié)構(gòu)性提升，酒店盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)。推薦：華住、首旅酒店。
　　餐飲行業(yè)上半年觸底反彈，行業(yè)重回競爭基調(diào)，單店模型和門店擴(kuò)張是實(shí)現(xiàn)公司長期經(jīng)營的主要驅(qū)動(dòng)力，低線城市餐飲宴會(huì)一站式需求趨勢顯著。推薦：廣州酒家、同慶樓。
　　旅游消費(fèi)市場逐步恢復(fù)，長期來看，我國免稅業(yè)在全球高奢品牌供應(yīng)鏈上具有顯著優(yōu)勢，海南自貿(mào)港政策紅利有望及市內(nèi)免稅政策有望持續(xù)利好免稅運(yùn)營商。推薦：中國中免、王府井
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：如宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，出行需求釋放或?qū)⑹茏?，旅行消費(fèi)支出水平或疲軟。
　　行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：中高端酒店供給逐漸恢復(fù)，酒店行業(yè)頭部公司之間競爭或?qū)⒓觿?，酒店結(jié)構(gòu)性的價(jià)格提升可能出現(xiàn)階段性的環(huán)比下滑。
　　行業(yè)政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：免稅行業(yè)受益于政策驅(qū)動(dòng)，市內(nèi)免稅店政策落地進(jìn)度具有不確定性，以及封關(guān)后海南島免稅政策的仍存在諸多不確定因素。
　　項(xiàng)目推進(jìn)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：餐飲公司、會(huì)展行業(yè)的收入利潤規(guī)模受到拓店、自辦展數(shù)量提高的推動(dòng)，若公司項(xiàng)目推進(jìn)速度不及預(yù)期，或影響公司的業(yè)績增長