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介紹:制造業(yè)資本開(kāi)支周期模型(CAPEXModel)是由中信期貨研究所新興組獨(dú)家構(gòu)建、用于跟蹤中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能投資強(qiáng)度的量化周期模型。1)該模型包含-條紅線一資本開(kāi)支強(qiáng)度，和一條黑線一庫(kù)存水位。2)模型反映了制造業(yè)投資和庫(kù)存的變化趨勢(shì)，由于資本開(kāi)支領(lǐng)先庫(kù)存5個(gè)月，我們?cè)谀Ｐ椭袑?duì)庫(kù)存指標(biāo)做了5個(gè)月滯后處理。3)模型至今呈現(xiàn)出7輪3-35年周期，每輪周期包含一個(gè)_上行期和一個(gè)下行期，有規(guī)律地、以既定的節(jié)奏向前運(yùn)行。我們判斷2022年10月為新-輪上行周期起點(diǎn)。4)該模型由20多個(gè)高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)加權(quán)構(gòu)成，包含量、價(jià)、預(yù)期等多維數(shù)據(jù)，過(guò)濾了單一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)月度間波動(dòng)帶來(lái)的噪音，將縹緲莫測(cè)的經(jīng)濟(jì)周期變?yōu)榭捎|及可分析的量化模型，為判斷制造業(yè)投資周期提供了穩(wěn)健可靠的高頻參考。
　　點(diǎn)評(píng): 2023年5月制造業(yè)資本開(kāi)支讀數(shù)38.5%，環(huán)比回落2.2pct，主要系制造業(yè)加速去庫(kù)存導(dǎo)致產(chǎn)能投資邊際走弱。結(jié)構(gòu)上，日本通用設(shè)備訂單走弱，國(guó)內(nèi)通用設(shè)備(機(jī)床、機(jī)器人、叉車(chē))需求邊際回暖。我們認(rèn)為周期上行的早期體感比較顛簸是正常的，但-上行方向是明確的。
　　2023年5月制造業(yè)降價(jià)去庫(kù)存，INVCYCLE報(bào)4.5%，為2021年初以來(lái)最低，PPI報(bào)-4.6%，連續(xù)5個(gè)月下行。本輪去庫(kù)已12個(gè)月、PPI已下行19個(gè)月，我們認(rèn)為2303制造業(yè)開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)存是大概率事件，并且工業(yè)品通縮也將在2303末告一段落。
　　舊周期的消亡往往孕育著新周期的誕生。站在當(dāng)下，我們認(rèn)為繼續(xù)押注通縮和去庫(kù)存在賠率上是不合算的，建議左側(cè)布局復(fù)蘇類(lèi)交易，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股下半年的表現(xiàn)應(yīng)該更樂(lè)觀一-些。